L’argumentaire en matière de rendement des cryptomonnaies était simple : accepter le risque des contrats intelligents, gagner plus qu’avec une banque. Cela ne fonctionne plus comme ça.
Aujourd’hui, Aave, le plus grand protocole de prêt DeFi par base de dépôt, n’offre que 1,84 % sur le plus grand stablecoin au monde, l’USDT, et un APY tout aussi lamentable de 2,61 % sur le stablecoin Coinbase-Circle. $USDC.
Lido, le plus grand service de staking liquide Ethereum, ne rapporte que 2,53 %.
En revanche, Interactive Brokers paie 3,14 % sur les liquidités inutilisées, sans blocage et sans risque d’exploitation cryptographique. Un autre compte d’épargne de base à haut rendement chez Axos Bank rapporte 4,21 %.
La prime de risque qui justifiait l’existence de DeFi s’est inversée.
De nombreux produits phares de DeFi paient désormais moins qu’un compte de dépôt assuré par le gouvernement fédéral. Le trader James Christoph a publié ce que le reste du marché a commencé à penser : « DeFi – Gagnez 1 % en dessous des bons du Trésor et perdez tout votre argent une fois par an. »
La compression des rendements est structurelle
Les rendements des jalonnements d’Ethereum sont passés de plus de 5 % peu de temps après son fork de blockchain Merge à seulement 2,7 %, alors que plus de 38 millions d’éthers sont désormais en compétition pour les mêmes récompenses de validateur.
Le rendement d’Ethena, dont le crypto-dollar sUSDe a déjà dépassé 50 % APY en 2024, a compressé 93% à seulement 3,56% alors que sa valeur totale verrouillée a diminué de plus de moitié.
Le taux au jour le jour de CoinDesk, qui se base sur les coûts d’emprunt quotidiens d’Aave – un jeu de mots cryptographique sur le taux au jour le jour réel des fonds fédéraux – s’est effondré après des pics de taux dans des pourcentages à deux chiffres avant de se stabiliser à environ 3 % aujourd’hui.
Selon le jour du mois dernier, le taux au jour le jour de CoinDesk a en fait été, de manière assez embarrassante, inférieur au taux au jour le jour réel des banques américaines.
Dans le paysage des prêts stables, le tableau est uniformément sombre. Le composé ne paie que 2,55 % sur $USDC dépôts. Le taux d’épargne USDS de Sky se situe à 3,75 %, le plus élevé parmi les protocoles de premier ordre, mais tire environ 70 % de ses revenus de sources hors chaîne, notamment les bons du Trésor américain et Coinbase. $USDC récompenses.
Bitcoin, qui attirait autrefois des taux d’intérêt élevés de la part des emprunteurs exigeant des prêts BTC, ne rapporte désormais presque plus rien sur les plateformes qui payaient auparavant de belles primes.
De nombreux investisseurs DeFi doivent s’engager sur la courbe du risque vers la folie pour surperformer TradFi.
Le TradFi tokenisé remplace DeFi
Alors que les rendements des crypto-monnaies s’effondrent, les versions tokenisées des produits à revenu fixe traditionnels se transforment en un secteur valant plusieurs dizaines de milliards de dollars.
- Le fonds BUIDL de BlackRock détient plus de 2 milliards de dollars d’actifs et génère un APY de 3,47 %.
- L’USDY d’Ondo Finance gère 1,8 milliard de dollars avec un rendement de 3,55 %.
- BENJI de Franklin Templeton détient plus d’un milliard de dollars en payant 3,54 %.
- L’USTB de Superstate, un fonds de titres du gouvernement américain tokenisé, détient 646 millions de dollars payant 3,47 %.
L’APY moyen sur sept jours dans le secteur de la trésorerie tokenisée est d’environ 3,38 %. Ce rendement TradFi, tokenisé, dépasse l’offre d’Aave des deux plus grands pools de stablecoins DeFi de crypto.
L’inversion est terminée. Un investisseur qui choisit Aave $USDC le pool sur un fonds du Trésor tokenisé accepte le risque de contrat intelligent, l’incertitude réglementaire et la possibilité d’un exploit de protocole pour un rendement moindre.
La prime pour accepter le risque des contrats intelligents n’a pas seulement diminué. Pour de nombreux déposants moyens dans des pools de liquidité moyens, le résultat est devenu négatif.
