Kerrisdale Capital a récemment avancé dans un rapport que les actions de MicroStrategy étaient surévaluées. Selon la société, « nous sommes longs sur Bitcoin et courts sur les actions de MicroStrategy, un proxy pour Bitcoin qui se négocie à une prime injustifiable par rapport à l’actif numérique qui en constitue la valeur ».
Suite à cette révélation, les actions de MicroStrategy ont connu une baisse notable de 14 % jeudi.
L’entreprise a argumenté que la prime à laquelle se négocient les actions de MicroStrategy, soit plus de deux fois et demi le prix du Bitcoin au comptant, est injustifiée, affirmant que le BTC devrait être négocié à 177 000 $ pour la justifier. Cependant, Kerrisdale Capital estime que la prime exagérée sur les actions de MicroStrategy est susceptible de diminuer, offrant ainsi une opportunité pour une paire de transactions.
Leur analyse ne repose pas sur une vision baissière à l’égard du Bitcoin ou de MicroStrategy individuellement, mais plutôt sur la relation déformée entre les deux. La division d’analyse logicielle de MicroStrategy ne représente que 3 % de la valeur globale de l’entreprise, et une grande partie de ses acquisitions de Bitcoin sont financées par le biais d’offres de dette et d’actions, diluant ainsi la valeur des actionnaires.
Malgré une augmentation des avoirs en Bitcoin, Kerrisdale affirme que la quantité de BTC par action est restée largement inchangée ces dernières années. Alors que certains défendent la prime de MicroStrategy en raison de sa capacité à réinvestir les flux de trésorerie de son activité logicielle, du manque de frais de gestion, de liquidité et de facilité de négociation, Kerrisdale estime que ces arguments ne sont pas convaincants.
MicroStrategy se négocie à une prime de 2,6 fois l’avoir sur Bitcoin, dépassant la moyenne historique de 1,3 fois. Kerrisdale note que cette prime est dépassée 2 fois sur seulement 6% des jours de négociation depuis 2021, suggérant une surévaluation.
Autrefois considérée comme un moyen principal d’investir dans Bitcoin, l’accessibilité croissante des cryptomonnaies via les courtiers et les options d’investissement à faible frais a réduit son attrait. Michael Saylor, PDG de MicroStrategy, a précédemment exprimé sa confiance dans le maintien de l’attrait de l’entreprise pour les investisseurs, mettant en avant son offre unique pour ceux qui sont optimistes sur le Bitcoin.
Il a souligné que contrairement aux ETF, qui facturent des frais sans offrir de levier, MicroStrategy propose un levier sans frais. Saylor a également récemment annoncé le rebranding de MicroStrategy en tant que « société de développement Bitcoin », citant le succès de sa stratégie BTC et son statut de plus grand détenteur public de cet actif. MicroStrategy détient actuellement 214 246 BTC, soit une augmentation de 54% par rapport à l’année précédente.
Saylor a parlé de la flexibilité de l’entreprise en tant qu’entité opérationnelle pour gérer le capital et les opérations, dans le but d’accumuler plus de BTC pour les actionnaires et de promouvoir la croissance du réseau Bitcoin grâce au développement logiciel et à l’utilisation des marchés financiers.
