La contraction du secteur des prêts s’est produite dans un contexte de baisse plus large des revenus de l’industrie de la blockchain. Selon 1kx, les revenus totaux de la blockchain devraient atteindre environ 100 milliards de dollars en 2026, soit une baisse de 30 % par rapport aux 140 milliards de dollars environ générés en 2025. Cette baisse reflète largement la baisse du prix moyen du bitcoin au cours de la même période.
Malgré le ralentissement économique, la finance décentralisée (DeFi) et d’autres applications financières sont restées la plus grande catégorie génératrice de revenus du secteur, représentant environ 65 milliards de dollars, soit 66 % des revenus projetés de la blockchain.
Alors qu’Aave était aux prises avec la baisse des dépôts, Morpho est apparue comme l’une des plateformes les plus résilientes du secteur. Le protocole, qui se classe au deuxième rang des marchés de prêt en termes de frais, a généré 62 millions de dollars de frais payés par les utilisateurs au cours du troisième trimestre 2026, ce qui représente une légère augmentation malgré la contraction plus large du marché.
Le rapport attribue la force relative de Morpho à son modèle de prêt basé sur un curateur, dans le cadre duquel des gestionnaires de risques spécialisés supervisent les marchés de prêt individuels. Selon 1kx, une grande partie des frais générés par les marchés de prêts de Morpho reviennent aux conservateurs de risques tels que Steakhouse et Gauntlet plutôt que directement au protocole.
Les performances contrastées d’Aave et de Morpho illustrent comment les différences dans les structures du marché des prêts et dans la gestion des risques peuvent influencer la génération de revenus pendant les périodes de réduction de l’activité du marché. Les performances de Morpho ont également contribué à consolider sa position parmi les 20 principaux protocoles de blockchain en termes de frais payés par l’utilisateur en 2026, selon le rapport.
Les stratégies de rendement institutionnelles sont confrontées à des compromis entre risque et rendement
La baisse des revenus du marché des prêts a également attiré une attention renouvelée sur la manière dont les investisseurs peuvent générer des rendements prévisibles sans s’exposer de manière excessive à la volatilité des prix des cryptomonnaies.
Frank Hepworth, PDG et fondateur de New Market Trading, a déclaré que les institutions qui recherchent des rendements relativement stables lors d’une consolidation prolongée du marché devraient donner la priorité aux actifs moins volatils plutôt que de s’appuyer fortement sur les prêts adossés à des cryptomonnaies.
Selon Hepworth, les pièces stables déployées dans des coffres-forts de rendement DeFi gérés activement peuvent constituer une approche, bien que les investisseurs doivent tenir compte des risques supplémentaires introduits par les plateformes et stratégies tierces. Il a également souligné les bons du Trésor public symboliques et les accords de crédit privé, y compris ceux proposés par Maple Finance, comme alternatives que les institutions adoptent de plus en plus en chaîne.
Hepworth a averti que les aspects économiques du prêt de bitcoins sont moins convaincants, en particulier par rapport aux autres stratégies disponibles lors de fortes reprises du marché.
«Enfermer $BTC est presque toujours un mauvais rapport risque-récompense. Réel $BTC la demande d’emprunt est faible, de sorte que les 1 à 4 % proposés proviennent principalement d’émissions symboliques, tandis que vous assumez des risques liés aux dérivés, aux contreparties et aux contrats intelligents pour les gagner », a déclaré Hepworth.
Il a fait valoir que le coût d’opportunité devient particulièrement prononcé lors des marchés haussiers, lorsque la prime annualisée sur les contrats à terme Bitcoin CME peut dépasser largement les rendements disponibles grâce aux produits de prêt à taux fixe.
« Dans les courses de taureaux, la situation empire : la base de CME s’étend souvent jusqu’aux adolescents, donc celui qui détient votre $BTC peuvent gagner beaucoup plus avec ce qu’ils vous paient. Vous supportez leur risque pour une fraction du spread », a-t-il ajouté.
Son évaluation met en évidence un défi potentiel pour les détenteurs de bitcoins en quête de rendement : les rendements des prêts fixes peuvent ne pas compenser adéquatement les investisseurs pour les risques assumés ou les opportunités de hausse manquées. Hepworth a identifié plusieurs stratégies qui pourraient encore permettre aux investisseurs de générer des rendements, notamment en fournissant des liquidités à des actifs étroitement corrélés adossés à des bitcoins, tels que cbBTC et WBTC. Il a également suggéré d’emprunter des pièces stables contre une garantie Bitcoin et de déployer les fonds empruntés dans des opportunités à plus haut rendement.
Néanmoins, Hepworth a averti que les pools de liquidités impliquant des bitcoins enveloppés exposent les investisseurs aux risques associés aux jetons sous-jacents, tandis que les stratégies de stablecoin à effet de levier peuvent devenir vulnérables lorsque les coûts d’emprunt augmentent ou que la valeur des garanties diminue. Il a également souligné les stratégies d’achat couvertes, qui impliquent la vente d’options sur des avoirs en bitcoins pour percevoir des primes, comme une approche de plus en plus populaire.
« Il semble intéressant, lorsque le IV est élevé, d’obtenir un rendement sur votre investissement. $BTCmais la prime est élevée pour une raison : le marché intègre des mouvements importants », a-t-il déclaré.
Il a averti que les investisseurs utilisant des options d’achat couvertes lors de rallyes agressifs risquent de voir leur bitcoin vendu au prix d’exercice de l’option, ce qui pourrait leur faire perdre un potentiel de hausse supplémentaire. Pour les institutions recherchant des rendements plus prévisibles, Hepworth a suggéré que les produits de crédit structurés combinant un rendement de base contractuel avec une participation aux bénéfices liée à la performance pourraient constituer une approche plus équilibrée.
« La meilleure structure serait un rendement de base contractuel pour un revenu institutionnel prévisible, avec une participation aux bénéfices limitée en plus afin que les investisseurs ne partagent la surperformance qu’une fois cette base atteinte », a-t-il expliqué.
Les actifs tokenisés émergent comme une nouvelle opportunité de marché de prêt
Malgré le déclin de l’activité de prêt en chaîne, 1kx identifie les actifs tokenisés du monde réel (RWA) comme un champ de bataille émergent pour Aave et Morpho, en particulier les bons du Trésor américain tokenisés et le crédit privé.
Le rapport met en évidence un coffre-fort Morpho organisé par Sentora proposant des prêts PYUSD contre le jeton de valeur immobilière PRIME de Figure, ainsi que des prêts adossés à un GPU via USD.ai.
Ces développements soutiennent l’opinion de Hepworth selon laquelle les institutions pourraient de plus en plus privilégier les pièces stables, la dette publique symbolisée et le crédit structuré plutôt que les prêts Bitcoin à faible rendement. Cependant, ces produits comportent toujours des risques de contrepartie, de liquidité et de contrats intelligents.
Avec des frais de prêt en baisse d’environ 50 % d’une année sur l’autre, la résilience de Morpho et la demande croissante de garanties symboliques suggèrent une évolution vers des marchés de crédit spécialisés. Leur attrait à long terme dépendra de la question de savoir si les rendements compensent suffisamment les institutions pour les risques encourus.
