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De nombreux utilisateurs et investisseurs en cryptomonnaies n’ont pas été ravis des performances du jeton Ethereum (Ether) au cours des deux dernières années. Avec de nombreux facteurs positifs, comme les mises à niveau technologiques réussies, les solutions de mise à l’échelle, le re-staking et les ETF Ether spot récemment approuvés, la plupart s’attendaient à ce que ces facteurs augmentent considérablement la demande pour le jeton de la plus grande plateforme de contrats intelligents. Mais le prix de l’Ether n’a pas été à la hauteur.
Peut-on vraiment pointer du doigt Ethereum ? Pas vraiment. Le marché global a été agité ces derniers temps. Le sentiment est instable et les attentes sont mitigées : malgré les baisses de taux et le soutien réglementaire, le marché semble distrait par les craintes de récession, les rumeurs de ventes massives de Bitcoin par les créanciers de Mt. Gox et le gouvernement américain, et l’incapacité du marché à profiter du contexte économique positif. D’autres incertitudes imminentes, telles que la crainte d’un ralentissement économique et les tensions géopolitiques, n’ont fait qu’affaiblir davantage l’appétit des investisseurs.
Mais si l’on regarde au-delà de cette morosité, il y a une autre histoire. Le prix de l’Ether est peut-être en baisse, mais son offre liquide se réduit. Si la demande reprend au prochain trimestre, nous pourrions assister à une crise de l’offre qui pousserait les prix à la hausse. Voici pourquoi :
L’augmentation des réserves de change n’est pas vraiment une surabondance
Les médias comme FXStreet et AMBCrypto n’ont pas tardé à mentionner l’excédent « important » de l’offre dans les réserves d’échange d’éther, avertissant que cela pourrait augmenter la pression de vente et faire encore baisser les prix.
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En effet, une surabondance (ou une offre excédentaire sur le marché) peut exercer une pression à la baisse sur les prix, ce qui peut entraîner une vente massive si suffisamment d’investisseurs paniquent et commencent à se débarrasser de leurs avoirs en cryptomonnaies pour réduire leurs pertes. Nous l’avons vu lorsque le gouvernement allemand a secoué le marché en vendant soudainement ses 3 milliards de dollars de bitcoins saisis il y a quelques mois à peine.
Mais si l’on prend du recul, cet « excédent » représente moins de 1 % des réserves de change, et en réalité, ces réserves restent proches de leurs plus bas historiques – 18,7 millions d’ETH, soit 15 % de l’offre totale.
Les réserves d’Ether spot sont encore plus faibles et se situent désormais à un niveau historiquement bas d’environ 8,4 millions d’ETH. Tout afflux est rapidement compensé par des sorties, de sorte que toute pression de vente est susceptible d’être absorbée. La récente hausse des réserves d’Ether concerne principalement les bourses de produits dérivés, où l’Ether est utilisé comme garantie pour les positions longues/courtes.
Les gains de 78 % de l’Ether (de 2 282 $ à 4 066 $) de janvier à mars ont été presque anéantis (ils sont désormais de 2 321 $), mais les réserves d’échange d’Ether ont tout de même chuté de 10 % depuis le début de l’année. C’est inhabituel étant donné que les réserves et les prix sont généralement inversement corrélés, ce qui suggère peut-être que la confiance des investisseurs dans le potentiel de valeur à long terme de l’Ether reste forte.
Les dépôts de staking d’Ether continuent d’augmenter
Même si le prix de l’Ether a chuté de 42 % par rapport à son plus haut historique, les dépôts de staking continuent de grimper, augmentant de près de 20 % depuis le début de l’année. Plus de 34,5 millions d’ETH (81,3 milliards de dollars) sont actuellement staking, soit 28,8 % de l’offre totale, ce qui constitue un record historique.
Les investisseurs semblent soit avides de rendements plus élevés en re-staking sur des plateformes comme EigenLayer (et plus récemment, Symbiotic), soit satisfaits d’une option à moindre risque et à moindre récompense via des options et des protocoles de staking traditionnels. Quoi qu’il en soit, les valeurs en dollars sont en baisse, les montants en Ether sont en hausse.
La demande de staking et de re-staking ne semble pas perturbée par la baisse des prix de l’Ether. Si cette tendance persiste, elle continuera à retirer davantage d’Ether de l’offre liquide disponible.
Grosse sous-performance
La sous-performance du prix de l’Ether par rapport au Bitcoin et à Solana a été substantielle, le lancement décevant des ETF spot d’Ether (qui a principalement enregistré des sorties nettes) affaiblissant encore davantage le sentiment.
Ce n’est que quelques mois après le dépôt de l’ETF Bitcoin de BlackRock que le marché des crypto-monnaies a connu une croissance sous la forme d’un rallye de fin d’année. Depuis lors, Bitcoin a augmenté de 114 %, Solana a bondi de 564 %, mais Ethereum n’a augmenté que de 27 %.
Les performances du token Solana et la croissance du réseau ont été impressionnantes ces derniers temps, avec des volumes de transactions en hausse de 50 % depuis le début de l’année et atteignant récemment un record historique de 3,9 millions d’adresses actives. Mais sa part de marché (3,02 %) ne représente encore qu’une fraction de celle d’Ethereum (13,56 %) sur le marché actuel des crypto-monnaies, évalué à 2,05 billions de dollars. Il convient également de mentionner que la majeure partie de l’activité impressionnante de Solana a été dominée par les memecoins. Est-ce vraiment tenable à long terme ?
Rallye de fin d’année ?
Après une longue période de sous-performance, le sentiment négatif autour d’Ether pourrait être proche de son point bas. Une hausse des flux entrants d’ETF Ethereum pourrait être le catalyseur nécessaire pour déclencher la crise de l’offre et les chocs haussiers du prix d’Ether.
Avec un contexte économique favorable de baisse des taux et de liquidité plus souple, un soutien réglementaire, sans parler de l’intérêt institutionnel croissant pour les produits ETF cryptographiques (y compris certains des investisseurs traditionnels les plus conservateurs tels que les fonds de pension publics), une nouvelle vague d’afflux institutionnels semble probable.
Pendant ce temps, le marché des crypto-monnaies n’a pas réussi à intégrer ces fondamentaux positifs, ce qui laisse l’opportunité d’un fort rattrapage.
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Si nous combinons une nouvelle vague d’afflux avec la diminution de l’offre liquide d’Ether, tout choc à la hausse du prix de l’Ether sera brutal et rapide.