Alors que Bitcoin a dépassé son record historique plus tôt cette année, poussé par l’intérêt institutionnel, beaucoup s’attendaient à une augmentation similaire dans l’espace de la finance décentralisée (DeFi). Alors que DeFi dépassait les 100 milliards de dollars en valeur totale verrouillée (TVL), c’était le moment idéal pour que les institutions se joignent à nous. Cependant, l’afflux prévu de capitaux institutionnels vers DeFi a été plus lent que prévu. Dans cet article, nous explorerons les principaux défis qui entravent l’adoption institutionnelle de DeFi.
Obstacles réglementaires
L’incertitude réglementaire constitue peut-être l’obstacle le plus important pour les institutions. Sur les principaux marchés comme les États-Unis et l’Union européenne, la classification peu claire des actifs cryptographiques, en particulier des pièces stables, complique la conformité. Cette ambiguïté fait augmenter les coûts et dissuade l’implication institutionnelle. Certaines juridictions, comme la Suisse, Singapour et les Émirats arabes unis, ont adopté des cadres réglementaires plus clairs, ce qui a attiré les premiers acteurs. Cependant, le manque de cohérence réglementaire mondiale complique l’allocation transfrontalière des capitaux, ce qui fait que les institutions hésitent à entrer en toute confiance dans l’espace DeFi.
De plus, les cadres réglementaires tels que Bâle III imposent des exigences strictes en matière de capital aux institutions financières qui détiennent des actifs cryptographiques, ce qui décourage encore davantage la participation directe. De nombreuses institutions optent pour une exposition indirecte via des filiales ou des véhicules d’investissement spécialisés pour contourner ces contraintes réglementaires.
Cependant, le bureau de Trump devrait donner la priorité à l’innovation plutôt qu’aux restrictions, ce qui pourrait remodeler la réglementation américaine DeFi. Des directives plus claires pourraient réduire les obstacles à la conformité, attirer des capitaux institutionnels et positionner les États-Unis comme leader dans ce domaine.
Obstacles structurels au-delà de la conformité
Bien que les questions réglementaires dominent souvent les discussions, d’autres obstacles structurels empêchent également l’adoption institutionnelle de DeFi.
Un problème majeur est le manque d’infrastructure de portefeuille adaptée. Les utilisateurs particuliers sont bien servis par des portefeuilles comme MetaMask, mais les institutions ont besoin de solutions sécurisées et conformes, telles que Fireblocks, pour garantir une conservation et une gouvernance appropriées. De plus, la nécessité de transitions fluides entre la finance traditionnelle et la DeFi est essentielle pour réduire les frictions dans les flux de capitaux. Sans infrastructure robuste, les institutions ont du mal à naviguer efficacement entre ces deux écosystèmes financiers.
L’infrastructure DeFi nécessite des développeurs possédant des compétences très spécifiques. Les compétences requises diffèrent souvent du développement de logiciels financiers traditionnels et peuvent également varier blockchain par blockchain. Les institutions qui cherchent uniquement à se déployer dans les stratégies les plus liquides devront probablement se déployer dans plusieurs blockchains, ce qui peut augmenter les frais généraux et la complexité.
Fragmentation de la liquidité
La liquidité reste l’un des problèmes les plus persistants de DeFi. La liquidité fragmentée entre diverses bourses décentralisées (DEX) et plateformes d’emprunt présente des risques tels que des dérapages et des créances irrécouvrables. Pour les institutions, il est vital d’exécuter des transactions importantes sans affecter de manière significative les prix du marché, et la faible liquidité rend cette tâche difficile.
Cela peut créer des situations dans lesquelles les institutions doivent exécuter des transactions sur plusieurs blockchains pour effectuer une seule transaction, ce qui ajoute à la complexité et augmente les vecteurs de risque sur la stratégie. Pour attirer les capitaux institutionnels, les protocoles DeFi doivent créer des pools de liquidités profonds et concentrés, capables de prendre en charge des transactions de très grande envergure.
Un bon exemple de fragmentation de la liquidité peut être vu avec l’évolution du paysage de la blockchain de layer 2 (L2). Comme il devient moins coûteux de construire et d’effectuer des transactions sur les blockchains L2, la liquidité s’est éloignée du réseau principal Ethereum. Cela a réduit la liquidité sur le réseau principal pour certains actifs et transactions, réduisant ainsi la taille du déploiement que les institutions peuvent effectuer.
Bien que des technologies et des améliorations des infrastructures soient en cours de développement pour résoudre de nombreux problèmes de fragmentation de la liquidité, cela constitue un obstacle majeur au déploiement institutionnel. Cela est particulièrement vrai pour les déploiements sur les L2 où les problèmes de liquidité et d’infrastructure sont plus prononcés que sur le réseau principal.
Gestion des risques
La gestion des risques est primordiale pour les institutions, en particulier lorsqu’elles s’engagent dans un secteur naissant comme DeFi. Au-delà de la sécurité technique, qui atténue les piratages et les exploits, les institutions doivent comprendre les risques économiques inhérents aux protocoles DeFi. Les vulnérabilités des protocoles, qu’il s’agisse de gouvernance ou de tokenomics, peuvent exposer les institutions à des risques importants.
Pour aggraver ces complexités, le manque d’options d’assurance au niveau institutionnel pour couvrir des événements de pertes importantes comme un exploit de protocole, signifie souvent que seuls les actifs destinés à un R/R élevé sont alloués à DeFi. Cela signifie que les fonds à faible risque qui pourraient être ouverts à l’exposition au BTC ne sont pas déployés dans DeFi. En outre, les contraintes de liquidité, telles que l’incapacité de liquider des positions sans déclencher d’impacts majeurs sur le marché, font qu’il est difficile pour les institutions de gérer efficacement leur exposition.
Les institutions ont également besoin de solutions sophistiquées outils pour évaluer les risques de liquiditéy compris les tests de résistance et la modélisation. Sans ces éléments, DeFi restera trop risqué pour les portefeuilles institutionnels, qui privilégient la stabilité et la capacité de déployer ou de dénouer d’importantes positions en capital avec une exposition minimale à la volatilité.
La voie à suivre : créer une DeFi de qualité institutionnelle
Pour attirer le capital institutionnel, DeFi doit évoluer pour répondre aux normes institutionnelles. Cela signifie développer des portefeuilles de qualité institutionnelle, créer des rampes d’entrée et de sortie transparentes des capitaux, proposer des programmes d’incitation structurés et mettre en œuvre des solutions complètes de gestion des risques. Aborder ces domaines ouvrira la voie à la transformation de DeFi en un système financier parallèle, capable de prendre en charge l’échelle et la sophistication requises par les grands acteurs financiers.
En construisant la bonne infrastructure et en s’alignant sur les besoins institutionnels, DeFi a le potentiel de transformer la finance traditionnelle. Au fur et à mesure que ces améliorations seront apportées, DeFi attirera non seulement davantage de capitaux institutionnels, mais s’imposera également comme un élément fondamental de l’écosystème financier mondial, ouvrant la voie à une nouvelle ère d’innovation financière.
