SpaceX a confirmé le 16 octobre qu’il publierait son rapport le 20 octobre, après avoir publié environ 14,6 milliards de dollars de revenus et 4,4 milliards de dollars de bénéfice net, ce qui place la publication au 22 octobre.
Dans le fil de discussion public examiné le 20 octobre, l’évaluation portait sur la fenêtre de novembre et l’évaluation originale constituait la dernière entrée.
Une version plus petite d’environ 328,4 millions d’actions, d’une valeur de 48,6 milliards de dollars au même prix, arrivera le 26 octobre. La tranche du 22 octobre représente 28 % d’un pool de blocage d’environ 4,691 milliards d’actions, ce qui ajoute environ 45 % aux 2,9043 milliards d’actions déjà négociables. Le calendrier de LlamaRisk a prévu que la tranche la plus importante soit arrivée plus tard et a calculé une expansion du flottant de 40,2 %.
Pourquoi la limite d’emprunt est de 55 %
LlamaRisk recommande un facteur de garantie de 55 % pour SPCXc, inférieur aux 65 % pour Tesla et Meta, les actions les plus conservatrices prises en charge par Aave.
Il propose également une prime de liquidation maximale de 6,5%, une prime de risque collatéral de 1 000 points de base, $USDC comme actif empruntable, et un plafond de 37 000 SPCXc.
Une forte baisse modélisée de 41 % en dehors des heures d’ouverture, un bonus de liquidation de 6,5 % et environ 0,279 % des intérêts courus sur la plus longue fermeture du marché donnent 0,59 divisé par 1,065 fois 1,00279, soit environ 0,552.
La volatilité annualisée réalisée par SpaceX depuis son introduction en bourse est d’environ 81,4 %, contre environ 52 % pour Tesla, et l’échantillon est suffisamment court pour que LlamaRisk ait construit l’estimation finale à partir d’autres actions.
Les 30 sessions les plus récentes affichent 51,8 %, et les 81,4 % incluent la découverte initiale des prix. La date antérieure laisse la formule de décote telle qu’écrite, et les calculs collatéraux restent valables pendant que le calendrier des événements a besoin d’une mise à jour.
Un emprunteur qui dépose 1 000 $ de SPCXc et emprunte 400 $ de $USDC démarre avec un ratio prêt/valeur de 40 % et atteint le seuil de 55 % sur une baisse de 27,3 % du cours de l’action. Au niveau d’emprunt maximum de 55%, la position atteint son seuil de liquidation.
La décote protège le prêteur lors de la liquidation et expose l’emprunteur à la liquidation.
Actions SpaceX éligibles à la vente
Le déverrouillage rend les actions éligibles à la négociation et le montant de toute vente est inconnu. LlamaRisk rapporte un volume quotidien moyen d’environ 91 millions d’actions sur 30 sessions.
Si 1 % des 1,31 milliard d’actions étaient vendus, cela représenterait 13,1 millions d’actions, soit environ 1,94 milliard de dollars et 14 % du volume quotidien moyen. À 5 %, ce chiffre représente 72 % du volume quotidien et à 10 %, il est de 144 %.
SpaceX a augmenté de 6,1 % lors de son jour de déverrouillage du 6 août et a chuté d’environ 4 % autour des événements du 20 août et du 9 septembre. Le titre a clôturé le 20 octobre à 147,89 dollars, en baisse de 5,5 % par rapport au 13 octobre et d’environ 14 % par rapport aux 171,92 dollars du 6 octobre. Les propres avoirs d’Elon Musk sont placés sous une période de blocage distincte jusqu’en juin 2027.
LlamaRisk dénombrait 13 214 SPCXc en circulation le 13 octobre, d’une valeur d’environ 2 millions de dollars. L’Aérodrome SPCXc/$USDC le pool détenait 1,04 million de dollars, avec environ 452 000 dollars de $USDC et environ 370 000 $ de profondeur pour un mouvement de prix de 2 %, et plus de 99 % des transactions ont transité par ce seul pool.
LlamaRisk s’attend à ce que les liquidations plus importantes reposent sur des rachats d’émetteurs ou sur des couvertures de contrats à terme perpétuels, et le chemin de rachat d’un liquidateur comporte des restrictions d’éligibilité. La tarification Chainlink sur Aave fonctionne 24 heures sur 24, cinq jours par semaine, et le Nasdaq se négocie selon des sessions définies.
À 147,89 $, le plafond de 37 000 jetons vaut environ 5,47 millions de dollars, ce qui permet d’emprunter environ 3 millions de dollars s’il est complètement rempli, soit environ 0,0028 % de la valeur du déblocage.
Les dossiers examinés montrent que la proposition est en attente d’étapes de gouvernance, et tout emprunt Aave soutenu par SPCXc reste prospectif. Les 194,3 milliards de dollars mesurent l’offre du marché traditionnel, et la capacité d’exposition d’Aave n’en représente qu’une infime fraction.
Où va le test à partir d’ici
La note de Citi Research du 19 octobre, « Actifs numériques américains : Aave – Bringing Real World Finance Onchain », présente Aave comme une couche de mobilité de garantie pour les marchés tokenisés, selon le message d’Aave et sa couverture.
Un document public distinct de Citi du 13 octobre affirme que les garanties programmables peuvent améliorer la vitesse de règlement et la mobilité, et prévient que le déplacement d’un actif sur la chaîne laisse sa liquidité et ses fondamentaux là où ils étaient.
Si le déblocage entraîne des échanges ordonnés, avec une petite part de la tranche vendue et un titre proche de 147,89 $ ou en hausse, le facteur 55 % est peu stressé.
La gouvernance d’Aave évaluerait alors une cotation dont les calculs de garantie ont survécu à un flottement plus important que l’évaluation initiale modélisée, et le déverrouillage renforcerait les arguments en faveur des actions volatiles comme garantie en chaîne.
Si le titre chute de 30 % à environ 103,52 $, le prêt de 400 $ contre 1 000 $ de garantie devient liquidable selon le facteur proposé. Une chute proche de la queue de 41 % de LlamaRisk, à environ 87,25 $ lors d’une clôture du marché, testerait immédiatement l’exécution de la liquidation.
Les 370 000 $ de profondeur DEX, l’accès au rachat des émetteurs et les couvertures perpétuelles supporteraient tous la charge ensemble. Les 41 % sont une queue modélisée utilisée comme hypothèse de contrainte.
Les prêts tokenisés peuvent accélérer les transferts de garanties, et la cotation de SpaceX montre que des actions sous-jacentes volatiles, des fermetures de marchés boursiers et une faible liquidité de sortie en chaîne fixent les limites.
