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La liquidité sur DEX est entre les mains de quelques grands fournisseurs, ce qui réduit le degré de démocratisation de l’accès au marché DeFi.
La liquidité sur les bourses décentralisées est concentrée entre quelques grands fournisseurs, ce qui réduit la démocratisation de l’accès au marché financier décentralisé, comme l’ont constaté les analystes de la Banque des règlements internationaux (BRI) dans leur rapport.
BIS a analysé la blockchain Ethereum et étudié les 250 plus grands pools de liquidités sur Uniswap pour tester si les LP de détail peuvent rivaliser avec les fournisseurs institutionnels.
L’étude des 250 plus grands pools de liquidités sur Uniswap V3 a révélé que seul un petit groupe de participants détient environ 80 % de la valeur totale verrouillée et réalise des rendements nettement plus élevés que les investisseurs particuliers, qui, sur une base ajustée au risque, perdent souvent de l’argent.
Les LP de détail reçoivent une part plus faible des frais de négociation et enregistrent de faibles retours sur investissement par rapport aux institutions qui, selon la BRI, perdent de l’argent en fonction du risque. Bien que l’étude se soit concentrée uniquement sur Uniswap, les chercheurs ont noté que les résultats pourraient également s’appliquer à d’autres DEX. Ils ont recommandé des recherches plus approfondies pour comprendre les rôles des participants particuliers et institutionnels dans diverses applications DeFi, telles que les prêts et les emprunts.
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Selon la BRI, les facteurs qui conduisent à la centralisation dans la finance traditionnelle peuvent être des « traits héréditaires » du système financier et, par conséquent, s’appliquer également à DeFi.
En 2023, les experts de Gauntlet ont rapporté que la centralisation se développe sur le marché DeFi. Ils ont constaté que quatre plates-formes contrôlent 54 % du marché DEX et que 90 % de tous les actifs de staking liquides sont concentrés dans les quatre projets les plus importants.
La liquidité dans la finance traditionnelle est encore pire
L’économiste Gordon Liao estime qu’une augmentation de 15 % des recettes provenant des frais constitue un avantage négligeable par rapport aux utilisateurs moins avertis.
Il a déclaré que la situation de la finance traditionnelle est encore pire, citant une étude de 2016 selon laquelle les fournisseurs de liquidité individuels doivent être correctement rémunérés pour leur rôle sur le marché.
Liao a également contesté les allégations de manipulation d’ordres, soulignant que la répartition des fourchettes de prix est généralement bien supérieure à 1 à 2 %. Cependant, les chercheurs du BRI ont noté que DeFi présente moins d’obstacles réglementaires, opérationnels et technologiques que la finance traditionnelle.
La liquidité est contrôlée par les grands acteurs
Selon le rapport, les participants sophistiqués qui gèrent activement leurs positions fournissent environ 65 à 85 % des liquidités. Ces participants placent généralement des ordres plus proches du prix du marché, de la même manière que les teneurs de marché traditionnels définissent leurs offres.
Toutefois, les prestataires de détail sont moins actifs dans la gestion des liquidités et interagissent en moyenne avec moins de pools. Ils reçoivent également une part nettement inférieure des frais de négociation, seulement 10 à 25 %.
Cependant, les fournisseurs de liquidité professionnels ont démontré un taux de réussite plus élevé dans des conditions de volatilité des marchés, soulignant leur capacité à s’adapter aux conditions économiques et à anticiper les risques.
Sur la base de l’analyse des données, l’étude souligne également que les fournisseurs de liquidité de détail perdent considérablement leurs bénéfices à des niveaux de volatilité élevés, tandis que les participants plus sophistiqués gagnent. Par exemple, seulement 7 % des participants ont identifié un contrôle sophistiqué sur environ 80 % de la liquidité totale et des frais.
Mais existe-t-il une véritable centralisation sur le marché DeFi ?
En 2021, le chef de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Gary Gensler, a douté de la véracité de la décentralisation de l’industrie DeFi. Gensler a qualifié DeFi de terme inapproprié puisque les plates-formes existantes sont décentralisées à certains égards mais très centralisées à d’autres. Il a particulièrement souligné les projets qui encouragent les participants avec des jetons numériques ou d’autres moyens similaires.
Selon Gensler, certains projets DeFi présentent des caractéristiques similaires à celles des organisations réglementées par la SEC. Par exemple, certaines d’entre elles peuvent être comparées aux plateformes de prêt peer-to-peer.
Larry Cermak, analyste chez Block Research, estime également que si la SEC décide de poursuivre les fondateurs et développeurs de projets DeFi, ils quitteront les États-Unis ou poursuivront leurs projets de manière anonyme.
Les problèmes de DeFi peuvent-ils être résolus ?
Les forces économiques qui favorisent la domination de quelques acteurs accroissent la concurrence et remettent en question l’idée d’une démocratisation totale de la liquidité dans les systèmes financiers décentralisés.
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L’avenir des DEX et du concept DeFi lui-même dépendra de la manière dont ces problèmes d’accès inégal et de liquidité seront résolus. Un examen plus approfondi de ces tendances peut guider le développement de systèmes décentralisés, créant ainsi un paysage financier plus durable et inclusif.
