Avec une perte de 16,77 % pour novembre, les rendements du Bitcoin sont conformes à la perte de 16,23 % de novembre 2022, suite au désastre de l’échange FTX. Pourtant, aucun événement d’une telle ampleur ne s’est produit cette année. En fait, la chute des prix du Bitcoin ne peut être attribuée à aucun événement spécifique lié au secteur de la cryptographie.
Il y a près de deux mois, le 6 octobre, le prix du BTC a atteint un sommet historique de 126 198 $, pour ensuite tomber à 82 000 $ le 21 novembre, un plancher observé pour la dernière fois début avril de cette année. En d’autres termes, Bitcoin a subi sa 13e croix mortelle depuis 2011.
Il y a une semaine, nous avions postulé que Bitcoin pourrait reprendre pied au-dessus de la zone de résistance de 90 000 $, un niveau actuellement testé alors que Bitcoin a gagné 5,5 % au cours de la semaine pour atteindre le prix actuel de 91 464 $. Ce qui en fait l’une des périodes baissières les plus courtes, la zone défensive de Bitcoin se situe toujours dans la fourchette de 83 000 à 85 000 $.
Selon l’engagement de Polymarket, la plupart des gens parient sur un BTC atteignant 100 000 $ d’ici la fin de l’année, avec une probabilité de 48 %, tandis que 34 % parient sur un prix inférieur à 80 000 $. Examinons quels facteurs pourraient être en jeu dans les deux sens.
Le crash du Bitcoin au milieu de fondamentaux solides
Bien qu’il y ait un manque flagrant d’événements spécifiques à blâmer pour le crash du Bitcoin de ce mois-ci, il n’est pas sorti de nulle part. On peut affirmer sans se tromper que l’annonce soudaine du président Trump concernant des droits de douane supplémentaires de 100 % sur les importations chinoises a été le principal catalyseur. Cela s’est produit le 10 octobre, en réponse au problème persistant du contrôle par la Chine des éléments de terres rares (REE) critiques.
Fin octobre, le président Trump et le président chinois Xi Jinping sont parvenus à un accord selon lequel les droits de douane seraient effectivement abaissés pendant que la Chine mettrait fin à son blocus sur les terres rares. Cependant, les fanfaronnades tactiques initiales du début d’octobre ont provoqué une cascade de liquidations de près de 20 milliards de dollars.
À son tour, cette pression s’est transférée aux sorties d’ETF Bitcoin négociés au comptant, qui ont commencé à s’inverser mercredi.
En bref, la menace de positionnement du président Trump dans les négociations a annulé « Uptober », tarissant ainsi les liquidités par le biais de liquidations de positions longues. Tout au long de l’année 2025, ce thème a été constant, au point même que le président Trump soit perçu par certains comme influençant les marchés au profit de son entourage.
Dans les deux cas, novembre a été la continuation d’Uptober annulé. L’analyste de Deutsche Bank, Marion Laboré, a souligné lundi la particularité du repli du prix du Bitcoin cette fois-ci.
En d’autres termes, le sentiment joue désormais davantage que lors des périodes précédentes. Et ce sentiment est largement déterminé par les détenteurs à court terme (STH), qui sont plus sensibles à la volatilité et aux capitulations. À l’heure actuelle, le prix réalisé par le détenteur à court terme (STH-RP) est de 104 000 $ contre le prix BTC de 91,4 000 $.
En d’autres termes, le sentiment typique de « récupérer mon argent » des STH pourrait toujours faire échouer les rallyes Bitcoin. Autrement dit, si les acteurs institutionnels ne contrecarrent pas la dynamique de liquidité induite par les STH en publiant des offres (achats) importantes. Certains indicateurs vont déjà dans ce sens.
Réengagement institutionnel envers la rareté numérique
Une période de peur extrême est toujours le meilleur moment pour s’exposer à un actif dont l’offre est encore plus limitée que l’or. Lorsque Bitcoin est tombé à 87 000 $ le 20 novembre, le Texas Blockchain Council a acheté pour 10 millions de dollars de BTC via l’ETF IBIT de BlackRock.
De même, la Business Finance Authority (BFA) du New Hampshire a lancé le 17 novembre la toute première obligation municipale de 100 millions de dollars adossée à la BTC. Avant le krach boursier, fin septembre, l’Abu Dhabi Investment Council (ADIC) avait triplé son exposition IBIT à 8,7 millions d’actions.
Au cours de la même période, l’Université Harvard, par l’intermédiaire de Harvard Management Company, a fait de même, augmentant sa participation de 260 %, à 6,81 millions d’actions IBIT. Dans les dossiers ultérieurs qui seront divulgués plus tard, il est probable que nous assisterons à de nombreux réengagements institutionnels au cours de cette période de crise.
De tels réengagements pourraient s’accélérer, surtout s’ils sont à nouveau catalysés par le président Trump.
Changement de la Fed Guard
Bien qu’il ait facilité la vague de liquidation d’octobre avec la menace de droits de douane, le soutien du président Trump au secteur de la cryptographie pendant la campagne présidentielle et par la suite a servi de principale toile de fond macroéconomique qui a contribué au sommet historique de Bitcoin de 126 000 $. Au cours de la semaine, des rumeurs ont ravivé selon lesquelles le président Trump nommerait probablement un nouveau président de la Réserve fédérale d’ici Noël.
Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a noté mardi que ce scénario avait de « très bonnes chances » de se réaliser, Jerome Powell étant susceptible d’être remplacé par le directeur du Conseil économique national, Kevin Hassett.
Au fil des années, nous avons largement couvert la querelle publique entre Trump et Powell. Même si c’est Trump lui-même qui l’a nommé lors de son premier mandat, il a ciblé Powell en le qualifiant de « manifestement incompétent » et de « complètement idiot », pour ne citer que quelques étiquettes choisies.
La principale pierre d’achoppement a été le refus de Powell de ramener le taux des fonds fédéraux à des niveaux ultra-bas autour de 1 %. Dans ce contexte, Hassett est donc probablement aligné sur le régime de taux d’intérêt privilégié par le président Trump.
Et étant donné que le marché n’a pas encore évalué ce phénomène, des baisses de taux accélérées sont susceptibles de déclencher un changement dans les flux d’actifs à risque auquel Bitcoin répond historiquement en premier. Après tout, la baisse des rendements qui en résulte augmente l’attrait relatif des actifs rares et sans rendement tels que l’or, et plus encore le Bitcoin, qui présente une rareté déterministe.
