CME FedWatch implique désormais plus de 70 % de chances que la Réserve fédérale réduise ses taux de 25 points de base lors de sa réunion des 9 et 10 décembre, ramenant ainsi la fourchette cible de 3,75 %-4,00 % à 3,50 %-3,75 %.
Cela marque un renversement intrajournalier spectaculaire le 21 novembre, lorsque le président de la Fed de New York, John Williams, a déclaré aux journalistes que la Fed pouvait encore réduire ses taux « à court terme » sans menacer son objectif d’inflation de 2 %.
Quelques jours auparavant, la même probabilité était proche de 30 %, alourdie par la panne de données du gouvernement et les commentaires bellicistes de la Fed.
La question est maintenant de savoir si une réduction en décembre est suffisamment convaincante pour sortir Bitcoin (BTC) du mode de protection, ou si le vent macroéconomique arrive trop tard pour un marché qui saigne déjà de son endettement et des flux d’ETF.
Entre le 20 et le 21 novembre, Bitcoin a plongé de 91 554,96 $ à 80 600 $, avant de remonter à 84 116,67 $ au moment de la publication. Le mouvement a inquiété les investisseurs, qui ne sont pas sûrs que BTC ait atteint son sommet local ce cycle à 126 000 $, et il n’y a plus de vapeur pour un mouvement à la hausse.
Le discours sur la réduction des taux est important pour Bitcoin car il se traduit directement par des rendements réels et de la liquidité.
Au cours des deux derniers mois, les rendements du Trésor corrigés de l’inflation ont grimpé alors que les marchés anticipaient un assouplissement, détournant les capitaux des actifs à bêta élevé et resserrant la liquidité mondiale.
Si la Fed réalise désormais la baisse attendue par les marchés et signale que davantage est à venir, les rendements réels devraient se comprimer et la liquidité devrait augmenter, des conditions qui sont historiquement corrélées à la surperformance du Bitcoin.
Cependant, les données en chaîne de Glassnode et le positionnement des dérivés montrent que le marché ne s’est pas encore inversé.
Les acheteurs récents sont sous l’eau, les ETF saignent et les traders d’options paient des primes à deux chiffres pour se protéger contre les baisses.
Qu’est-ce qui a changé et pourquoi cela a fait évoluer les cotes si rapidement
Les commentaires de Williams ont frappé un marché qui venait de réévaluer les cotes de décembre à 30 % dans un contexte d’incertitude sur les données sur l’emploi.
Sa déclaration selon laquelle les réductions à court terme restent viables sans compromettre le contrôle de l’inflation a permis aux traders de relancer leurs paris sur une baisse des taux. À la clôture du 21 novembre, les probabilités de FedWatch avaient grimpé au-dessus de 70 %, inversant une dérive à la baisse de plusieurs semaines.
Cette évolution reflète à quel point les marchés sont devenus sensibles aux messages de la Fed après deux réductions déjà prononcées en 2025, la plus récente le 29 octobre, qui a ramené le taux des fonds entre 3,75 % et 4,00 % et a annoncé que le resserrement quantitatif prendrait fin le 1er décembre.
Les chiffres de l’emploi pour septembre se sont élevés à 119 000, avec un chômage en hausse à 4,4 %, des données qui ont divisé Wall Street. JPMorgan, Standard Chartered et Morgan Stanley ont revu à la baisse leurs prévisions de décembre, arguant que le chiffre de l’emploi n’était pas suffisamment faible pour justifier un nouvel assouplissement.
Citi, Deutsche Bank et Wells Fargo ont tenu bon, citant la hausse du chômage comme preuve que la Fed a une marge d’assouplissement. Les remarques de Williams ont fait pencher la balance, validant le camp accommodant.
Les marchés évaluent désormais 70 % de chances que la Fed agisse en décembre, avec un nouvel assouplissement attendu en 2026 si l’inflation reste contenue.
Le rendement nominal du Trésor à 10 ans a déjà chuté d’environ 60 points de base cette année, et les points morts des TIPS se situent juste au-dessus de 2,2 %, ce qui suggère que les marchés croient que l’inflation peut rester ancrée même si la politique se relâche.
Rendements réels, liquidité et pourquoi Bitcoin s’en soucie
La relation entre Bitcoin et les rendements réels est devenue le discours macroéconomique dominant cet automne.
La hausse des rendements ajustés à l’inflation des bons du Trésor éloigne les capitaux des actifs à rendement nul comme le Bitcoin.
Les travaux de S&P Global montrent une corrélation négative entre Bitcoin et les rendements réels qui s’est renforcée depuis 2017, l’actif ayant tendance à surperformer lorsque la politique s’assouplit et que la liquidité augmente.
Les recherches de Bitwise comparent Bitcoin à la masse monétaire mondiale M2, montrant que les périodes de réaccélération de la croissance monétaire et de politique plus souple de la Fed coïncident avec des performances Bitcoin plus fortes.
Le récent recul du dollar et la nouvelle expansion de M2 devraient devenir des facteurs favorables une fois que les marchés seront convaincus que les réductions se poursuivront.
Une réduction en décembre, appuyée par des orientations vers un nouvel assouplissement, plafonnerait les rendements réels et reconstruirait le contexte de liquidité qui soutient historiquement Bitcoin.
Pourtant, la mécanique ne fonctionne que si la coupure arrive avec conviction. Une réduction ponctuelle suivie de directives bellicistes entraînerait des rendements réels élevés et une liquidité limitée.
Les commentaires de Williams sont importants car ils suggèrent que la Fed envisage de multiples mesures, et pas seulement une réduction symbolique en décembre. Si cela s’avère vrai, la voie vers une baisse des rendements réels et un dollar plus faible deviendra crédible, donnant au Bitcoin une chance de passer de la vente avec liquidité à une tendance avec elle.
Ce que Glassnode voit sur la chaîne et dans les dérivés
Le rapport de Glassnode du 19 novembre décrit l’ampleur de la récente baisse et les raisons pour lesquelles le positionnement reste défensif.
Bitcoin est tombé en dessous du coût de possession à court terme et de la bande d’écart type -1, glissant sous 97 000 $ et touchant brièvement 89 000 $, ce qui s’est aggravé le 21 novembre, BTC perdant presque la barre des 80 000 $.
Cela laisse presque toutes les cohortes récentes avec une perte non réalisée et transforme la zone de 95 000 $ à 97 000 $ en résistance.
Glassnode estime que 6,3 millions de BTC sont désormais sous l’eau, principalement dans une fourchette de -10 % à -23,6 %, une répartition qui ressemble plus au marché baissier de 2022 qu’à une capitulation totale.
Deux niveaux de prix se démarquent. Le prix réalisé par les investisseurs actifs se situe autour de 88 600 $, ce qui représente le coût de base moyen des pièces qui bougent régulièrement.
La vraie moyenne du marché, proche de 82 000 $, marque le seuil entre une légère correction et une phase baissière plus profonde de type 2022. Bitcoin s’échange actuellement entre ces niveaux.
Les flux hors chaîne renforcent la prudence. Les ETF au comptant américains affichent une moyenne sur sept jours nettement négative, avec des sorties de fonds en novembre approchant les 3 milliards de dollars.
Cela suggère que les répartiteurs institutionnels n’interviennent pas pour acheter la baisse. Les intérêts ouverts des contrats à terme diminuent parallèlement aux prix, ce qui implique que les traders réduisent les risques plutôt que d’ajouter un effet de levier.
Options de positionnement crie mode de protection. La volatilité implicite est revenue à des niveaux observés pour la dernière fois lors de la liquidation d’octobre, le biais est fortement négatif et une semaine place les échanges à une prime à deux chiffres par rapport aux options d’achat.
Les flux nets montrent que les traders paient pour des frappes à la baisse de 90 000 $ tout en n’ajoutant qu’une modeste exposition aux appels. Selon Glassnode, les traders sont à court de delta et se couvrent par la vente de contrats à terme, ce qui ajoute mécaniquement de la pression lorsque le marché s’affaiblit.
La voie à suivre dépend de la conviction de la Fed
Une réduction en décembre accompagnée d’orientations vers un nouvel assouplissement plafonnerait les rendements réels et reconstituerait la liquidité, les conditions que Bitwise et S&P Global identifient comme historiquement favorables au Bitcoin.
La probabilité de 70 % désormais intégrée dans FedWatch reflète la confiance croissante dans le fait que la Fed voit une voie vers un assouplissement sans relancer l’inflation, ce qui est exactement ce dont Bitcoin a besoin pour renverser le récit.
Mais les données sur la chaîne et les dérivés de Glassnode montrent que la configuration immédiate reste fragile. Les acheteurs récents sont sous l’eau, les ETF saignent, l’effet de levier se réduit et le positionnement des options privilégie la protection plutôt que la conviction.
Cela signifie que même une réduction en décembre pourrait ne pas déclencher un renversement immédiat si elle se produit sans indications claires sur les mouvements futurs.
Si la Fed cligne des yeux ou procède à une réduction ponctuelle tout en mettant l’accent sur le risque d’inflation, l’impulsion macroéconomique pourrait s’avérer trop faible pour modifier les flux d’ETF ou inverser l’appétit pour le risque.
Bitcoin resterait bloqué en dessous de la résistance de 95 000 à 97 000 dollars que Glassnode considère désormais comme structurelle.
Les commentaires de Williams ont ouvert la porte. Une réduction en décembre accompagnée d’orientations prospectives pourrait l’élargir. Que cela soit suffisant pour faire passer Bitcoin dépend de la question de savoir si la Fed considère décembre comme le début d’un nouveau cycle d’assouplissement ou la fin d’un bref recalibrage.
Les marchés évaluent le premier avec une cote de 70 %. Les données en chaîne suggèrent que les traders ne sont pas encore convaincus.
