L’or a dépassé les 5 000 dollars l’once pour la première fois de l’histoire. Les prix ont grimpé de plus de 650 dollars rien qu’en janvier. Le gain de 8,5 % de la semaine dernière a marqué la plus forte augmentation hebdomadaire jamais enregistrée en termes de dollars. Il s’agit également de la plus forte hausse en pourcentage depuis la panique liée à la pandémie de Covid en mars 2020. L’argent a également dépassé les 100 dollars l’once, en hausse de 44 % cette année.
Cette fuite vers les valeurs refuges survient alors que les marchés se préparent à une triple menace : une escalade des droits de douane entre les États-Unis, le Canada et la Chine, une éventuelle intervention du yen et une probabilité croissante de fermeture du gouvernement américain.
Le rallye de l’or reflète l’érosion de la confiance
Daniel Ghali, stratège de Valeurs Mobilières TD, a déclaré au Wall Street Journal que la hausse de l’or est liée à des questions de confiance dans le système financier mondial. La confiance a été ébranlée mais pas brisée, a-t-il noté, ajoutant que si elle se rompait, la dynamique haussière pourrait persister bien plus longtemps.
Plusieurs facteurs sont à l’origine de la hausse de l’or. Le dollar s’est affaibli en raison de l’intervention de Trump au Venezuela, des pressions exercées sur le président de la Fed, Jerome Powell, et des menaces tarifaires sur le Groenland. Les baisses de taux de la Fed ont réduit les rendements des bons du Trésor et des fonds du marché monétaire, abaissant ainsi le coût d’opportunité de l’or.
La Chine achète de l’or depuis 14 mois consécutifs et la banque centrale polonaise a récemment approuvé un achat important. Les ratios P/E corrigés des variations cycliques montrent que les valorisations boursières sont à leur plus haut niveau depuis la bulle Internet de 2000. Les investisseurs se tournent vers les actifs alternatifs.
Trois risques que les marchés surveillent
Au-delà de la fuite vers l’or, trois catalyseurs spécifiques alimentent l’anxiété des investisseurs cette semaine.
Conflit tarifaire entre les États-Unis, le Canada et la Chine
Le président Trump a menacé d’imposer des droits de douane de 100 % au Canada s’il concluait un accord de libre-échange avec la Chine. Le Premier ministre canadien Mark Carney a immédiatement répliqué, déclarant qu’il n’y avait aucun projet d’accord de libre-échange avec la Chine.
Ce que le Canada a fait, c’est parvenir à un accord limité en réponse aux tarifs de rétorsion chinois. En 2024, le Canada a suivi la politique américaine en imposant des droits de douane de 100 % sur les véhicules électriques chinois et de 25 % sur l’acier et l’aluminium. La Chine a répondu en imposant des droits de douane de 100 % sur l’huile de canola canadienne et de 25 % sur le porc et les fruits de mer. Le Canada a maintenant abaissé son tarif pour les véhicules électriques à 6,1 % en échange, avec un plafond annuel de 49 000 véhicules, soit environ 3 % des ventes totales de voitures au Canada.
Le problème est que Trump a qualifié cet accord de « l’un des pires accords de l’histoire » et a maintenu la pression tout au long du week-end. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, est apparu sur ABC, déclarant : « Nous ne pouvons pas laisser le Canada devenir une ouverture permettant aux Chinois d’injecter leurs produits bon marché aux États-Unis. »
Trump s’est également moqué du Canada sur les réseaux sociaux, en postant : « La Chine est en train de s’emparer avec succès et complètement de l’ancien grand pays du Canada. C’est tellement triste de voir cela se produire. J’espère seulement qu’ils laisseront le hockey sur glace tranquille ! » Les marchés s’inquiètent d’une éventuelle réaction coordonnée du Canada et de la Chine lundi.
Menace d’intervention sur le yen
Le yen s’est renforcé de 0,7% à 154,58 pour un dollar. Le Premier ministre japonais Sanae Takaichi a mis en garde contre des mesures contre les « mouvements anormaux » et des rapports ont révélé que la Réserve fédérale de New York avait contacté des institutions financières pour s’enquérir des taux de change du yen. Les marchés ont interprété cela comme un signal selon lequel les États-Unis pourraient aider le Japon à intervenir sur le marché des changes.
Matt Maley, stratège de marché en chef chez Miller Tabak, a déclaré à Bloomberg que la plupart des efforts visant à soutenir le yen ne feraient que pousser les taux à long terme à la hausse, laissant les décideurs japonais dans une position difficile, sans solution claire.
Le yen est la principale devise de financement des carry trades. Une intervention réelle pourrait déclencher le dénouement des positions de portage sur le yen, amplifiant ainsi la volatilité des actifs à risque.
Les chances d’une fermeture aux États-Unis augmentent
L’accord budgétaire qui expire le 31 janvier est redevenu problématique. Les marchés prédictifs de Kalshi montrent que la probabilité d’arrêt atteint 78,5 %. Le leader démocrate au Sénat, Chuck Schumer, a annoncé que les démocrates s’opposeraient au projet de loi de financement du ministère de la Sécurité intérieure à la suite de deux fusillades mortelles contre des civils par des agents de l’immigration et des douanes au Minnesota.
Six des 12 projets de loi de dépenses annuels ont été promulgués, mais les républicains ont besoin du soutien des démocrates pour adopter les six autres avant la date limite de vendredi. La sénatrice Patty Murray, la plus haute démocrate de la commission des crédits qui avait poussé ses collègues à soutenir le projet de loi, a inversé la tendance, affirmant que « les agents fédéraux ne peuvent pas assassiner des gens en plein jour et ne subir aucune conséquence ».
Contrairement à la fermeture de 43 jours d’octobre, certains ministères ont déjà obtenu un financement pour l’année entière, notamment la Justice, le Commerce, l’Intérieur et l’Agriculture, de sorte qu’une fermeture complète est peu probable. Mais d’autres opérations gouvernementales seraient perturbées et le Sénat ne devrait pas revenir avant mardi en raison d’une tempête de neige.
Événements clés de cette semaine et implications
La décision du FOMC de la Fed est prévue pour le 29 janvier. Un maintien est attendu, mais Trump continue de faire pression pour une baisse des taux. Son annonce selon laquelle il nommera bientôt le successeur de Powell ajoute une autre couche d’incertitude. Le budget américain expire le 31 janvier et le Japon organise des élections le 8 février. Les bénéfices des grandes technologies de Microsoft et Tesla sont également concentrés cette semaine.
L’augmentation du volume des échanges de Bitcoin au cours du week-end suggère que les investisseurs sont déjà entrés en mode panique. Trois vents contraires ont convergé avant même l’ouverture des marchés américains, et les menaces tarifaires de Trump ébranlent une fois de plus les marchés. Si les tendances passées se maintiennent, une mauvaise réaction du marché pourrait conduire à un TACO (Tariff Announcement Cancelled/Overruled), mais la volatilité semble inévitable d’ici là.
Les niveaux records de l’or et de l’argent envoient un signal clair : les marchés recherchent la sécurité.
