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Après que les fonds négociés en bourse (ETF) Spot pour Bitcoin et Ethereum aient finalement été approuvés aux États-Unis cette année, de nombreux acteurs du secteur se demandent ouvertement si Solana sera le prochain.
L’ETF brésilien Solana Spot constituera un cas test intéressant pour sa viabilité sur les marchés américains.
2024 : une aubaine pour les ETF
2024 a été une année charnière pour les ETF du secteur des crypto-actifs. La SEC a fait la une des journaux du monde entier lorsqu’elle a annoncé l’approbation de l’ETF Bitcoin en janvier. Les événements qui ont suivi ont conduit à une hausse historique du prix du Bitcoin, à des échanges de plusieurs milliards de dollars sur ces nouveaux actifs et à des changements permanents dans l’ensemble du secteur.
Plusieurs mois plus tard, la SEC a approuvé le deuxième ETF spot majeur, basé cette fois sur Ethereum. À ce moment-là, la SEC n’était pas un pionnier, car des juridictions étrangères avaient déjà approuvé des produits similaires des mois auparavant. Un tabou total il y a à peine un an s’est soudainement transformé en une chasse aux cryptomonnaies ouverte. Dans ce contexte, la communauté a commencé à se demander : quelle cryptomonnaie sera la prochaine à obtenir l’approbation ?
Solana, une plateforme blockchain et cinquième plus grande crypto-monnaie en termes de capitalisation boursière, est l’un des candidats potentiels évoqués par les experts. Solana est entrée en bourse pour la première fois en 2020, proposant un modèle de preuve d’enjeu et un système de contrats intelligents similaire à celui d’Ethereum. Solana est considérée comme plus probable que tout autre actif pour des raisons assez claires.
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Les étapes vers le succès
L’un des principaux problèmes juridiques des ETF par le passé a été le statut juridique du Bitcoin et de l’Ethereum : s’agit-il de matières premières ou de titres ? Si une entreprise peut intervenir sur le prix d’une crypto-monnaie, quel chaos cela pourrait-il créer pour un ETF ? L’ETF est déjà un titre, et il ne fonctionnerait tout simplement pas de créer une sécurité autour d’une crypto-monnaie de type titre.
La SEC considère qu’un ETF spot est la référence absolue en matière d’approbation réglementaire, quelque chose auquel les investisseurs de toutes tailles peuvent faire confiance. Elle n’en approuverait jamais un autour d’un actif doté d’une porte dérobée évidente. Tether, en tant que stablecoin, sera toujours ouvert à la gestion directe par ses émetteurs. Binance contrôle BNB, et les régulateurs américains ont de bonnes raisons de se méfier de lui.
En bref, ces contrôleurs pourraient délibérément faire couler ou flotter un actif, provoquant ainsi des ravages dans le secteur financier américain. En revanche, Solana semble tout aussi qualifié pour être un ETF que l’était Ethereum, avec sa formidable capitalisation boursière promettant une demande des investisseurs plus élevée que celle des actifs plus petits.
Le Brésil a accepté sans réserve cette logique, en approuvant le premier ETF Solana fin août. Le régulateur des valeurs mobilières du pays (CVM) a donné son deuxième feu vert quelques jours plus tard.
Malgré ce signe positif, un autre revers possible est apparu. Alors que l’ETF de Bitcoin a connu une croissance explosive, celui d’Ethereum a été décevant. Les produits Ethereum ont enregistré des sorties de capitaux de 458 millions de dollars depuis leur lancement, mais ces pertes ont coïncidé avec un marché haussier pour leurs homologues. Si les ETF d’Ethereum sont en difficulté, pourquoi un cousin plus petit comme Solana s’en sortirait-il mieux ?
Flux de l’ETF Ethereum. Source : Glassnode
Ces tendances du marché ajoutent un contexte au rejet par la SEC de la tentative du CBOE d’obtenir un ETF Solana. Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg et expert en ETF, a déclaré que l’ETF de Solana avait « une chance infime d’être approuvé à moins qu’il n’y ait un changement de direction ». Il a également noté que les dépôts 19b-4 du CBOE avaient déjà disparu du site de la SEC.
Dans la course aux ETF Bitcoin, la SEC avait un délai strict à respecter à chaque étape. Mais comme l’a souligné Balchunas, la SEC a rejeté l’ETF Solana avant même que ces délais ne commencent.
Prochaines étapes ou longs plans ?
Malgré ces prévisions pessimistes, tout espoir n’est pas perdu. Le CBOE a déposé ces demandes au nom de deux émetteurs potentiels : VanEck et 21Shares. Pour VanEck, ce rejet sévère n’est perçu que comme un revers temporaire. Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques de la société, croit en l’éligibilité de Solana à l’ETF.
Sigel a attiré l’attention sur un précédent juridique étroit : une affaire judiciaire de 2018 entre la CFTC et My Big Coin, un émetteur de jetons aujourd’hui disparu. Dans cette affaire, la CFTC a fait valoir avec succès que le jeton était un actif de type matière première. Si cette norme de 2018 est appliquée à Solana, il serait qualifié de matière première, ce qui le rendrait éligible à un ETF Spot.
Cependant, l’argument de Sigel pourrait être considéré comme étroit et égoïste. VanEck est peut-être prêt à se battre pour son ETF, mais il lui faudra plus pour gagner. Nate Geraci, président d’ETFStore, a suggéré que deux facteurs majeurs pourraient renverser la tendance : l’approbation d’un ETF à terme Solana, qui comporte moins de restrictions qu’un ETF au comptant, ou une réforme complète du cadre réglementaire des crypto-monnaies par le Congrès. Si l’un ou l’autre se produit, la dynamique pourrait changer radicalement.
Pour l’instant, l’ETF Solana semble le candidat le plus probable, mais il lui reste encore un long chemin à parcourir. 2024 est une année électorale, et les deux partis courtisent les passionnés de crypto-monnaies en leur promettant une réglementation favorable. Même si les résultats des élections sont favorables, les réformes réglementaires prendront encore du temps. Une approbation d’ici la fin de 2024 semble peu probable, et les changements politiques ne devraient pas accélérer le processus.
La voie la plus évidente pour Solana, du moins pour l’instant, semble être un ETF à terme, qui serait réglementé par la CFTC plutôt que par la SEC, car la première est connue pour avoir des normes plus légères. Si Solana est classé comme une matière première, comme le soutiennent Sigel et VanEck, la CFTC pourrait réglementer son ETF à terme.
Les promoteurs de l’ETF Solana ont raison de se réjouir de la récente approbation du Brésil, et les investisseurs devraient surveiller de près les performances de cet actif. Cependant, il est peu probable que la SEC donne son feu vert à un ETF spot aux États-Unis sur la seule base du succès du Brésil. Même si l’ETF brésilien Solana obtient des résultats exceptionnels, les chances d’une approbation immédiate aux États-Unis restent minces.
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En résumé, est-il probable qu’un ETF Solana soit lancé dans les prochains mois ? Non. La lutte pour y parvenir est-elle gagnable ? Absolument. Cette communauté a déjà surmonté des défis et, même si la route qui nous attend est semée d’embûches, elle reste ouverte.