Tony « The Bull » Severino, technicien de marché agréé (CMT), affirme que l’indicateur macroéconomique le plus fiable de Bitcoin – le rapport cuivre/or – a brisé son caractère au moment même où le marché entre généralement dans une phase parabolique, laissant le scénario post-réduction de moitié dans le désarroi et les altcoins sans leur rotation habituelle.
Pourquoi le ratio cuivre/or est crucial pour Bitcoin
Dans une analyse vidéo de 16 minutes publiée le 10 novembre, Severino présente le ratio cuivre/or comme un « indice de croissance par rapport à la peur », où la force du cuivre signale une expansion, une hausse des rendements et un appétit pour le risque, tandis que la surperformance de l’or correspond au risque de récession, à la baisse des rendements et à un comportement d’aversion au risque.
« Lorsque l’or se comporte mieux que le cuivre, cela signifie généralement un ralentissement économique. [and] « Il y a des craintes de récession générale », a-t-il déclaré, ajoutant que la demande industrielle de cuivre ancre le ratio dans le cycle économique. La ligne de force : le tournant cyclique du ratio qui coïncide historiquement avec la phase verticale du Bitcoin n’est tout simplement jamais arrivé. « Ils disent que la chose la plus dangereuse à dire en matière d’investissement est que cette fois-ci, c’est différent. » Eh bien, cette fois, c’est différent », a déclaré Severino. « Le cycle économique basé sur le ratio cuivre/or ne s’est pas redressé. »
Severino soutient que la tradition de quatre ans de réduction de moitié est au mieux incomplète et au pire mal attribuée. Il superpose les dates de réduction de moitié antérieures avec un signal de transformation de Fisher sur le rapport cuivre/or et observe que la véritable inflexion a toujours été macroéconomique et non motivée par l’offre. « Je n’ai jamais vraiment pensé que c’était une réduction de moitié », a-t-il déclaré. « La même date de réduction de moitié a déclenché une course haussière sur le Nasdaq […] la réduction de moitié du Bitcoin n’aurait pas vraiment d’effet sur les valeurs technologiques. Dans sa construction, la réduction de moitié a coïncidé avec, plutôt que provoqué, la hausse du ratio et une impulsion de risque qui propulse généralement Bitcoin au-delà des sommets précédents dans une étape finale et parabolique.
Ce cycle a divergé. Après avoir brièvement produit un « plus haut » dans le rapport – le premier depuis environ 2010 – le cuivre/or n’a pas réussi à établir un plus bas plus élevé et a plutôt affiché « un autre plus bas plus bas », marquant, selon les mots de Severino, la lecture la plus basse depuis environ 15 ans sur son graphique – « depuis quasiment depuis la Grande Récession ».
La transformation de Fisher qui s’était historiquement inversée pour confirmer la fenêtre de prise de risque n’a jamais donné lieu à un suivi complet. « Il était censé envoyer Bitcoin dans la dernière étape de son rallye parabolique […] nous ne sommes pas devenus paraboliques après avoir dépassé le niveau record. Nous sommes juste en train de serpenter de côté.
Le cycle Bitcoin est-il en haut ?
En termes de timing, cet échec compte. Severino mesure environ un an entre le signal de départ du ratio et le sommet du cycle Bitcoin dans les épisodes précédents. À ce titre, « nous aurions vraiment dû déjà atteindre le sommet » ou, s’ils étaient ancrés dans la cassure du mois de mars au-dessus du plus haut de 2021, nous serions au moins entrés dans une fenêtre d’aversion au risque. Mais sans l’impulsion définitive en faveur du risque, les repères du cycle s’estompent. « Parce que nous n’avons pas pris pleinement conscience du risque, je ne sais pas où se situe le signal d’absence de risque », a-t-il déclaré.
Les implications s’étendent aux altcoins et à la domination du Bitcoin. Historiquement, la phase verte « d’envie de risque » du ratio s’alignait avec la « saison alternative », mais cette fois, la configuration ne s’est jamais concrétisée. « Vous obtenez normalement votre saison alternative à ces points verts […] Nous ne l’avons pas compris ici », a déclaré Severino, notant que la domination du Bitcoin constitue un support clé sur les vues à plus long terme. Il souligne également une « corrélation négative extrêmement forte » entre Bitcoin et le rapport cuivre/or à l’heure actuelle ; dans les cycles passés, la corrélation dérivant vers zéro avait tendance à coïncider avec une nouvelle saison. « Aucune des conditions pour la saison des altcoins ne semble être ici sur la base des signaux économiques passés », a-t-il ajouté.
Severino ne parvient pas à lancer un appel déterministe. La structure de tendance du ratio est ambiguë : une cassure ratée d’une longue tendance baissière ne donne pas lieu à une tendance haussière – et le signal de Fisher pourrait encore s’inverser. Mais en attendant, affirme-t-il, le contexte macroéconomique impose la prudence.
« Nous sommes toujours du côté de la peur dans ce ratio. Nous devons rester sur la défensive et éviter le risque. Lorsque la situation commencera à remonter, nous pourrons envisager d’être à nouveau des actifs à risque haussiers. » Cette ambiguïté, suggère-t-il, est précisément la raison pour laquelle la dérive post-ATH de Bitcoin a défié le récit bien connu de quatre ans : « Il n’a tout simplement pas fait la même chose que dans le passé. […] Nous sommes différents. C’est vraiment différent cette fois.
Au moment de mettre sous presse, le BTC s’échangeait à 104 486 $.
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