Le PDG de MicroStrategy, Phong Le, a reconnu pour la première fois que la société pourrait vendre ses 649 870 avoirs en BTC dans des conditions de crise spécifiques.
Cela marque un changement important par rapport à la philosophie de longue date de « ne jamais vendre » du président Michael Saylor et ouvre un nouveau chapitre pour la plus grande entreprise détentrice de Bitcoin au monde.
MicroStrategy a confirmé un scénario que presque personne ne croyait possible : la possibilité de vendre du Bitcoin, son principal actif de trésorerie. S’exprimant sur , le PDG Phong Le a décrit le déclencheur précis qui forcerait une vente de Bitcoin :
- Premièrement, les actions de la société doivent se négocier en dessous de 1x mNAV, ce qui signifie que la capitalisation boursière tombe en dessous de la valeur de ses avoirs en Bitcoin.
- Deuxièmement, MicroStrategy doit être incapable de lever de nouveaux capitaux par le biais de capitaux propres ou de titres de créance. Cela signifierait que les marchés des capitaux sont fermés ou que leur accès est trop coûteux.
Le a précisé que le conseil d’administration n’avait pas prévu de ventes à court terme, mais a confirmé que cette option « est dans la boîte à outils » si les conditions financières se détériorent.
Il s’agit de la première reconnaissance explicite, après des années d’affirmation absolutiste de Michael Saylor selon laquelle « nous ne vendrons jamais de Bitcoin ». Cela montre que MicroStrategy dispose en fait d’un kill-switch directement lié à la pression sur les liquidités.
Pourquoi le seuil 1x mNAV est important
mNAV compare la valeur marchande de MicroStrategy à la valeur de ses avoirs en Bitcoin. Lorsque le mNAV tombe en dessous de 1, l’entreprise vaut moins que le Bitcoin qu’elle possède.
Plusieurs analystes, dont AB Kuai Dong et Larry Lanzilli, notent que l’entreprise est désormais confrontée à une nouvelle contrainte. La prime mNAV qui alimentait son volant d’accumulation Bitcoin a presque disparu pour la première fois depuis début 2024.
Au 30 novembre, le mNAV oscille autour de 0,95x, se rapprochant inconfortablement de la « zone de danger » de 0,9x.
MicroStrategy mNAV. Source : Trésors Bitcoin
Si le mNAV tombe en dessous de 0,9x, MicroStrategy pourrait être poussé vers des obligations de dividendes financées par BTC. Dans des conditions extrêmes, l’entreprise serait obligée de vendre une partie de sa trésorerie pour maintenir la valeur actionnariale.
La pression provient des paiements annuels de dividendes sur actions privilégiées de 750 à 800 millions de dollars, émis lors de l’expansion Bitcoin de MicroStrategy.
Auparavant, la société avait recours à de nouvelles émissions d’actions pour couvrir ces coûts. Avec une baisse de plus de 60 % du titre par rapport à ses plus hauts et un scepticisme croissant du marché, cette voie se rétrécit.
Performance du cours de l’action de la stratégie (MSTR). Source : Google Finances
Les analystes mettent en garde contre un changement structurel
Selon Astryx Research, MicroStrategy s’est effectivement transformé en un « ETF Bitcoin à effet de levier auquel est rattachée une société de logiciels ». Cette structure fonctionne lorsque le BTC augmente, mais amplifie le stress lorsque la liquidité se resserre ou que la volatilité augmente.
Les documents déposés auprès de la SEC mettent depuis longtemps en garde contre le risque de liquidité lors d’un important retrait de Bitcoin. Alors que l’entreprise affirme qu’elle n’est confrontée à aucun risque de liquidation forcée en raison de sa structure de dette convertible, les derniers commentaires du PDG confirment un déclencheur mathématiquement défini pour les ventes volontaires.
Pourquoi c’est important pour les investisseurs Bitcoin
MicroStrategy est la plus grande entreprise détentrice de BTC au monde. Sa position « HODL pour toujours » a été un pilier symbolique de la thèse institutionnelle du Bitcoin. Reconnaître une condition de vente, même lointaine, fait évoluer ce récit vers le réalisme :
- La liquidité peut prendre le pas sur l’idéologie.
- La structure du marché compte autant que la conviction.
- Le cycle Bitcoin a désormais un nouveau seuil de risque mesurable : la ligne 0,9x mNAV.
Les investisseurs surveilleront de près les mises à jour de lundi tandis que les analystes détermineront si la mNAV se stabilise ou continue de glisser vers 0,9x.
Toute nouvelle faiblesse des actions BTC ou MSTR pourrait intensifier l’examen minutieux de la stratégie de bilan de MicroStrategy d’ici 2026.
Le message MicroStrategy admet qu’une vente de Bitcoin est possible : voici quand apparaît en premier sur Journal du Token.
