Defi tire un coup de pouce de l’émergence d’une multitude de nouvelles chaînes de blocs telles que Berachain, Ton, Plume, Sonic et bien d’autres. Chaque nouvelle chaîne entraîne un flot d’incitations, des utilisateurs attrayants avec des rendements qui font écho aux premiers jours de l’agriculture de rendement en 2021.
Mais est-ce que cela est durable? Alors que chaque nouvelle blockchain se bat pour prendre de l’élan, ils confrontent inévitablement le même dilemme: comment construire des écosystèmes durables qui survivent au-delà de la fin de leurs programmes d’incitation.
Les incitations restent l’un des outils d’amorçage les plus puissants de Crypto – une solution élégante au problème de démarrage à froid pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Pourtant, les incitations ne sont qu’un point de départ. L’objectif ultime est de construire une activité économique autonome autour des protocoles Defi.
Bien que le marché plus large de DeFI ait considérablement évolué, l’approche fondamentale de la croissance axée sur les incitations a peu changé. Pour que Defi prospère dans cette nouvelle phase, ces stratégies doivent être adaptées pour refléter les réalités de la dynamique des capitaux d’aujourd’hui.
Malgré le besoin évident, la plupart des programmes d’incitation finissent par échouer ou produire des résultats décevants. La composition du marché actuel Defi est très différente de 2021 où il était relativement simple de gérer un programme d’incitation. Le marché a changé et il y a certains aspects clés à considérer lorsqu’ils réfléchissent à la formation de capital dans Defi.
Plus de blockchains que les protocoles pertinents
Dans les écosystèmes logiciels traditionnels, les plates-formes (couche-1) donnent généralement naissance à un ensemble d’applications plus large et diversifié (couche-2 et au-delà). Mais dans le paysage Defi d’aujourd’hui, cette dynamique est retournée. Des dizaines de nouvelles blockchains – y compris le mouvement, Berachain, SEI, Monad (à venir), et plus – ont lancé ou se préparent. Et pourtant, le nombre de protocoles Defi qui ont atteint une réelle traction reste limité à quelques noms remarquables comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Le résultat? Un paysage fragmenté où les blocs de blocs se précipitent pour embarquer la même petite pool de protocoles réussis.
Pas de nouveaux décors dans ce cycle
Malgré la prolifération des chaînes, le nombre d’investisseurs actifs n’a pas suivi le rythme. Les utilisateurs éprouvent des frictions, des mécanismes financiers complexes et une mauvaise distribution de portefeuille / échange ont tous limité l’intégration de nouveaux participants. Comme un de mes amis aime dire: « Nous n’avons pas frappé beaucoup de nouveaux dépens ce cycle. » Le résultat est une base de capital fragmentée qui poursuit continuellement le rendement entre les écosystèmes, plutôt que de conduire un engagement profond dans quiconque.
Fragmentation TVL
Cette fragmentation du capital se déroule désormais dans des statistiques TVL (Valeur totale verrouillée). Avec plus de chaînes et de protocoles qui courent le même bassin limité d’utilisateurs et de capitaux, nous constatons la dilution plutôt que la croissance. Idéalement, les entrées de capitaux devraient croître plus rapidement que le nombre de protocoles et de blocs. Sans cela, le capital s’affiche simplement plus mince, sapant l’impact potentiel de tout écosystème individuel.
Intérêt institutionnel, rails de vente au détail
Le commerce de détail peut dominer le récit Defi, mais dans la pratique, les institutions stimulent la majeure partie du volume et de la liquidité. Ironiquement, de nombreux écosystèmes de la blockchain sont mal équipés pour soutenir le capital institutionnel en raison des intégrations manquantes, du manque de soutien à la garde et des infrastructures sous-développées. Sans rails institutionnels, attirer des liquidités significatives devient une bataille difficile.
Inefficacités incitatives et erreurs de configuration du marché
Il est courant de voir de nouveaux protocoles Defi lancer avec des marchés mal configurés, notamment en conduisant à des déséquilibres de pool, à des problèmes de glissement ou à des incitations incompatibles. Ces inefficacités entraînent souvent des campagnes qui profitent de manière disproportionnée aux initiés et aux baleines, laissant peu de temps en termes de création de valeur à long terme.
Construire au-delà des incitations
Le Saint Graal des programmes d’incitation est de catalyser l’activité organique qui persiste après que les récompenses se sont séche. Bien qu’il n’y ait pas de plan pour un succès garanti, plusieurs éléments fondamentaux peuvent augmenter les chances de construire un écosystème de défi durable.
Utilitaire d’écosystème réel
L’objectif le plus difficile mais le plus important est de construire des écosystèmes avec une utilité réelle et non financière. Des chaînes comme Ton, Unichain et Hyperliquide sont des exemples précoces où l’utilité du jeton s’étend au-delà du rendement pur. Pourtant, la plupart des nouvelles blockchains n’ont pas ce type d’utilité fondamentale et doivent s’appuyer fortement sur les incitations pour attirer l’attention.
Fort de base de stablecoin
Les stablecoins sont la pierre angulaire de toute économie fonctionnelle de défi. Une approche efficace comprend souvent deux principales stablescoins qui ancrent les marchés d’emprunt et créent des liquidités de MAM (automatisées). La conception du bon mélange de stablecoin est essentielle pour débloquer une activité précoce de prêts et de trading.
Liquidité des actifs majeurs
Aux côtés des stablecoins, la liquidité profonde des actifs de premier ordre comme le BTC et l’ETH abaisse la friction pour les grands allocateurs. Cette liquidité est cruciale pour l’intégration du capital institutionnel et permettant des stratégies Defi économes en capital.
Profondeur de liquidité dex
La liquidité dans les piscines AMM est souvent négligée. Mais dans la pratique, le risque de glissement peut faire dérailler de grands métiers et étouffer l’activité. La construction de liquidités Dex profondes et résilientes est une condition préalable à tout écosystème de défi sérieux.
Infrastructure du marché des prêts
Le prêt est une primitive fondamentale. Un marché d’emprunt profond – en particulier pour les stablecoins – débloque le potentiel d’un large éventail de stratégies financières organiques. Les marchés de prêt robustes complètent naturellement la liquidité Dex et augmentent l’efficacité du capital.
Intégration de la garde institutionnelle
Les infrastructures de garde comme Fireblocks ou Bitgo détient une grande partie du capital institutionnel en crypto. Sans intégration directe, les allocateurs de capital sont effectivement verrouillés des nouveaux écosystèmes. Bien que souvent négligé, il s’agit d’un facteur de déclenchement essentiel pour la participation institutionnelle.
Infrastructure de ponts
L’interopérabilité est essentielle dans le monde Defi fragmenté d’aujourd’hui. Les ponts comme LayerZero, Axelar et Wormhole servent d’infrastructure critique pour le transfert de la valeur entre les chaînes. Les écosystèmes avec un support de ponts sans couture sont bien mieux placés pour attirer et conserver des capitaux.
Les actifs incorporels
Au-delà de l’infrastructure, il existe des facteurs subtils mais critiques qui influencent le succès. Les intégrations avec les meilleurs oracles, la présence de fabricants de marché expérimentés et la capacité de bord des protocoles de marquee à bord aident tous à bootstrap un écosystème prospère. Ces éléments intangibles font ou cassent souvent de nouvelles chaînes.
Formation de capital durable dans Defi
La plupart des programmes d’incitation ne tiennent pas leur promesse initiale. L’optimisme, les incitations mal alignées et les capitaux fragmentés sont des coupables communs. Il n’est pas surprenant que les nouveaux programmes entraînent souvent le scepticisme et les accusations d’enrichir les initiés. Pourtant, les incitations restent essentielles. Lorsqu’ils sont bien conçus, ce sont des outils puissants pour bootstrap les écosystèmes et créer une valeur durable.
Ce qui différencie les écosystèmes réussis n’est pas la taille de leurs programmes d’incitation – c’est ce qui vient ensuite. Un fondement solide de stablescoins, de AMM profonde et de liquidité de prêt, d’accès institutionnel et de flux d’utilisateurs bien conçus sont les éléments constitutifs de la croissance durable. Les incitations ne sont pas le jeu final. Ce ne sont que le début. Et, dans le défi d’aujourd’hui, il y a très certainement la vie au-delà de l’agriculture incitative.
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Defi tire un coup de pouce de l’émergence d’une multitude de nouvelles chaînes de blocs telles que Berachain, Ton, Plume, Sonic et bien d’autres. Chaque nouvelle chaîne entraîne un flot d’incitations, des utilisateurs attrayants avec des rendements qui font écho aux premiers jours de l’agriculture de rendement en 2021.
Mais est-ce que cela est durable? Alors que chaque nouvelle blockchain se bat pour prendre de l’élan, ils confrontent inévitablement le même dilemme: comment construire des écosystèmes durables qui survivent au-delà de la fin de leurs programmes d’incitation.
Les incitations restent l’un des outils d’amorçage les plus puissants de Crypto – une solution élégante au problème de démarrage à froid pour attirer les utilisateurs et la liquidité. Pourtant, les incitations ne sont qu’un point de départ. L’objectif ultime est de construire une activité économique autonome autour des protocoles Defi.
Bien que le marché plus large de DeFI ait considérablement évolué, l’approche fondamentale de la croissance axée sur les incitations a peu changé. Pour que Defi prospère dans cette nouvelle phase, ces stratégies doivent être adaptées pour refléter les réalités de la dynamique des capitaux d’aujourd’hui.
Malgré le besoin évident, la plupart des programmes d’incitation finissent par échouer ou produire des résultats décevants. La composition du marché actuel Defi est très différente de 2021 où il était relativement simple de gérer un programme d’incitation. Le marché a changé et il y a certains aspects clés à considérer lorsqu’ils réfléchissent à la formation de capital dans Defi.
Plus de blockchains que les protocoles pertinents
Dans les écosystèmes logiciels traditionnels, les plates-formes (couche-1) donnent généralement naissance à un ensemble d’applications plus large et diversifié (couche-2 et au-delà). Mais dans le paysage Defi d’aujourd’hui, cette dynamique est retournée. Des dizaines de nouvelles blockchains – y compris le mouvement, Berachain, SEI, Monad (à venir), et plus – ont lancé ou se préparent. Et pourtant, le nombre de protocoles Defi qui ont atteint une réelle traction reste limité à quelques noms remarquables comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Le résultat? Un paysage fragmenté où les blocs de blocs se précipitent pour embarquer la même petite pool de protocoles réussis.
Pas de nouveaux décors dans ce cycle
Malgré la prolifération des chaînes, le nombre d’investisseurs actifs n’a pas suivi le rythme. Les utilisateurs éprouvent des frictions, des mécanismes financiers complexes et une mauvaise distribution de portefeuille / échange ont tous limité l’intégration de nouveaux participants. Comme un de mes amis aime dire: « Nous n’avons pas frappé beaucoup de nouveaux dépens ce cycle. » Le résultat est une base de capital fragmentée qui poursuit continuellement le rendement entre les écosystèmes, plutôt que de conduire un engagement profond dans quiconque.
Fragmentation TVL
Cette fragmentation du capital se déroule désormais dans des statistiques TVL (Valeur totale verrouillée). Avec plus de chaînes et de protocoles qui courent le même bassin limité d’utilisateurs et de capitaux, nous constatons la dilution plutôt que la croissance. Idéalement, les entrées de capitaux devraient croître plus rapidement que le nombre de protocoles et de blocs. Sans cela, le capital s’affiche simplement plus mince, sapant l’impact potentiel de tout écosystème individuel.
Intérêt institutionnel, rails de vente au détail
Le commerce de détail peut dominer le récit Defi, mais dans la pratique, les institutions stimulent la majeure partie du volume et de la liquidité. Ironiquement, de nombreux écosystèmes de la blockchain sont mal équipés pour soutenir le capital institutionnel en raison des intégrations manquantes, du manque de soutien à la garde et des infrastructures sous-développées. Sans rails institutionnels, attirer des liquidités significatives devient une bataille difficile.
Inefficacités incitatives et erreurs de configuration du marché
Il est courant de voir de nouveaux protocoles Defi lancer avec des marchés mal configurés, notamment en conduisant à des déséquilibres de pool, à des problèmes de glissement ou à des incitations incompatibles. Ces inefficacités entraînent souvent des campagnes qui profitent de manière disproportionnée aux initiés et aux baleines, laissant peu de temps en termes de création de valeur à long terme.
Construire au-delà des incitations
Le Saint Graal des programmes d’incitation est de catalyser l’activité organique qui persiste après que les récompenses se sont séche. Bien qu’il n’y ait pas de plan pour un succès garanti, plusieurs éléments fondamentaux peuvent augmenter les chances de construire un écosystème de défi durable.
Utilitaire d’écosystème réel
L’objectif le plus difficile mais le plus important est de construire des écosystèmes avec une utilité réelle et non financière. Des chaînes comme Ton, Unichain et Hyperliquide sont des exemples précoces où l’utilité du jeton s’étend au-delà du rendement pur. Pourtant, la plupart des nouvelles blockchains n’ont pas ce type d’utilité fondamentale et doivent s’appuyer fortement sur les incitations pour attirer l’attention.
Fort de base de stablecoin
Les stablecoins sont la pierre angulaire de toute économie fonctionnelle de défi. Une approche efficace comprend souvent deux principales stablescoins qui ancrent les marchés d’emprunt et créent des liquidités de MAM (automatisées). La conception du bon mélange de stablecoin est essentielle pour débloquer une activité précoce de prêts et de trading.
Liquidité des actifs majeurs
Aux côtés des stablecoins, la liquidité profonde des actifs de premier ordre comme le BTC et l’ETH abaisse la friction pour les grands allocateurs. Cette liquidité est cruciale pour l’intégration du capital institutionnel et permettant des stratégies Defi économes en capital.
Profondeur de liquidité dex
La liquidité dans les piscines AMM est souvent négligée. Mais dans la pratique, le risque de glissement peut faire dérailler de grands métiers et étouffer l’activité. La construction de liquidités Dex profondes et résilientes est une condition préalable à tout écosystème de défi sérieux.
Infrastructure du marché des prêts
Le prêt est une primitive fondamentale. Un marché d’emprunt profond – en particulier pour les stablecoins – débloque le potentiel d’un large éventail de stratégies financières organiques. Les marchés de prêt robustes complètent naturellement la liquidité Dex et augmentent l’efficacité du capital.
Intégration de la garde institutionnelle
Les infrastructures de garde comme Fireblocks ou Bitgo détient une grande partie du capital institutionnel en crypto. Sans intégration directe, les allocateurs de capital sont effectivement verrouillés des nouveaux écosystèmes. Bien que souvent négligé, il s’agit d’un facteur de déclenchement essentiel pour la participation institutionnelle.
Infrastructure de ponts
L’interopérabilité est essentielle dans le monde Defi fragmenté d’aujourd’hui. Les ponts comme LayerZero, Axelar et Wormhole servent d’infrastructure critique pour le transfert de la valeur entre les chaînes. Les écosystèmes avec un support de ponts sans couture sont bien mieux placés pour attirer et conserver des capitaux.
Les actifs incorporels
Au-delà de l’infrastructure, il existe des facteurs subtils mais critiques qui influencent le succès. Les intégrations avec les meilleurs oracles, la présence de fabricants de marché expérimentés et la capacité de bord des protocoles de marquee à bord aident tous à bootstrap un écosystème prospère. Ces éléments intangibles font ou cassent souvent de nouvelles chaînes.
Formation de capital durable dans Defi
La plupart des programmes d’incitation ne tiennent pas leur promesse initiale. L’optimisme, les incitations mal alignées et les capitaux fragmentés sont des coupables communs. Il n’est pas surprenant que les nouveaux programmes entraînent souvent le scepticisme et les accusations d’enrichir les initiés. Pourtant, les incitations restent essentielles. Lorsqu’ils sont bien conçus, ce sont des outils puissants pour bootstrap les écosystèmes et créer une valeur durable.
Ce qui différencie les écosystèmes réussis n’est pas la taille de leurs programmes d’incitation – c’est ce qui vient ensuite. Un fondement solide de stablescoins, de AMM profonde et de liquidité de prêt, d’accès institutionnel et de flux d’utilisateurs bien conçus sont les éléments constitutifs de la croissance durable. Les incitations ne sont pas le jeu final. Ce ne sont que le début. Et, dans le défi d’aujourd’hui, il y a très certainement la vie au-delà de l’agriculture incitative.