Lundi, Michael Saylor a annoncé l’introduction en bourse de sa quatrième série d’actions privilégiées offrant un rendement perpétuel, Stretch (STRC).
Avec ses débuts, Saylor affirme qu’il «construit la courbe des rendements pour le crédit BTC» et a publié la première courbure mondiale du crédit Bitcoin (BTC) pour le monde à voir.
En tant que fondatrice de la plus grande société de trésorerie BTC au monde au monde, Saylor est unique dans sa capacité à émettre des titres portables tout en détenant plus de 3% de l’offre circulante en BTC.
Ce privilège, selon Saylor, permet à son entreprise de comparer ses tarifs par rapport à la courbe des rendements des marchés obligataires de plusieurs villages comme des titres adossés à des hypothèques, des obligations indésirables et même des bons du Trésor américain.
En effet, selon un diagramme publié hier parallèlement à l’annonce de l’introduction en bourse STRC, le rendement de crédit BTC supposé que MicroStrategy construit ressemble à la courbe de rendement de ces instruments massifs plus une légère prime en raison des risques idiosyncratiques de MicroStrategy.
Diapositive 19 de la présentation des investisseurs IPO du 21 juillet 2025 de la stratégie STRC
Plus précisément, selon Saylor, les investisseurs sont des combinaisons de prix (STRF) – un autre actions privilégiées de dividendes de Microstrategy – à un «340 points de crédit au-dessus de l’obligation du Trésor de 20 ans».
En d’autres termes, pour un rendement supplémentaire de 3,4%, les investisseurs seraient disposés à renoncer à la pleine foi et au crédit du gouvernement américain pour l’un des préférés de Microstrategy.
Bitcoin n’a pas de courbe de rendement
Une courbe de rendement de crédit réelle est un graphique des pourcentages de rendement (taux d’intérêt, affichés en pourcentages) et la durée d’échéance des obligations avec une qualité de crédit similaire.
Pour la plupart des séries d’obligations publiques ou de sociétés de haut niveau, les rendements de la courbe vers le haut.
Une pente positive, de haut en temps à droite est normale. Les obligations de plus longue durée produisent des obligations plus à court terme car les investisseurs exigent une compensation supplémentaire pour une plus grande incertitude liée au temps.
Selon Saylor, la courbe de rendement de crédit BTC de MicroStrategy est légèrement inversée – en bas et vers la droite – parce qu’elle reflète la réalité des rendements disponibles sur le marché actuel.
Les obligations indésirables à court terme et les prêts à effet de levier, en revanche, offrent des rendements moyens de 6 à 7% aujourd’hui, tandis que les bons du Trésor américain à long terme offrent des rendements de seulement 4,9%.
Bien sûr, le problème avec la soi-disant courbe de rendement de Saylor est qu’il graphise les rendements de différents instruments. Une courbe de rendement devrait avoir une pente positive dans des conditions de marché normales car la seule variable qui change est le temps – pas le temps plus l’instrument lui-même.
De plus, la courbe de rendement de Saylor ne représente pas du tout les rendements de liaison. Au lieu de cela, il graphise les taux de dividendes des actions privilégiées qui sont subalternes à des obligations réelles dans l’ancienneté.
Saylor a commodément exclu les rendements obligataires réels que MicroStrategy a émis à partir de son supposé graphique de crédit BTC.
De plus, la courbe de rendement de MicroStrategy n’est pas du tout la courbe de rendement du crédit BTC. En fait, BTC n’a pas de rendement, et BTC n’offre aucune forme de crédit.
Le BTC est simplement un atout qui transforme sur une blockchain. Appeler quatre actions privilégiées d’une société «La courbe de rendement pour le crédit BTC» est ambitieux et déroutant.
Sur la pile de capitaux, STRC est des actions ordinaires de frappe, de frappe et de microstrategy (MSTR). Il est junior des conflits et de la dette de l’entreprise, dont six séries de billets convertibles.
