Un détenteur de Bitcoin qui souhaite aujourd’hui moins d’exposition à la baisse vend généralement l’actif ou vend à découvert un contrat à terme perpétuel, assumant ainsi les coûts de financement et le risque de liquidation. Les options en chaîne offrent une troisième voie consistant à payer une prime fixe, à conserver le Bitcoin et à confier le risque de crash à celui qui est prêt à en fixer le prix.
La crypto a construit des marchés profonds pour posséder des actifs et pour tirer parti des paris directionnels, laissant pratiquement intact un marché tout aussi profond pour la gestion du risque lié à leur détention.
La bourse d’options Deribit domine le marché à 85 % pour $BTC et $ETH options et a enregistré 2,5 milliards de dollars de volume d’options au cours des dernières 24 heures, selon Coinbase, qui a finalisé son acquisition de la bourse en août de la même année. L’intérêt ouvert s’élève à 27,3 milliards de dollars.
La situation est différente sur la chaîne : OAK Research a estimé en mars 2026 que le trading d’options en chaîne représente environ 0,2 % du volume des contrats à terme perpétuels en chaîne.
Les contrats à terme au comptant et perpétuels donnent déjà aux investisseurs en crypto les outils dont ils ont besoin $BTC ou $ETH directement ou pour prendre un pari directionnel avec une exposition empruntée. Les options permettent à un investisseur de faire quelque chose qu’il ne peut pas faire, en choisissant quel risque conserver et lequel transférer.
Un détenteur à long terme peut acheter un put pour se protéger contre un krach sans vendre, tandis qu’un fonds peut plafonner sa perte maximale sur une nouvelle position haussière en achetant un call. Un trader peut acheter un straddle pour profiter de la volatilité elle-même, et une trésorerie détenant des actifs qu’elle n’a pas l’intention de vendre peut percevoir des revenus en vendant un call couvert.
Les options convertissent le risque qui était autrefois tout ou rien en quelque chose avec un prix, une date et un acheteur de l’autre côté.
Comment un marché d’options plus profond attire de nouveaux capitaux
Sans un marché d’options approfondi, réduire le risque signifie généralement vendre des actifs au comptant ou à découvert, ce qui peut tous deux retirer des capitaux du marché ou ajouter un effet de levier propice à la liquidation. Un put permet à un investisseur de conserver l’actif tout en payant quelqu’un d’autre pour détenir une partie de la baisse.
Cela maintient le capital sur le marché pendant que les investisseurs restent exposés à l’actif et que quelqu’un d’autre évalue la baisse transférée.
Les teneurs de marché d’options gèrent leur propre exposition directionnelle en négociant l’actif sous-jacent ou ses contrats à terme au fur et à mesure que les prix évoluent, ce qui lie la liquidité des options directement aux marchés au comptant et perpétuels.
Une couverture moins chère permet à ces teneurs de marché de proposer des options plus serrées, et des spreads plus serrés attirent plus de volume de transactions, ce qui alimente davantage de flux de couverture vers le spot et les perps.
L’activité spot dépend de la volonté des investisseurs de posséder l’actif, et l’activité perp dépend souvent d’un pari directionnel. Les options peuvent attirer différents types de capitaux, car des acteurs tels que les fonds de volatilité, les desks neutres au marché, les assureurs, les vendeurs de revenus, les desks d’arbitrage et les émetteurs de produits structurés peuvent tous entrer lorsque la volatilité est mal évaluée, que la protection est chère ou que le risque événementiel est négociable. Ces conditions existent même dans un marché stable ou en baisse.
Les options en chaîne évaluent également l’incertitude concernant les grèves et les dates, indiquant combien les investisseurs paieront pour la protection, où se concentre la demande à la hausse et à quelles dates le marché s’attend à produire les mouvements les plus importants.
Cela transforme les options en une lecture prospective de l’incertitude de la cryptographie, au-delà du prix à un moment donné.
Pourquoi les options en chaîne ont besoin des responsables des rails déjà construits
Le rapport DeFi 2025 de DeFiLlama évalue le volume hebdomadaire des transactions entre 250 et 300 milliards de dollars en 2025, contre environ 50 milliards de dollars en 2024, tandis que les intérêts ouverts ont presque triplé pour atteindre près de 90 milliards de dollars.
Les nouveaux sites de perp ont ajouté une correspondance de qualité d’échange, des carnets de commandes plus approfondis, des garanties unifiées et des moteurs de risque de type institutionnel en chaîne.
Lorsqu’un trader achète une option, le teneur de marché gère généralement l’exposition directionnelle qui en résulte en négociant l’actif sous-jacent ou son perp au fur et à mesure que le prix évolue. La recherche sur la structure du marché relie les spreads d’options à la facilité avec laquelle un teneur de marché peut se couvrir sur le marché sous-jacent.
Les perps peuvent devenir le moteur de couverture qui rend les options en chaîne viables.
Le tableau de bord des options de DeFiLlama montre que le site d’options en chaîne Derive franchit 1,2 milliard de dollars d’intérêts ouverts, le volume de primes d’options en chaîne atteignant un record supérieur à 51 millions de dollars en mars 2026.
Mesuré par rapport à environ 21,4 milliards de dollars de volume quotidien moyen de perp en chaîne, le marché des options de DeFi reste suffisamment petit pour qu’OAK Research estime sa part à environ 0,2 % du volume de perp sur la même période.
Ce qu’un boom des options en chaîne pourrait créer
Des options de vente protectrices permettraient aux détenteurs à long terme de rester investis même en cas de krach et de limiter la baisse sans avoir à y vendre.
Les coffres d’achat couverts permettraient à leurs détenteurs de gagner un revenu sur les actifs qu’ils envisagent déjà de conserver, tandis que les options de vente garanties en espèces permettraient aux trésors du Trésor d’acheter des actifs à un prix inférieur si le marché y parvient.
La liquidation ne serait plus le seul filet de sécurité à la baisse de DeFi, avec une protection explicite disponible avant qu’une position ne soit appelée sur marge.
Un article de 2026 sur les options en chaîne affirme que les teneurs de marché automatisés ont transformé le trading au comptant décentralisé, mais qu’une norme équivalente n’a pas encore émergé pour les options. Une infrastructure d’options fiable a besoin d’oracles de prix à haute fréquence et de moteurs de liquidation fiables qui manquent encore à la plupart des chaînes, indique le journal.
Block Scholes a publié un récent rapport sur les options en chaîne qui retrace les premiers échecs du secteur à réduire les liquidités, les difficultés de couverture, la faible participation des teneurs de marché et l’expérience utilisateur difficile.
Le rapport indique que des infrastructures plus récentes, telles que les carnets d’ordres à cours limité centraux et les systèmes de demande de cotation, aident les teneurs de marché à proposer des prix d’exercice et d’expiration spécifiques de manière plus fiable.
Le chemin le plus réaliste passe par des coffres-forts et des produits structurés qui cachent la mécanique : un espace protégé.$BTC position, un titre à rendement fixe ou une police d’assurance intégrée dont les utilisateurs n’ont jamais à fixer eux-mêmes le prix.
La couverture des courtiers peut tout aussi facilement accentuer un mouvement que l’atténuer. Les teneurs de marché qui sont à court de gamma lors d’une grève massive pourraient avoir besoin de vendre lorsque le prix baisse et d’acheter lorsqu’il augmente, amplifiant ainsi le mouvement déjà en cours.
Que faudrait-il que les options se passent bien pour rattraper leur retard
Dans le cas haussier, la liquidité des investisseurs, la marge du portefeuille et la participation des teneurs de marché s’approfondissent suffisamment pour soutenir une tarification serrée des options sur un plus grand nombre d’exercices et d’expirations.
Les fonds, les trésoreries et les hedgers commencent à utiliser les options en chaîne de la même manière qu’ils utilisent déjà Deribit. Ils restent investis malgré la volatilité tandis que quelqu’un d’autre évalue la baisse. DeFi bénéficie de couvertures natives, de trading de volatilité et de produits de type assurance qui ne nécessitent pas de vendre l’actif sous-jacent pour gérer le risque.
Dans le scénario baissier, les options restent trop complexes et les spreads sont trop larges pour que la liquidité puisse se consolider.
Les grèves et les expirations restent fragmentées entre les chaînes et les sites, et les teneurs de marché, se méfiant des couvertures minces, maintiennent les cotations sur la défensive.
Les options en chaîne restent un marché de niche pour les bureaux professionnels, et la plupart des utilisateurs continuent de gérer les risques comme ils le font actuellement, par l’intermédiaire de criminels ou en vendant au comptant lorsque la volatilité augmente.
Les criminels ont déjà rendu l’effet de levier cryptographique portable, et désormais les options sont ce qui rendrait également son risque portable.
