Kain Warwick, fondateur de Synthetix, propose une refonte fondamentale de SNX. Dans un nouvel article de blog, il ne mâche pas les mots sur les raisons pour lesquelles ce changement est nécessaire: «Il n’y a aucune incitation à joindre SNX; Rien d’autre n’a d’importance jusqu’à ce que nous réparons cela. Sa réponse est le 420 Pool, un nouveau modèle de staking où les détenteurs de SNX déposent leurs jetons, permettant au protocole de gérer la dette au centre et de rechercher des opportunités de rendement. Ou, en d’autres termes, «intériorisation de l’effet de levier dans le système, réduisant le risque pour tout le monde».
Lors du lancement, la principale source de rendement sera Susde qui passe via Ethena, avec de futures intégrations attendues. L’ancien modèle de Synthetix avait un problème de mise à l’échelle, et Warwick encadre cela comme une évolution nécessaire: «Le problème était à mesure que le pool collatéral augmentait, les revenus de transaction à partir de l’échange n’ont pas évolué. Et l’effet de levier était trop inefficace en capital… le pool 420 évolue linéairement avec des garanties. »
Comme plus de SNX est jalonné, les échelles générées de rendement proportionnellement – garantissant que les rendements ne sont pas dilués à mesure que TVL se développe.
Le «Jubilé de la dette»
L’aspect le plus radical de ce plan est peut-être un «jubilé de la dette», qui pardonne la dette SUSD historique sur 12 mois. La question est: cela apportera-t-il les détenteurs d’actions de la dette Synthetix? Ils ont la possibilité de déposer au sein du pool 420 et que le protocole absorbe leur dette. Cette réengagement pourrait stimuler la participation de SNX, car les utilisateurs qui ont auparavant évité la complexité de la gestion de la dette ont désormais un moyen «ardoise propre».
D’un autre côté, est-ce une solution durable ou juste une autre tentative d’habiller la vieille mécanique dans un nouveau package? La centralisation de la gestion de la dette dans le protocole signifie que les hypothèses de fiducie changent – les stakers ne contrôlent plus leur dette, le protocole est. Cela introduit de nouveaux risques, en particulier si des sources de rendement comme Ethena ne soutiennent pas les rendements élevés.
Warwick admet que le modèle de levier n’est pas sans défauts, faisant référence aux tentatives antérieures de Synthetix: «J’ai pu DCA dans une position ETH extrêmement importante au cours de 2019 et 2020… Le problème était que le rendement ne s’allongeait pas.» Warwick parie essentiellement que cette fois, le modèle de levier axé sur le protocole fonctionnera, malgré les inefficacités passées.
Le record de Synthetix avec Susd est à carreaux; Le projet a négligé son stablecoin même alors que d’autres protocoles Defi sont encaissés sur l’application Killer de Crypto.
« Alors que de nombreux projets OG Defi se réalisaient que la publication d’un stablecoin était extrêmement lucrative, Synthetix a tenté de tuer le leur », a déclaré Warwick. Le Susd Stablecoin n’a jamais été conçu comme un produit de base, et en 2023, Synthetix a pivoté fort vers les perps et le trading.
La reconstruction du rôle de Susd est ambitieuse, mais le défi demeure: Synthetix peut-il rivaliser avec les émetteurs de stablecoin neufs et enracinés?
Changeur de jeu possible pour SNX
En cas de succès, ce modèle pourrait raviver la demande de SNX d’une manière que le marché ne tarifait pas encore. SNX se négocie à 2022 des bas de marché d’Bear sur une base de capitalisation boursière. Warwick suggère que Synthetix est uniquement positionné pour réussir: «Nous allons restaurer SNX en tant que cœur du moteur collatéral de Synthetix, et nous allons remonter le Susd à sa position historique en tant que l’un des stablecoins vraiment décentralisés.»
De plus, Warwick fait allusion à l’intégration de SNX avec Infinex. Si le striage SNX devient une option par défaut dans les produits Defi à haut rendement, il pourrait entraîner une pression d’achat soutenue.
La pool 420 est soit une évolution brillante, soit une autre expérience de synthétix sur-conçu. Le pari est que le marché veut un rendement à effet de levier sans risques de liquidation. Si Synthetix a raison, il s’agit du produit de staking le plus sophistiqué de Defi à ce jour. Si c’est faux, ce sera un autre chapitre de la longue histoire de SNX refonte.
