Bitcoin a récemment connu une forte chute libre au cours des dernières 48 heures, effrayant les investisseurs particuliers et soulevant de sérieuses inquiétudes quant à sa viabilité future. Bien que son prix se soit légèrement amélioré vendredi, les traders se préparent à la prochaine grande baisse – et à quel point elle pourrait être pire.
Heureusement pour l’industrie de la cryptographie, cette année ne serait pas la première fois que l’avenir semblait sombre. Dans des moments comme ceux-ci, l’histoire est le meilleur point d’ancrage pour savoir ce qui se passera ensuite, ce qu’il faut éviter, et pour évaluer globalement à quel point la situation actuelle est mauvaise. Beaucoup de ces réponses résident dans l’effondrement de 2022.
Les conditions qui ont précédé l’effondrement de 2022
Bien que beaucoup de choses aient changé depuis lors, l’hiver cryptographique de 2022 a servi de toile de fond à ce que la plupart des membres de la communauté pensaient être la fin de l’industrie.
L’histoire a commencé en 2020, lorsque, en un an, les crypto-monnaies ont énormément augmenté. Les fonds ont afflué sur le marché, faisant grimper fortement les prix jusqu’à ce qu’ils culminent vers novembre 2021. Pendant cette période, le Bitcoin est passé d’environ 8 300 $ à 64 000 $ sur 10 mois.
Tous les hivers cryptographiques précédents. Source : Forum économique mondial
Les produits à haut rendement étaient au cœur de l’attrait proposé par certaines des principales sociétés de cryptographie à l’époque. L’idée de bénéficier d’un taux d’intérêt généreux et garanti sur des achats tels que Bitcoin ou Stablecoins était très attractive.
Pourtant, le discours a commencé à s’effondrer, en partie à cause de facteurs macroéconomiques plus larges.
La Réserve fédérale américaine a augmenté ses taux d’intérêt en raison d’une inflation persistante, limitant ainsi l’accès des consommateurs aux liquidités. Le marché boursier a subi une profonde correction, en partie en réponse au déclenchement de la guerre en Europe.
Ces facteurs ont conduit les investisseurs en crypto à retirer des fonds des actifs les plus spéculatifs.
Il s’en est suivi un scénario similaire à une panique bancaire. Mais alors que les consommateurs se précipitaient pour retirer leurs fonds, des problèmes plus importants ont commencé à apparaître, qui ont amené les investisseurs à se méfier sérieusement du secteur.
L’effet domino qui a suivi
Le premier choc a été l’effondrement du stablecoin TerraUSD (UST) en mai 2022, lorsque son prix a chuté en 24 heures. L’événement a suscité une sérieuse méfiance quant à sa capacité à maintenir son ancrage au dollar.
Selon une analyse de la Federal Reserve Bank de Chicago, Celsius et Voyager Digital, alors leaders des bourses centralisées, ont enregistré des sorties respectives de 20 % et 14 % de fonds clients dans les 11 jours suivant la nouvelle.
Puis vint l’effondrement de Three Arrows Capital (3AC). À l’époque, le hedge fund gérait environ 10 milliards de dollars d’actifs. La chute généralisée des prix des cryptomonnaies et une stratégie de trading particulièrement risquée ont anéanti ses actifs, obligeant la firme au dépôt de bilan.
Retraits de fonds des clients pendant 90 jours avant le dépôt de bilan. Source : Banque de réserve fédérale de Chicago.
Les bourses centralisées ont souffert encore plus, provoquant une nouvelle série de fortes sorties de capitaux.
Après cela, il y a eu le tristement célèbre effondrement de FTX en novembre 2022. Les sorties ont atteint 37 % des fonds des clients, qui ont tous été retirés dans les 48 heures. Selon la Fed de Chicago, les bourses Genesis et BlockFi ont respectivement retiré environ 21 % et 12 % de leurs investissements au cours de ce seul mois.
En 2022, au moins 15 entreprises liées à la cryptographie ont cessé leurs activités ou ont entamé une procédure d’insolvabilité. Ces échecs ont révélé des faiblesses structurelles en matière de liquidité dans plusieurs modèles économiques, en particulier leur vulnérabilité à des retraits rapides en période de tensions sur les marchés.
Ces événements ont mis en évidence une leçon de plus en plus importante : les promesses financières doivent être alignées sur la liquidité sous-jacente, et la planification d’urgence est essentielle en période de tensions.
Dans le contexte actuel du marché, ces enseignements ont retrouvé une pertinence renouvelée.
Pourquoi le comportement actuel du Bitcoin est important
Au cours de la semaine dernière, les principales crypto-monnaies Bitcoin et Ethereum ont chuté de près de 30 %. Cette baisse a effacé une valeur non réalisée estimée à 25 milliards de dollars dans les bilans d’actifs numériques.
Ces données surviennent alors que les marchés mondiaux ont fortement chuté cette semaine, affectant la cryptographie, les actions et même les valeurs refuges traditionnelles comme l’or et l’argent. Cette baisse synchronisée indique un choc de liquidité plus large plutôt que des faiblesses spécifiques à des actifs.
En conséquence, les traders confrontés à des appels de marge ont d’abord liquidé leurs liquidités. Pour la cryptographie, ce contexte plus large indique une réinitialisation du marché plutôt qu’une perte totale de confiance. Avec des données de consommation positives vendredi réduisant la pression macroéconomique à court terme, Bitcoin a vu son prix remonter à 70 000 $.
Le prix du Bitcoin au cours de la semaine dernière. Source : CoinGecko.
Néanmoins, le comportement de Bitcoin signale quelque chose de plus structurel. Elle n’a pas réagi exclusivement aux conditions de liquidité.
Au cours de l’année écoulée, Bitcoin n’a pas réussi à reprendre son élan, même lors des rassemblements de secours. Selon les analyses précédentes de Journal du Token, ce retrait est principalement dû aux détenteurs à long terme qui ont constamment vendu leurs avoirs.
Ce comportement envoie un puissant signal négatif au marché. Les nouveaux détaillants ont suivi leurs mouvements de près, comprenant que lorsque les acheteurs convaincus vendent, les tentatives de hausse perdent leur crédibilité.
Toutefois, l’évolution des prix n’est souvent que la première couche visible de stress. Alors que les marchés ont tendance à intégrer rapidement la peur, les institutions réagissent plus lentement et de manière plus structurelle, ajustant leurs opérations bien avant qu’une crise généralisée ne devienne évidente.
En période d’incertitude prolongée, ces changements stratégiques peuvent servir de signes avant-coureurs.
Les institutions commencent à se retirer tranquillement
Au-delà des mouvements de prix, les premiers indicateurs de tensions apparaissent déjà au niveau institutionnel.
Un exemple récent est la décision de Gemini de réduire ses opérations et de quitter certains marchés européens. Cette décision n’indique pas une insolvabilité et ne peut pas non plus être directement attribuée à la dernière baisse des prix.
Toutefois, cela reflète un ajustement stratégique vers un environnement de plus grande conformité, illustrant comment une incertitude prolongée incite souvent les institutions à réévaluer leur exposition régionale et leur efficacité opérationnelle avant que les tensions ne deviennent visibles dans les bilans ou les prix du marché.
Parallèlement, le mois dernier, Polygon a procédé à une vaste série de licenciements internes, licenciant environ 30 % de son personnel. C’était la troisième fois que cela se produisait au cours des trois dernières années.
Historiquement, des reculs opérationnels similaires sont apparus discrètement fin 2021 et début 2022, bien avant que des défaillances plus larges du secteur ne deviennent visibles. Les entreprises ont commencé à geler les embauches, à réduire leurs projets d’expansion et à réduire les incitations à mesure que les liquidités se resserraient. Ces mesures ont souvent été présentées comme une question d’efficacité ou d’alignement réglementaire plutôt que de détresse.
L’attention revient également aux trésoreries d’actifs numériques, où les retraits prolongés ont tendance à exposer la sensibilité du bilan. MicroStrategy est une fois de plus apparu comme un baromètre.
MicroStrategy met en évidence les premières contraintes structurelles
La plus grande trésorerie d’actifs numériques de Bitcoin a été confrontée à une nouvelle pression du marché après que Bitcoin ait chuté à 60 000 $ cette semaine. L’événement a poussé sa vaste trésorerie crypto encore plus en dessous de son coût d’acquisition moyen et a ravivé les inquiétudes concernant le risque de bilan.
Les actions de MicroStrategy ont fortement chuté à mesure que Bitcoin prolongeait sa vente, tandis que la baisse du titre a également poussé sa valorisation boursière en dessous de la valeur de ses avoirs Bitcoin sous-jacents.
Si la volatilité des prix persiste, ces bilans deviendront de plus en plus réflexifs, amplifiant à la fois la confiance et la fragilité.
En fait, MicroStrategy s’est déjà éloigné de sa promesse autrefois inébranlable de ne jamais vendre. En novembre, le PDG Phong Le a reconnu pour la première fois que la société pouvait vendre ses participations dans des conditions de crise spécifiques.
Les indicateurs d’aujourd’hui apparaissent plus tôt et plus modérés, ce qui peut les rendre plus faciles à ignorer. Pourtant, leur nature discrète est peut-être précisément ce qui les rend importants, offrant un aperçu de la façon dont l’érosion prolongée de la confiance commence à remodeler l’industrie de l’intérieur.
