Le calcul derrière le million
Vieten a présenté sa vision mise à jour dans une note datée du 5 novembre 2026. Les hypothèses de base sont simples, même si les chiffres sont importants.
Son objectif de 350 $ pour MSTR repose sur deux éléments. Le premier est un prix Bitcoin de 175 000 $ au troisième trimestre 2027. Le second est un multiple de la valeur liquidative du marché, ou mNAV, de 1,1x.
Vieten a poussé ce multiple légèrement plus haut dans la dernière note. Cet ajustement reflète une plus grande confiance dans la façon dont le modèle financier de l’entreprise se déroule.
L’autre mise à jour clé est venue de la direction elle-même. Sur la base des orientations de l’entreprise concernant les futures émissions de crédit numérique, Vieten estime désormais à environ 16 milliards de dollars les nouvelles émissions du quatrième trimestre 2026 au troisième trimestre 2027.
Les actions privilégiées de Strategy, qu’elle qualifie de « crédit numérique », sont conçues pour lever des capitaux qui financent davantage d’achats de Bitcoin.
Comment fonctionne la machine à financer
Le modèle de stratégie est simple à décrire et plus difficile à reproduire. La société vend des titres, utilise le produit pour acheter du Bitcoin et répète.
La couche d’actions privilégiée donne aux investisseurs une créance qui s’ajoute à un large coussin Bitcoin. Selon l’étude, ce crédit numérique est surgaranti avec environ 73 milliards de dollars de réserves Bitcoin soutenant 13 milliards de dollars d’encours notionnel.
Siebert, qui gère environ 20 milliards de dollars d’actifs, maintient régulièrement la note d’achat et l’objectif de 350 dollars depuis la mi-2026. La note de novembre affine les apports plutôt que de modifier la conclusion.
Pourquoi Siebert est optimiste sur Bitcoin
L’appel de stratégie est, au fond, un appel Bitcoin. La thèse de Vieten repose sur une augmentation de l’actif à 175 000 dollars d’ici fin 2027.
Il souligne plusieurs vents favorables. Les entrées dans les fonds négociés en bourse Bitcoin restent une source de demande. La pression vendeuse exercée par les mineurs s’est atténuée, supprimant l’une des sources d’approvisionnement les plus fiables du marché.
La clarté réglementaire figure également dans cette affaire. La recherche cite la loi GENIUS, qui concerne les pièces stables, dans le cadre d’un contexte plus large susceptible d’encourager la participation institutionnelle.
Ensuite, il y a le retrait de juin 2026, lorsque Bitcoin a chuté de près de 58 000 $. Vieten considère la période qui s’est écoulée depuis lors comme un signe d’épuisement des vendeurs.
Ce que cela signifie pour les détenteurs de MSTR et le commerce du Trésor
Pour les actionnaires de MSTR, le cas Siebert se résume à deux variables évoluant de concert. Le Bitcoin doit augmenter et le marché doit continuer à payer une petite prime pour l’exposition de la stratégie à celui-ci.
L’hypothèse de 1,1x mNAV est particulièrement restreinte. Cela n’oblige pas les investisseurs à payer une majoration élevée pour les actions. La majeure partie de la hausse projetée provient du prix du Bitcoin et du nombre croissant de pièces, et non d’une expansion multiple.
L’estimation de l’émission à 16 milliards de dollars dépend de l’appétit continu de Strategy pour le crédit numérique. Un surdimensionnement important contribue à cet argument, avec environ 73 milliards de dollars de réserves de Bitcoin soutenant 13 milliards de dollars d’encours notionnel.
Pour l’instant, le message de Siebert est cohérent avec ce qu’il dit depuis mi-2026. La société considère la stratégie comme une expression à effet de levier d’un cas haussier du Bitcoin, avec une machine de financement conçue pour continuer à accumuler. Les investisseurs qui surveillent le titre doivent suivre trois éléments : le prix du Bitcoin, la prime mNAV et le rythme de l’émission de crédit numérique par rapport à cette estimation de 16 milliards de dollars.
