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La DeFi était autrefois associée à la spéculation et à la vitesse, mais elle est aujourd’hui bien loin de ses prédécesseurs. Autrefois caractérisé par des incitations symboliques virales et des rendements élevés, l’espace s’est transformé en stabilité et en gouvernance après l’implosion des intermédiaires financiers centralisés en 2023/24 et une série d’échecs de contrats intelligents.
Résumé
- DeFi est passée d’incitations spéculatives à haut rendement à une concentration sur la stabilité, la gouvernance et l’utilité après l’effondrement de CeFi et les échecs des contrats intelligents qui ont révélé les limites d’une croissance axée sur le rendement.
- Les investisseurs donnent désormais la priorité à la gestion des risques, à la transparence, à la sécurité et aux opérations vérifiables, en orientant les capitaux vers des protocoles axés sur les services publics offrant de vrais services tels que la disponibilité des données, le règlement et la coordination entre les chaînes.
- La « retarification des services publics » du marché marque la maturation de DeFi : les APR tape-à-l’œil sont remplacés par une activité économique durable, une rétention de liquidité et des rendements ancrés dans de véritables performances de protocole – et non dans des émissions de jetons spéculatifs.
Le temps de la course au rendement est révolu, avec l’avènement de l’ère de l’évaluation de l’utilité. Un récent rapport du Comité européen du risque systémique sur l’intermédiation financière non bancaire a révélé que les asymétries de liquidité et d’échéance reflètent désormais celles des systèmes bancaires parallèles traditionnels, révélant ainsi les limites d’une croissance axée sur le rendement.
Parallèlement, les enquêtes institutionnelles montrent que l’allocation du capital reste prudente malgré l’adoption croissante de DeFi, car les mesures de risque sont toujours en retard sur les retours sur investissement. Ensemble, ces études mettent en lumière la prochaine étape pour DeFi, où le risque est réévalué plutôt qu’abandonné.
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Les protocoles qui génèrent une utilité vérifiable, se concentrent sur l’accessibilité des données, l’orchestration informatique et les solutions efficaces de règlement réel survivront ; les TAEG spéculatifs ne le seront pas.
La fin de l’illusion du rendement
Au début de DeFi, la participation équivalait à un profit, avec des prêts flash, des produits dérivés, des rendements gonflés et une extraction de liquidités. Pendant ce temps, des faiblesses structurelles se cachaient à la vue du code, car les utilisateurs gagnaient des récompenses souvent libellées en jetons volatils avec une valeur à long terme incertaine.
CeFi était en fait le reflet de ces mêmes modèles, les plateformes de prêt promettant des rendements élevés avec peu de transparence sur la manière de le faire. Lorsque ces structures se sont effondrées, les capitaux ont fui à la fois CeFi et les éléments spéculatifs de DeFi à la suite des retombées.
Le rendement n’est pas gratuit : c’est la leçon tirée de ces effondrements structurels, et savoir que chaque point de pourcentage comporte un risque correspondant, qu’il s’agisse de liquidité, de gouvernance ou technologique. À la fin de l’illusion du rendement, les capitaux reviendront continuellement vers des systèmes plus sûrs, et ce fut le cas, revenant aux systèmes en chaîne. Mais cette fois, les investisseurs ont demandé : « Qui régit ce protocole ? Que se passe-t-il en cas de panne de XYZ ? Comment les dépendances Oracle sont-elles gérées ? »
Ces questions ont effectivement marqué le début de la phase de maturité de DeFi, alors que la gestion des risques, l’utilité du protocole et la transparence sont devenues des indicateurs clés de valeur et de durabilité. Les réponses sont venues sous la forme de projets jugés sur leurs pistes d’audit du code, les mécanismes de durabilité économique et la qualité de la gouvernance. Les capitaux des institutions et du commerce de détail ont commencé à privilégier les systèmes capables de démontrer ces qualités et cette résilience opérationnelle par rapport à des rendements élevés.
La retarification des services publics
Le changement de perspective et de mentalité a vu les protocoles offrir une valeur plus claire et axée sur les services à leurs utilisateurs et investisseurs. Des éléments tels que la disponibilité des données, la coordination entre les chaînes et la rapidité attirent désormais des pools de liquidités plus concentrés qui restent.
DeFi est clairement allé au-delà des gros titres marketing et des mécanismes de récompense vers des cas d’utilisation réels pour soutenir une plus grande rétention des utilisateurs et du capital sur ses plateformes. Les rendements, autrefois extraordinaires (et instables), reflètent désormais un véritable débit économique ainsi que des chiffres et une stabilité similaires à ceux offerts par CeFi via des canaux réglementés.
La réévaluation du risque est ce qui a redonné une véritable valeur aux constructeurs et aux investisseurs, en donnant la priorité à la sécurité et à une liquidité soutenue plutôt qu’à des programmes d’incitation symboliques tape-à-l’œil. La notion de « valeur totale bloquée » cède désormais la place à la valeur totale réellement conservée, où les fonds gravitent vers des contrats transparents et des opérations vérifiables.
La montée en puissance des protocoles axés sur l’utilité transforme ce qui était autrefois des casinos en marchés complexes pour les échanges de valeur, de données et de calcul. La diligence raisonnable est désormais au centre de l’attention lorsqu’il s’agit d’examiner la résilience d’un protocole et ses implications réelles par rapport aux APR théoriques.
Malgré les chiffres de retour sur investissement plus élevés qui s’estompent en marge de DeFi, cet élan n’est pas un résultat négatif pour l’espace ; il s’agit plutôt d’une maturité du marché. Alors que le potentiel de rendement s’aligne sur l’utilité correspondante, DeFi ressemble désormais à une base plus solide et plus stable pour la finance programmable. Désormais, les rendements s’obtiennent grâce à la transparence, à la confiance et à des performances qui perdurent lorsque les choses se compliquent, et non l’inverse.
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Blake Jeong
Blake Jeong est co-PDG de l’IOST, qui construit une infrastructure blockchain native RWA pour l’adoption institutionnelle, en mettant l’accent sur la conformité, l’évolutivité et l’adoption. Blake a fait ses preuves, ayant été l’un des membres fondateurs d’une startup bien connue soutenue par SoftBank et IMM, où il a géré avec succès trois équipes et a multiplié par dix les ventes des équipes en moins de deux ans. Chez IOST, Blake a déjà démontré ses compétences en leadership en constituant une équipe internationale solide et en formant des partenariats fructueux.
