L’arène crypto stablecoin a une nouvelle étoile montante, et son nom est Ethena. Cela est dû, en grande partie, à son dollar synthétique phare, l’USDe, qui a été l’un des actifs les plus performants parmi le top 100 des crypto-monnaies ces derniers mois.
En août 2025, l’offre de l’USDe avait grimpé à environ 12 milliards de dollars, ce qui en faisait le troisième plus grand stablecoin du marché, capturant une part d’environ 5 % de l’ensemble du secteur. Contrairement aux pièces stables traditionnelles (USDC, USDT, etc.), l’USDe est porteur de rendement, offrant à ses détenteurs un APY d’environ 9 à 11 % grâce à une stratégie delta neutre qui couvre les garanties tout en gagnant des rendements de financement.
Un tel modèle a attiré un flot d’utilisateurs, l’offre de l’USDe ayant presque triplé à partir de la mi-2025 (approchant les 15 milliards de dollars d’ici octobre), ouvrant la voie à un écosystème dynamique autour d’Ethena. Vous trouverez ci-dessous quatre des meilleurs projets DeFi dans ce domaine, alors sans plus tarder, entrons directement dans le vif du sujet.
1. Financement des terminaux
De l’extérieur, Terminal Finance s’annonce comme l’échange décentralisé (DEX) le plus prometteur d’Ethena, spécialement conçu pour échanger les pièces stables à rendement (« dollars rémunérateurs ») et les actifs institutionnels de l’écosystème. Tout comme Uniswap ou Curve, Terminal adoptera un modèle AMM à liquidité concentrée, mais sera spécifiquement conçu pour prendre en charge des actifs comme sUSDe (USDe mis en jeu), avec des optimisations plus approfondies tenant compte du rendement intégrées.
En termes de fonctionnement, la bourse utilisera des pools de liquidité concentrés (un modèle AMM adapté d’Uniswap v3) pour permettre un trading efficace avec un faible slippage. Cela dit, ce qui rend Terminal vraiment unique, c’est la façon dont il gère l’accumulation de rendement au sein de ses pools de liquidités.
Normalement, fournir un actif générateur de rendement comme sUSDe dans un pool de liquidité entraînerait une perte éphémère à mesure que le prix du jeton augmente par rapport aux intérêts gagnés. Terminal résout ce problème via un cadre de « jeton échangeable » dans lequel, au fur et à mesure que les fournisseurs de liquidité déposent du sUSDe, le protocole l’enveloppe dans rUSDe, un jeton fixé à une valeur de 1 $ mais qui frappe périodiquement des unités supplémentaires pour représenter le rendement gagné.
En termes simples, rUSDe agit comme un espace réservé stable de 1 $ pour sUSDe dans le pool, tandis que la valeur supplémentaire que sUSDe gagne grâce au rendement est versée en tant que nouveau rUSDe aux LP sous forme de dividende, séparant efficacement le prix du rendement et garantissant que les arbitragistes ne peuvent pas drainer le pool lorsque le prix de sUSDe augmente (puisque rUSDe lui-même ne se négocie jamais au-dessus de 1 $) tout en garantissant que les fournisseurs de liquidité ne subissent aucune perte éphémère du fait de l’augmentation du rendement.
2. Aave
Largement reconnu comme un protocole DeFi de confiance sur le marché monétaire, à la fin de l’année dernière, Aave a intégré sUSDe (USDe jalonné) comme actif de garantie, ce qui signifie que les détenteurs du jeton peuvent déposer le jeton et emprunter d’autres actifs contre celui-ci, tout en continuant à gagner un rendement en arrière-plan.
En outre, depuis 2025, plus de la moitié de tous les actifs liés à l’USDe ont été déposés sur les marchés d’Aave, ce qui montre à quel point le projet a été essentiel pour la liquidité d’Ethena.
De plus, les fonctionnalités de gestion des risques d’Aave (comme le « E-Mode » à haute efficacité pour les pièces stables) ont encore amélioré cette synergie, permettant un pouvoir d’emprunt plus élevé pour les actifs hautement corrélés, rendant l’USDe et d’autres pièces stables très efficaces en termes de capital.
3. Pendle Finance
Dans un écosystème où les rendements sont une caractéristique centrale (comme l’APY de 9 à 19 % sur sUSDe), Pendle fournit les outils nécessaires pour échanger et gérer efficacement ces flux de revenus, en divisant un actif comme sUSDe en deux parties, à savoir un jeton principal (PT) qui représente la créance fixe sur l’actif d’origine et un jeton de rendement (YT) qui représente le droit au rendement futur généré.
Ce mécanisme permet aux utilisateurs de faire des choses intelligentes. Par exemple, un utilisateur d’Ethena peut déposer des USDe pour obtenir des sUSDe, puis utiliser Pendle pour le diviser de manière à pouvoir vendre le jeton de rendement et bloquer efficacement un rendement fixe à l’avance (le PT sera échangeable 1: 1 contre sUSDe plus tard, et il est acheté avec une remise qui équivaut à un APY fixe).
À l’inverse, les traders avides de rendement peuvent acheter le jeton de rendement pour tirer parti des intérêts variables et obtenir un APY plus élevé (sans risque de liquidation, puisqu’ils n’empruntent pas) s’ils pensent que le rendement restera élevé.
En termes simples, Pendle permet à la fois de fixer le taux d’intérêt et de spéculer sur les variations des taux d’intérêt pour des actifs comme sUSDe, ce qui est extrêmement utile dans des contextes où les rendements peuvent fluctuer en fonction des taux de financement et des conditions du marché.
En fait, il convient de mentionner qu’à la mi-septembre, le pool Terminal tUSDe sur Pendle avait enregistré plus de 230 millions de dollars déposés et est devenu le marché USDe le plus rentable de la plateforme.
4. Financement à terme
Tous les prêts dans DeFi n’ont pas besoin d’avoir des taux d’intérêt flottants, et c’est là que Term Finance s’est taillé une niche. Le protocole propose des prêts et des emprunts à taux fixe pour la cryptographie, intégrant l’USDe pour proposer au grand public des produits de style revenu fixe.
Pour plus de détails, Term utilise un modèle d’enchères pour fixer un taux d’intérêt fixe pour un prêt à durée fixe dans lequel les prêteurs et les emprunteurs soumettent chacun des offres/offres lors d’enchères périodiques, et le protocole les fait correspondre pour verrouiller un taux d’intérêt unique pour tous les participants de cette durée, sans aucune négociation individuelle ni carnet de commandes.
Le résultat est que les détenteurs de l’USDe peuvent prêter leurs pièces stables à, disons, un taux annuel fixe de 5 % pour une durée de 3 mois, et les emprunteurs peuvent savoir exactement quels intérêts ils paieront pour ces 3 mois. Tout cela se fait sans dérapage ni « écart de taux » entre prêteurs et emprunteurs, le mécanisme d’enchères trouvant un taux de compensation unique, ce qui le rend très efficace et transparent en termes de capital.
