Ethereum a franchi un seuil symbolique, avec plus de la moitié de l’éther total ($ETH) émis est désormais détenu dans son contrat de preuve de participation (PoS) pour la première fois en 11 ans d’histoire du réseau, a déclaré Santiment dans un article sur X qui a suscité des critiques.
La société d’analyse onchain a déclaré mardi que 50,18% de tous $ETH émis historiquement figure désormais dans le contrat de dépôt de staking. Le chiffre reflète le cumul $ETH cela a été intégré au contrat depuis l’introduction du staking avant la transition du réseau en 2022 de la preuve de travail au PoS.
Selon les données de CoinDesk, l’offre totale d’éther est de 120,69 millions de jetons. Bitmine, la plus grande société de trésorerie au monde axée sur l’éther, compte 4,29 millions $ETHdont 2,9 millions sont mis en jeu. Selon les données d’Arkham, le plus grand détenteur est le contrat de dépôt Eth2 Beacon avec 77,1 millions, soit plus de 60 % de l’offre totale. C’est celui qui détient le plus car il sert de passerelle centrale et obligatoire pour le staking afin de sécuriser la blockchain. Beacon est suivi de Binance avec 4,1 millions $ETHBlackRock avec 3,4 millions et Coinbase avec 2,9 millions.
Tant que les jetons sont mis en jeu, ils ne peuvent pas être transférés ou échangés. Les retraits sont autorisés depuis la mise à niveau de Shanghai en 2023, permettant aux validateurs de sortir et de revenir $ETH à la circulation.
Cette distinction a incité certains analystes à mettre en garde contre l’interprétation du chiffre de 50 % comme un blocage permanent de l’offre.
« Inexact et matériellement trompeur »
« Le message est inexact, ou du moins matériellement trompeur », a déclaré à CoinDesk Luke Nolan, associé de recherche principal chez CoinShares. «Il fait référence au contrat de dépôt aller simple utilisé pour $ETH le staking, mais ne tient pas compte des retraits. Alors que $ETH est envoyé dans ce contrat lorsque les validateurs misent, ce n’est pas un puits permanent.
Puisque les retraits ont été activés, $ETH peut quitter l’ensemble du validateur et réintégrer la circulation, ce qui signifie que le simple fait de regarder le solde du contrat de dépôt peut surestimer le montant effectivement mis en jeu, a déclaré Nolan.
« Il y a aussi une nuance importante dans les chiffres cités », a-t-il ajouté. « Il n’est pas exact de suggérer que plus de 80 millions $ETH sont actuellement jalonnés. Environ 80 millions $ETH ont historiquement passé par le contrat de staking, mais le montant activement misé aujourd’hui est plus proche de 37 millions $ETHce qui représente environ 30 % de l’offre actuelle en circulation. Cette distinction change sensiblement le récit.
Aleksandr Vat, BizDev chez Ethplorer.io, était d’accord avec Nolan et a fourni à CoinDesk des données à l’appui renforçant cette distinction.
Le solde du contrat de dépôt Beacon sur le tracker Etherscan, actuellement autour de 80,97 millions $ETHreflète les dépôts cumulés depuis le lancement et ne diminue pas à la sortie des validateurs. Les retraits sont traités par monnayage $ETH revenir aux adresses de la couche d’exécution plutôt que de soustraire le contrat de dépôt lui-même, a déclaré Vat.
Selon les mesures de staking actif, environ 37 253 430 $ETH sont actuellement jalonnés, sur la base des données d’Ethplorer et CryptoQuant, ce qui implique que le staking représente 30,8 % de l’offre totale.
Le chiffre de 50 % de Santiment semble comparer le solde cumulé du contrat Beacon à l’approvisionnement historique émis avant les brûlures de l’EIP-1559, a déclaré Vat. Bien que cela puisse être mathématiquement cohérent selon le dénominateur utilisé, cela ne représente pas la quantité de $ETH actuellement verrouillé ou retiré de la circulation, a-t-il noté.
Ethereum devient un « lien numérique »
Néanmoins, cette étape souligne à quel point le staking est devenu central dans la conception économique d’Ethereum, a déclaré à CoinDesk Vineet Budki, partenaire et PDG de Sigma Capital. À mesure que la participation augmente, une plus grande part de $ETH gagne du rendement grâce aux récompenses du validateur, renforçant ainsi son positionnement en tant qu’actif cryptographique porteur de rendement, a-t-il déclaré, ajoutant qu’il considère le développement comme une preuve de la maturation d’Ethereum dans ce qu’il a appelé une « obligation numérique ».
« Le cap d’Ethereum d’une offre jalonnée de 50 % marque son évolution vers une obligation numérique, où la sécurité du réseau est alimentée par une conviction à long terme plutôt que par une spéculation à court terme », a déclaré Budki. « En bloquant la moitié du total des émissions dans un coffre-fort à sens unique, le protocole a provoqué une crise structurelle de l’offre. »
Budki a également souligné l’accélération de l’activité du réseau, notamment une augmentation de 125 % d’une année sur l’autre des transactions quotidiennes, un doublement des adresses actives quotidiennes et une augmentation des actifs tokenisés du monde réel, la plupart se produisant sur les réseaux de layer 2 qui reviennent à la couche de base d’Ethereum.
Nolan a toutefois noté que la croissance récente des validateurs s’est concentrée parmi les grands participants.
« Une partie importante des entrées récentes des validateurs a été motivée par de grandes entités telles que Bitmine et les ETF cotés aux États-Unis, qui ont occupé une part notable de la file d’attente d’entrée », a-t-il noté.
Alors que les niveaux de mise continuent de grimper, le débat montre à quel point les mesures de l’offre d’Ethereum, et la manière dont elles sont présentées, peuvent façonner de manière significative les récits du marché, a conclu Budki.
