Coinbase a commencé à proposer un niveau à haut rendement sur son produit de prêt USDC payant environ 7,02 % APY, soit environ le double de l’APY de 3,63 % sur son niveau Core standard, quelques jours après que Robinhood Earn ait lancé une campagne concurrente de 7 %.
Les deux produits acheminent les dépôts via Morpho, un protocole de prêt décentralisé d’une valeur totale bloquée de 7,11 milliards de dollars, et tous deux sont gérés par Steakhouse Financial. Mais les deux taux sont construits différemment, selon une ventilation du compte d’analyste Pink Brains.
Le chiffre principal de Robinhood mélange plusieurs éléments : les intérêts de l’emprunteur, le rendement de réserve de ses $USDG Le soutien aux bons du Trésor de Stablecoin, aucun frais de coffre-fort et une campagne de recharge menée via Merkl qui comble l’écart entre le rendement organique et un objectif fixe de 7 %. Pink Brains affirme que des coffres-forts comparables organisés par Steakhouse ont imprimé un rendement organique de « moyen 3 % », ce qui signifie qu’environ la moitié du taux annoncé par Robinhood est une subvention plutôt qu’un rendement natif.
La conception de Coinbase fonctionne différemment. Les fonds des déposants sont regroupés contre le stablecoin USDe d’Ethena jusqu’à la limite des taux de financement à terme perpétuels, puis complétés avec $MORPHO des récompenses symboliques plutôt qu’une subvention à objectif fixe, selon Pink Brains.
Cela signifie que le rendement organique de Coinbase flotte avec les marchés de financement au lieu de rester sous un plafond, mais il n’est pas non plus soutenu par un nombre garanti. Pink Brains affirme que le taux mixte « tombe désormais à 4,44 %, y compris une récompense améliorée dans $MORPHO« , en baisse par rapport au titre de 7%.
Un analyste distinct, Tomwanhh, a signalé indépendamment le même écart structurel, notant que la conception du TAP cible de Robinhood « oscillera autour de 7 % APY quel que soit le TVL du coffre-fort » jusqu’à environ 2 milliards de dollars, tandis que le taux de Coinbase « diminue à mesure que le TVL augmente ».
Calcul des subventions et durée de la campagne
Les deux mécanismes de subvention mettent en évidence des expériences différentes des déposants au fil du temps. Étant donné que Robinhood ne paie que le delta par rapport à son objectif, un déposant qui s’inscrit six mois gagne le même taux que celui qui s’est inscrit le premier jour, note Pink Brains. La structure d’incitation plus taux de marché de Coinbase récompense plutôt davantage les premiers déposants, car $MORPHO les incitations se diluent à mesure que la TVL du coffre-fort augmente.
La durée des campagnes diverge également. Robinhood s’est engagé à accorder sa subvention pendant un an, pariant que le rendement organique grimpera jusqu’à 7 % à mesure que la demande de nouveaux emprunteurs, y compris le crédit institutionnel et les prêts sur marge contre des actions tokenisées, arrivera sur la plateforme, rapporte Pink Brains. Tomwanhh a fixé séparément la fenêtre de campagne de Coinbase jusqu’à la mi-septembre, avec une option de prolongation, un calendrier non officiel qu’aucune des deux sociétés n’a confirmé sur ses propres canaux.
Les deux sociétés recherchent le même flottement sous-jacent : des revenus de réserve stables partagés via des accords de distribution, celui de Circle pour Coinbase et celui du Global Dollar Network pour celui de Robinhood. $USDG. La survie de l’un ou l’autre taux pendant une année complète sans érosion dépend de la demande des emprunteurs qu’aucune entreprise n’a encore bloquée. Les deux plateformes décrivent leurs tarifs annoncés comme des estimations susceptibles de changer.
