L’effet de levier à travers l’économie de la cryptographie évolue, et non à l’évaporation.
Le prêt total des crypto-collatéralisés a chuté de 4,9% sur le trimestre à 39,07 milliards de dollars, la première baisse depuis la fin 2023, selon le rapport du Q1 2025 de Galaxy Research. Mais alors que le chiffre du titre contracté, la dynamique sous-jacente suggère que l’effet de levier est une forme de changement de vitesse, et non de décoloration.
Les prêts dans les prêts financiers décentralisés (DEFI) ont pris un coup sûr au début du trimestre, glissant jusqu’à 21%, avant de rebondir fortement en avril et mai. Le revirement a été entraîné en grande partie par l’intégration d’Aave des jetons Pendle, dont la structure compatible et les ratios de prêt / valeur élevés (jusqu’à 90%) ont déclenché une vague d’emprunts frais. À la fin du mois de mai, les emprunts Defi ont augmenté de plus de 30% de réduction sur les bas, Ethereum menant la reprise.
Les prêts de financement centralisé (CEFI) ont grimpé de 9,24% à 13,51 milliards de dollars, mené par Tether, Ledn et deux Prime. Pourtant, Galaxy note qu’un ensemble étroit de divulgations publiques limite la visibilité dans la véritable portée des prêts centralisés. Les bureaux privés, les plates-formes en vente libre et les fournisseurs de crédit offshore poussent probablement le total réel bien plus élevé. Peut-être de 50% ou plus.
Pendant ce temps, Bitcoin
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Les sociétés du Trésor deviennent tranquillement un nouveau nœud de levier systémique. Des entreprises comme Strategy (MSTR) ont émis des milliards de dettes convertibles pour financer les achats de BTC. En mai, la dette totale en circulation entre les sociétés de trésorerie s’élevait à 12,7 milliards de dollars, une grande partie de celle-ci qui mûrit entre 2027 et 2028.
En dérivés, le souci croissant de CME en particulier pour l’éther
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Les signaux à terme accélèrent la participation institutionnelle. Dans le même temps, Hyperliquide, Upstart Exchange Hyperliquid, a creusé une part croissante du marché à terme perpétuel, soulignant la force continue de l’effet de levier axé sur le commerce de détail.
Le rapport souligne une structure de marché de plus en plus interconnectée, celle où le stress dans un seul lieu ou instrument pourrait se répercuter rapidement à travers l’écosystème. Le levier, dans le cycle actuel de la crypto, peut être plus fragmenté qu’auparavant – mais ce n’est pas moins puissant.
