Selon les rapports d’Artemis, l’encours des prêts sur Base a atteint un sommet sans précédent de 2,75 milliards de dollars le 10 septembre, après une augmentation de l’activité de prêt fin août. Ce record reflète la croissance rapide du crédit sur le réseau Layer 2 de Coinbase et la part de Morpho et Aave dans celui-ci.
Artémis écrit le 11 septembre :
Selon ses recherches antérieures, les prêts deviennent lentement plus modulaires, car ils sont désormais divisés en de nombreuses entreprises spéciales qui s’occupent chacune de certains aspects de l’origination, de la distribution, des risques et de l’infrastructure nécessaires à ce processus. Base commence à montrer comment cette transformation apparaît, lorsqu’elle se produit à grande échelle.
Morpho et Aave portent l’essentiel du poids
La valeur totale verrouillée (TVL) des prêts de Base s’élève à environ 4,56 milliards de dollars, comme l’a déclaré DeFiLlama. Sur ce montant, Morpho représente environ 3,94 milliards de dollars, tandis que des prêts actifs d’une valeur d’environ 1,93 milliard de dollars sont accordés par Morpho. Aave V3 suit la course avec un TVL d’environ 513 millions de dollars et des prêts actifs d’une valeur de 354 millions de dollars.
La tendance n’est pas inhabituelle pour Base, car l’estimation par Galaxy du total des prêts DeFi TVL était d’environ 39,9 milliards de dollars en juillet, la combinaison d’Aave et de Morpho représentant 53,1 % de la part. Le TVL total selon Galaxy s’élevait à environ 13,9 milliards de dollars pour Aave et 7,3 milliards de dollars pour Morpho.
Coinbase place les prêts DeFi derrière un bouton familier
Coinbase propose des prêts financiers décentralisés à ceux qui ne connaîtront peut-être jamais un protocole de prêt. Le prêt adossé à des crypto-monnaies permet aux clients éligibles d’emprunter $USDC contre crypto sur la plateforme de Coinbase. Coinbase caractérise le produit comme suit :
C’est l’essence du partenariat : Coinbase gère la relation client, tandis que Morpho fournit toute l’infrastructure en chaîne. Même si le prêt repose sur une technologie décentralisée, l’expérience vécue par les emprunteurs ressemble beaucoup à une transaction financière conventionnelle.
Coinbase autorise un maximum de 5 millions de dollars $USDC avec Bitcoin aux États-Unis mais des quantités inférieures de $USDC avec d’autres actifs cryptographiques assortis d’un seuil de liquidation de 86 %. Coinbase annonce des taux américains aussi bas que 5 %.
Cet arrangement pourrait expliquer l’augmentation de la capacité de prêt de la Base. Au lieu de faire interagir les utilisateurs eux-mêmes avec DeFi, Coinbase peut diriger les demandes de prêt vers Morpho. La stratégie de Base pour 2026 délivre également le même message, en mettant l’accent sur une plus grande liquidité des pièces stables par le biais du commerce et des emprunts. et les prêts.
Pourquoi la montée en puissance est importante au-delà de la base
L’augmentation des prêts permet également $USDC de plus en plus important pour la plomberie financière de Base. Une analyse de février a révélé que Base était un contributeur majeur à l’activité record de transfert de pièces stables, Morpho faisant partie des contrats générant d’importants $USDC coule.
Il y a un accroc dans l’histoire. La même analyse a révélé qu’environ 50 % du montant ajusté $USDC le volume de 5,3 billions de dollars en janvier sur Base était dû à un petit nombre de contrats DeFi, tandis qu’une partie des transactions Morpho concernait des prêts flash, empruntés et remboursés dans le cadre de la même transaction. Par conséquent, un volume élevé n’indique pas nécessairement une activité économique actuelle élevée.
L’intérêt institutionnel continue de croître. Selon Galaxy, Standard Chartered a initié la couverture de Morpho et Aave. Morpho a levé 175 millions de dollars en juin. Cryptopolitan a également signalé au début du mois que les prêts en cours sur Morpho avaient atteint un niveau record de 5 milliards de dollars, ce qui démontre à quelle vitesse Morpho rattrape Aave.
La question de la concentration
Ce dossier met également en évidence un risque : les prêts de base deviennent de plus en plus dépendants d’un petit nombre de protocoles et de marchés de garanties, Coinbase devenant un canal de distribution important dans Morpho. Cela peut améliorer la liquidité et l’efficacité du capital, mais cela rend également plus importants les contrôles des contrats intelligents, des oracles, des conservateurs et des risques de garantie.
Pour l’instant, les prêts sur base continuent d’augmenter. La question suivante est de savoir si cette croissance peut se poursuivre au quatrième trimestre sans devenir trop dépendante d’un seul protocole, d’un type de garantie ou d’un canal de distribution majeur.
