Le protocole habituel, le nouveau stablecoin brillant sur le bloc, voit son « stablecoin » USD0++ (une idée fausse populaire) perdre la parité avec USD0 il y a 17 heures. Il se négocie actuellement à environ 0,92 $.
Mais bien sûr, USD0++ n’est pas un stablecoin. Il s’agit d’un dérivé de staking liquide du stablecoin USD0, un peu comme le stETH du Lido par rapport à l’ETH. (Le rattachement de l’USD à 0 USD est acceptable et les bons du Trésor sous-jacents n’ont aucun problème de garantie.)
Le modèle économique d’Usual est basé sur l’idée d’un « onchain Tether » qui récompense les utilisateurs. En misant 0 USD pour 0 USD ++, vous recevez les rendements et les récompenses sous-jacents des bons du Trésor dans le jeton natif du protocole, USUAL.
Si les participants à USD0++ changent d’avis avant l’échéance, ils peuvent se retirer en renonçant aux récompenses et revenir à USD0 à un taux de change de 1:1. Cette première option de sortie sera disponible dès la semaine prochaine.
Cela explique pourquoi le « depeg » entre USD0 et USD0++ n’est pas exactement un défaut. Considérez l’USD0++ comme une obligation à échéance de quatre ans. Cette obligation devrait techniquement se négocier à un taux réduit pour refléter une prime de risque liée à sa détention pendant quatre ans. Les économistes appellent cela la « valeur temporelle de l’argent ».
Rappelons qu’en juin 2022, le stETH du Lido s’est également désolidarisé de l’ETH au milieu de problèmes financiers autour du Celsius, aujourd’hui disparu.
La panique du marché a conduit les LP à retirer la liquidité stETH des pools Curve, provoquant des déséquilibres de liquidité massifs et une dépegation stETH:ETH. Tout comme stETH ne doit pas nécessairement se négocier à parité avec ETH, USD0++ ne doit pas nécessairement se négocier à parité avec USD0.
Cependant, la cause de la décote de 0 ++ de l’USD aujourd’hui est l’annonce par Usual d’une option alternative de sortie de 0 ++ à 0 USD. Cette fonctionnalité a été signalée dans un article de blog publié hier.
Sur la base de documents mis à jour, la nouvelle option de sortie permettrait aux utilisateurs d’échanger 0 USD++ contre 0 USD à un prix plancher fixé manuellement de 0,87 USD0 par USD0++, tout en conservant les récompenses en émissions HABITUELLES (contrairement à l’option de sortie originale 1:1).
Pourquoi 0,87 $ ? Parce que c’est le taux réduit à la juste valeur. Comme l’explique @mytwogweis de Treehouse Finance :
Pour faire simple, la nouvelle option de sortie reflète plus précisément l’USD0++ pour ce qu’elle est : une obligation à long terme.
Le problème est que la stratégie de commercialisation d’Usual avait déjà été construite sur des bases différentes.
Les agriculteurs Pendle PT-USD0++ qui ont conclu des transactions à rendement fixe découvrent soudainement qu’ils ont « trop payé » une obligation à sa valeur nominale (à l’échéance, 1 PT USD0++ est égal à 1 USD0++).
Le pool Pendle USD0++ (avec une date d’échéance le 30 janvier 2025), par exemple, connaît un dumping.
Pour aggraver les choses, les conservateurs de coffre-fort sur les marchés de prêts Morpho ont codé en dur les prix sur les marchés USD0++:USDC à une parité de 1:1, plutôt que de baser les actifs sur un taux de marché flottant.
Résultat : le conservateur des risques Gauntlet et d’autres LP ont rapidement réaffecté la liquidité de l’offre de coffre-fort en USD0++ à partir des coffres Morpho au-dessus du taux actuel du marché de 0,91 $ avant la nouvelle, déclenchant des rumeurs publiques de délit d’initié.
Dans un e-mail adressé à Blockworks, Tarun Chitra, fondateur et PDG de Gauntlet, a déclaré à propos de l’activité de l’entreprise : « Nous n’avons cependant eu connaissance d’aucun préavis, comme le montre l’horodatage de ces transactions (l’équipe Usual a mis à jour ses documents sur le rachat avant ce). Nous nous efforcions de garantir que nos utilisateurs ne soient pas exposés, et nous rééquilibrons automatiquement hors des marchés lorsque les limites de risque ou de concentration sont dépassées.
MEV Capital a publié une déclaration publique niant avoir reçu des informations privilégiées d’Usual, bien qu’elle ne précise pas de qui l’entreprise a reçu ces informations.
USUAL, le jeton natif du protocole, a enregistré une baisse de 18,7 % au cours des dernières 24 heures, à 11 h 45 HE.
