Distillateurs, producteurs de cannabiset entreprises de stockage d’énergie font partie d’une vague de sociétés cotées en bourse chargées de leurs bilans avec Bitcoinmais les observateurs disent que la stratégie comporte un grand risque si le prix de l’actif tombe à certains niveaux ou que sa capacité à collecter des fonds est limitée.
Ils pourraient alors être obligés de vendre leurs avoirs, potentiellement à prix réduit, ou même l’entreprise elle-même.
« Il pourrait y avoir une opportunité pour les sociétés d’exploitation très dignes de crédits d’aller consolider cette industrie et d’acheter Bitcoin pour 90 cents sur le dollar s’ils sont en détresse », a déclaré Ben Werkman, directeur des investissements de la société de services financiers Swan Bitcoin, a déclaré à . « Si vous regardez un marché baissier prolongé, cela pourrait être une réelle possibilité. »
La méfiance des experts est un nombre à croissance rapide d’entreprises qui construisent des bons du Trésor basées sur le bitcoin et d’autres actifs numériques, une approche popularisée par la stratégie, anciennement Microstrategyà un grand succès. Mais l’inconvénient possible a été largement négligé alors que Bitcoin a grimpé en flèche, ainsi que le cours de l’action de certaines entreprises axées sur le bitcoin.
Plus tôt ce mois-ci, Geoff Kendrick, responsable de la recherche sur les actifs numériques à la Bank Standard Chartered, basée au Royaume-Uni, a écrit Dans une note que «les bons du Bitcoin ajoutent à la pression d’achat du bitcoin pour l’instant, mais nous voyons un risque que cela puisse s’inverser avec le temps.»
Le nombre d’entreprises essayant de suivre le chemin de la stratégie, tirant parti de la dette comme un moyen d’acheter plus de bitcoin qu’ils ne le pouvaient autrement, a fait pousser des politiques plus conviviales du président américain Donald Trump. La stratégie a commencé à acheter du bitcoin en 2020, et au cours de plusieurs années, il a émis des obligations convertibles, des actions ordinaires et des actions privilégiées pour financer les acquisitions – un livre de jeu que plusieurs entreprises naissantes tentent d’imiter.
La stratégie, qui a vu son cours de l’action monter en flèche plus de 2 500% depuis qu’il a commencé à pivoter le développement de logiciels, détient environ 582 000 Bitcoin d’une valeur d’un peu plus de 61 milliards de dollars, représentant 2,7% de l’offre possible totale de l’actif.
Parmi 130 entreprises publiques, aucun autre ne détient plus de 0,25% des 21 millions de bitcoin qui, selon les défenseurs Trésors de bitcoin. Au début de cette année, seules 75 sociétés publiques ont tenu Bitcoin, un version archivée du site Web montre.
«Si les sociétés de trésorerie de Bitcoin explosent, il pourrait s’agir de 50 cents [on the dollar]»Matt Cole, PDG de Strive Asset Management, une entreprise co-fondé par l’ancien candidat républicain à la présidentielle Vivek Ramaswamy, a déclaré . «Je pense qu’il y a de fortes chances qu’il y ait un risque à l’avenir. C’est juste quelque chose à regarder.»
Aujourd’hui, Cole voit le risque de liquidations de Bitcoin des entreprises de trésorerie de Bitcoin s’effondrer comme faible, décrivant son potentiel pour perturber les marchés comme pas plus impactant que «l’explosion des dérivés moyens un week-end aléatoire».
Selon les conditions du marché, Cole a déclaré que Srend, qui gère plus de 2 milliards de dollars d’actifs, pourrait commencer à voir des opportunités exploitables à l’avenir.
«Je ne suis pas assis ici en disant aujourd’hui [saying]«Nous devons être prêts à acquérir 10 différentes sociétés de trésorerie de Bitcoin», a-t-il déclaré. «Il y a une bonne probabilité que cela puisse être une vue que nous avons à l’avenir. Et quand c’est le cas, nous nous préparerons à cela. »
Dans un rapport publié jeudi, le chef de la recherche mondial de Coinbase, David Duong, a écrit que « la pression forcée de la vente n’est pas une préoccupation à court terme » et que les méthodes de refinancement peuvent finalement aider les entreprises à tirer parti d’éviter de liquider leurs exploitations Bitcoin.
« Destin de leurs propres mains »
La plupart des entreprises publiques cherchent à maximiser la valeur des actionnaires en augmentant les revenus, en augmentant la marge opérationnelle ou en perfectionnant l’efficacité du capital. Cependant, de nombreuses entreprises engagées dans une stratégie de trésorerie Bitcoin visent cependant à maximiser la valeur des actionnaires en augmentant le bitcoin qu’ils possèdent par action. (Les actionnaires n’ont pas de réclamation directe sur le bitcoin détenu dans les bons du Trésor de ces entreprises.)
En utilisant le produit pour acheter Bitcoin, la stratégie s’est historiquement appuyée sur les obligations convertibles, avec 8,2 milliards de dollars de dette remarquable Cela pourrait un jour être converti en actions. Bien que la demande d’instruments de la stratégie se soit considérablement développée, les petites entreprises adoptant Bitcoin peuvent avoir besoin d’une période importante pour arriver à ce point, a déclaré Werkman.
Pour que les obligations convertibles d’une entreprise deviennent populaires parmi les bureaux d’arbitrage convertibles, qui ont gravité vers la dette de la stratégie de négociation, Werkman a déclaré qu’une entreprise avait d’abord besoin de marchés d’options robustes, qui peuvent être subordonnés à des facteurs comme le volume commercial d’un actions.
« Sur les marchés obligataires convertibles, vous devez construire une échelle pour le faire à une taille significative, et vous devez d’abord prendre un marché dérivé pour que les personnes qui achètent les obligations puissent se couvrir », a-t-il déclaré. «Toutes les entreprises n’ont pas un marché d’options dès la sortie de la porte.»
En tant que méthode alternative pour tirer parti de leurs bilans, Werkman a déclaré que certaines entreprises utilisent des prêts à terme bancaire qui, selon certaines dispositions, pourraient les transformer en vendeurs forcés.
« S’ils vont prendre de la dette bancaire, ils ont retiré leur destin de leurs propres mains », a-t-il déclaré. « C’est à ce moment que vous devez commencer à devenir nerveux à propos de certaines de ces entreprises. »
En ce qui concerne l’évaluation des sociétés de trésorerie de Bitcoin, le MNAV ou la valeur des actifs multiples à réseau est devenue une norme informelle mais populaire. À partir de la clôture de vendredi, le MNAV de la stratégie était de 1,7, ce qui indique que sa capitalisation boursière de 107 milliards de dollars était supérieure à la valeur de ses Holdings Bitcoin.
Pourtant, les analystes, dont Greg Cipolaro, responsable mondial de la recherche chez Bitcoin Financial Services, Nydig, ont fait valoir que la métrique d’évaluation est terne comme une jauge complète.
«Des métriques comme« Mnav », la capitalisation boursière des Holdings Bitcoin, sont terriblement déficients pour comparer les sociétés de trésorerie Bitcoin à travers le spectre représentant [operating company] et les différences de structure du capital », a écrit dans une note récente.
‘Une partie de la magie’
Lorsqu’une entreprise se négocie à une prime par rapport à ses Holdings Bitcoin, la croissance de son bitcoin par action en émettant des actions ordinaires est facile, a déclaré Werkman. Mais si cette prime passe à une remise, les perspectives d’une entreprise pourraient changer de manière réflexe, a-t-il averti.
« Votre capacité à lever des capitaux et la propriété de votre entreprise pendant un marché bisseur où le bitcoin n’augmente pas continuellement est grandement altéré », a-t-il déclaré. « Si vous ne pouvez pas lever des capitaux pendant cette période, les investisseurs vont voir que vous n’avez pas la capacité de fonctionner. »
Werkman a déclaré que la société d’exploitation d’une entreprise de trésorerie de Bitcoin, ou la valeur de l’entreprise sous-jacente, «compte beaucoup» au début.
Toutes les entreprises qui achètent Bitcoin n’essaient pas de reproduire le manuel de stratégie, a noté Werkman. Reflétant la logique derrière certains factures de bitcoin au niveau de l’Étatcertaines entreprises choisissent d’échanger de l’argent et des bons du Trésor pour le bitcoin pour préserver leur pouvoir d’achat, a-t-il ajouté.
En fin de compte, Werkman a déclaré que la stratégie du trésor de Bitcoin de la stratégie tournait autour de la volatilité. En tant que prix des fluctuations ordinaires de la stratégie, la Société est en mesure de lever des capitaux à une prime, par le biais de produits tels que des obligations convertibles, collectant de l’argent à une valeur future.
« Ils y ont capturé un arbitrage, et cet arbitrage est ce qui augmente le bitcoin par action pour les actionnaires ordinaires », a déclaré Werkman. «Ils utilisent les marchés des capitaux et la structure incitative de tous ces différents pools d’investisseurs en capital pour construire une valeur durable.»
Au fur et à mesure que les sociétés de trésorerie Bitcoin apparaissent, Werkman a postulé que les investisseurs commenceront à les segmenter en jeux de «croissance» et en «valeur», selon la vitesse à laquelle leur bitcoin par action devrait croître. Bien que les petits joueurs puissent finalement être acquis, leur fin de partie évoluera probablement aux côtés de Bitcoin en tant que classe d’actifs.
« Cela fait partie de la magie en ce moment », a-t-il déclaré. «Ils se retirent du système financier qui s’effondre, et ils passent à ce qu’ils pensent que le futur système financier est, et il y a un avantage de premier mobilier à être là.»
