La société de recherche sur les crypto-monnaies Galaxy Research a déclaré qu’Ethereum ($ETH) et Solana ($ SOL) évaluent des changements significatifs dans leurs politiques d’offre symbolique et d’inflation, et que les investisseurs devraient prêter attention aux changements potentiels dans la structure de l’offre. Selon l’entreprise, la question fondamentale à laquelle sont confrontés les deux réseaux est de savoir comment équilibrer le budget d’incitation nécessaire pour garantir la sécurité de la blockchain avec la pression à long terme sur l’offre de jetons.
Galaxy Research a mis en évidence l’EIP-8361, ou « Tapered Issuance Burn », une proposition soumise par six chercheurs, dont Justin Drake, chercheur à la Fondation Ethereum, du côté d’Ethereum. La proposition envisage de brûler une partie croissante des récompenses accordées aux validateurs à mesure que le montant de $ETH augmentations mises en jeu. Si le montant de $ETH la mise en jeu atteint 50 % de l’offre totale, 100 % des récompenses du validateur seront brûlées, éliminant ainsi l’incitation économique à miser de nouveaux $ETH au-dessus de ce niveau.
Actuellement, environ un tiers des $ETH l’offre est mise en jeu, mais si la proposition est acceptée, le rendement annuel sur la couche consensus pourrait chuter d’environ 2,6 % à 1,2 %. Les revenus du MEV et les frais de priorité ne seront pas affectés par le changement. Si le règlement est accepté, une période de transition d’environ 18 mois est prévue. Compte tenu du calendrier normal de mise à jour d’Ethereum, les acteurs pourraient avoir environ deux ans pour s’adapter au nouveau modèle.
Cependant, Galaxy Research a souligné que l’EIP-8361 était encore au stade de projet et qu’il n’y avait pas de processus de vote ni de calendrier de mise en œuvre précis. La proposition est envisagée pour être incluse dans la mise à niveau de Hegotá, qui devrait suivre la mise à jour de Glamsterdam. Même si le processus de sélection devrait se poursuivre jusqu’en novembre, même si la proposition est acceptée, la mise à jour ne devrait pas être déployée avant plus tard en 2027.
Au cœur du débat autour d’Ethereum se trouve la hauteur dans laquelle le taux de mise devrait augmenter à long terme. Les chercheurs qui ont développé l’EIP-8361 pensent que le modèle d’incitation actuel encourage continuellement le taux de mise à la hausse, pouvant atteindre environ 55 % d’ici 2028. Selon les chercheurs, cela pourrait augmenter la concentration dans les fournisseurs de staking liquide et les grands opérateurs de validation. Le modèle proposé vise à éliminer la base de rendement perpétuel dans $ETHlimiter la dilution de l’offre et renforcer $ETHpropriétés monétaires.
En revanche, certaines personnalités éminentes des communautés de développeurs DeFi, de staking et d’Ethereum affirment que la forte baisse des rendements de staking pourrait exercer une pression sur les validateurs individuels, nuire à l’écosystème DeFi d’Ethereum et réduire la demande des investisseurs institutionnels. Les critiques portent également sur la possibilité que le délai prévu pour un changement significatif de la politique monétaire d’Ethereum soit trop court.
Du côté de Solana, deux propositions distinctes progressent à travers le nouveau système de gouvernance en chaîne du réseau. La proposition SIMD-0550, évaluée dans le cadre du SGP-0002, vise à augmenter le taux de désinflation annuel de Solana de 15 % à 30 %. Si cet objectif est atteint, la date pour $ SOL pour atteindre son taux d’inflation final de 1,5 % sera déplacé de 2032 à 2029. Selon Galaxy Research, ce changement pourrait signifier le retrait d’environ 18,9 millions de SOL de l’approvisionnement futur.
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SIMD-0553, inclus dans SGP-0003, vise à modifier le système de frais de transaction de Solana. Au lieu du modèle actuel de frais fixes par signature, un système de frais sera introduit, qui varie en fonction des ressources informatiques requises pour la transaction, et tous ces frais seront brûlés. Les estimations suggèrent que ce changement pourrait augmenter le coût quotidien $ SOL brûler à Solana à partir d’environ 650 $ SOL entre 7 500 et 9 000 $ SOL.
Les deux propositions de Solana sont passées à la phase de discussion après avoir obtenu le soutien requis de 15 % auprès des parties prenantes actives. Après environ 16 jours de discussion, un processus de staking et de vote commencera et durera 11 époques, soit environ 22 jours. Les propositions nécessitent le soutien des deux tiers du montant déterminant de la mise pour être acceptées.
Selon Galaxy Research, bien que les changements discutés par Ethereum et Solana aient des structures différentes, ils se résument à la même question fondamentale : combien de jetons doivent être émis pour garantir la sécurité du réseau, et quels compromis de sécurité sont acceptables en échange d’une inflation plus faible ?
Le cabinet de recherche a noté que les propositions sur Solana sont plus limitées et visent directement à augmenter la rareté des jetons par rapport au changement sur Ethereum. Même si une réduction plus rapide de l’inflation serait bénéfique à long terme $ SOL détenteurs, le coût serait en grande partie supporté par les validateurs et les jalonneurs, dont les rendements des mises diminueraient plus rapidement. SIMD-0553, qui envisage de réduire les frais de transaction, pourrait renforcer le lien entre l’utilisation du réseau et le transfert de valeur vers $ SOL.
Galaxy Research a également ajouté que les politiques inflationnistes actuelles ont historiquement joué un rôle important pour les deux blockchains. L’émission de jetons permettait de payer les validateurs et de financer la sécurité de la blockchain pendant les périodes où une activité économique suffisante n’était pas encore présente sur les réseaux. Toutefois, l’entreprise estime que ces incitations ne devraient pas être permanentes.
Selon Galaxy Research, un modèle à long terme plus sain consisterait à ce que les activités de validation évoluent vers un service d’infrastructure à faible marge et à ce que la sécurité du réseau soit financée par une activité économique sur la blockchain et par le blocage de la demande d’espace plutôt que par l’émission de nouveaux jetons.
Toutefois, l’entreprise estime que les changements du côté de l’offre ne seront pas à eux seuls décisifs en termes de $ETH ou $ SOL prix. Galaxy Research a déclaré : « Les réglementations du côté de l’offre peuvent aider et créer des récits forts, mais ce n’est pas la principale contrainte pour l’une ou l’autre blockchain. C’est la demande qui finira par réévaluer ces actifs. »
Galaxy Research a déclaré que l’amélioration de l’infrastructure technologique des écosystèmes Ethereum et Solana, l’augmentation de l’adoption par les entreprises et l’expansion des produits destinés aux utilisateurs individuels devraient rester une priorité. Selon le cabinet d’études, même si les fonctionnalités de sécurité qui décentralisent les réseaux des systèmes centralisés sont essentielles à long terme, elles ne devraient pas éclipser les efforts visant à créer une demande aux niveaux d’adoption actuels.
*Ceci ne constitue pas un conseil en investissement.
