Maple (SYRUP) est en hausse de 26 % au cours de la semaine dernière, surperformant tous les autres marchés monétaires de notre indice de prêt. Aux côtés de Sky, c’est le seul actif de l’indice avec une performance positive depuis le début de l’année, et de loin, en hausse de 112 % contre 7 % pour Sky. Qu’est-ce qui fait la force de Maple et comment est-elle restée résiliente malgré des conditions de marché difficiles ?
Maple, en tant que l’un des protocoles de prêt les plus anciens de DeFi, a pu se remettre de la crise du crédit de 2022 en s’éloignant des prêts sous-garantis pour se tourner vers un modèle entièrement sécurisé et surgaranti, avec un approche institutionnelle : les pools de sirop sans autorisation acceptent les dépôts USDC ou USDT (syrupUSDC, siropUSDT), tandis que les pools autorisés n’acceptent que l’USDC. Le capital de ces pools est ensuite déployé de gré à gré auprès des emprunteurs institutionnels, garanti par du BTC ou d’autres crypto-actifs très liquides.
Comme on le voit ci-dessous, Maple a dépassé les 4 milliards de dollars de dépôts, avec environ 63 % des dépôts provenant du pool siropUSDC, 27 % du pool siropUSDT et 10 % de Maple Institutional (son pool de prêts garantis autorisé).
Comment Maple se situe-t-il par rapport aux autres marchés monétaires ? Parmi les protocoles avec plus de 3 milliards de dollars de dépôts, Maple a connu la croissance la plus rapide à chaque trimestre de cette année, à l’exception du troisième trimestre, où il s’est classé deuxième derrière Fluid. Le deuxième trimestre a été le meilleur trimestre pour Maple, avec une hausse des dépôts de 225 % et des emprunts de plus de 250 %. Depuis le début de l’année, les dépôts ont connu une croissance exceptionnelle de 701 %, tandis que les encours de prêts ont augmenté de 1 118 %. Il convient de noter que l’octroi de prêts a dépassé la croissance des dépôts, ce qui témoigne d’une utilisation de plus en plus élevée.
La croissance de Maple a été largement tirée par le siropUSDC, qui, comme nous l’avons mentionné, représentait 63 % des dépôts de Maple (2,66 milliards de dollars) au 21 décembre. L’un des arguments de vente attrayants du siropUSDC est le rendement élevé et soutenu, lié à la demande stable de la clientèle institutionnelle de Maple. siropUSDC a surperformé tous les autres rendements de référence de la cohorte depuis le début de l’année, avec un APY moyen d’environ 8 %. Cependant, il convient de noter qu’au cours des derniers mois, le rendement a diminué, le rendement USDC de Morpho restant compétitif depuis août et surperformant fortement en novembre.
En ce qui concerne la méthodologie, nous utilisons les taux d’offre de l’USDC pondérés par le marché pour les protocoles concurrents, sur la base des intérêts de base payés par les emprunteurs (à l’exclusion de toute incitation). Nous calculons ensuite les taux annualisés sur 30 jours courants et les comparons au rendement de référence, siropUSDC.
Un autre catalyseur de croissance pour siropUSDC et siropUSDT a été l’intégration profonde de DeFi. Les pièces stables à rendement de Maple ont été intégrées aux marchés PT de Pendle et intégrées comme garantie sur plusieurs marchés monétaires (Aave, Fluid, Jup Lend, Spark et Kamino), permettant des stratégies de boucle contre des pièces stables sans rendement. Ce type de distribution peut encore accélérer la croissance de Maple, en particulier pendant les périodes où le siropUSDC surpasse les rendements de référence, y compris le sUSDe d’Ethena.
Dans l’ensemble, Maple a surpassé les marchés monétaires concurrents depuis le début de l’année en termes de croissance des dépôts et des emprunts, ainsi que des rendements de l’offre de l’USDC. Comment cette performance s’est-elle traduite en revenus ? Le tableau ci-dessous compare Maple à ses pairs en termes de revenus trimestriels et de multiples cours/ventes.
Sur la base des chiffres d’affaires du quatrième trimestre 2025, Maple (SYRUP) se négocie à la valorisation la plus attractive de la cohorte sur une base de croissance et de FDV/ventes. Le taux de revenus annualisé de Maple a augmenté de 533 % sur une base annuelle, passant de 1,0 million de dollars au quatrième trimestre 2024 à un montant prévu de 6,6 millions de dollars au quatrième trimestre 2025.
En ce qui concerne la distribution de jetons, toutes les allocations initiales de l’équipe, du conseiller, de l’investisseur d’amorçage et des ventes publiques ont été entièrement acquises à partir de 2023, éliminant ainsi les problèmes de surabondance d’offre. Il convient de noter que SIROP a obtenu un score de 37 au Cadre de transparence des jetons, indiquant que le projet a entièrement divulgué ses sources de revenus, ses capitaux propres aux droits des détenteurs de jetons, aux prestataires de services de conseil et au personnel de l’équipe de direction.
Compte tenu des fondamentaux de Maple, ainsi que d’une structure de jetons favorable (surplus d’offre limité et informations claires sur l’accumulation de valeur), il n’est pas surprenant que SYRUP soit le jeton de prêt le plus performant depuis le début de l’année et ait continué à montrer une force relative notable ces derniers jours.
