Bitcoin a atteint un sommet en huit mois avant de reculer vers 85 000 dollars, alors que les ETF au comptant américains ont attiré environ 1,7 milliard de dollars en deux jours et que les traders à terme ont ajouté plus de 2 milliards de dollars de nouvelles positions.
Wojciech Kaszycki, conseiller stratégique de la société de trésorerie Bitcoin cotée à Varsovie BTCS SA, a déclaré à crypto.news que les entrées d’ETF, les intérêts ouverts à terme et les taux de financement donnent ensemble une image plus claire de la reprise que le prix seul. Selon lui, les achats au comptant ont soutenu le mouvement initial, tandis que les positions empruntées ont commencé à s’accumuler en plus.
« Un test simple : qui achète et avec quel argent », a déclaré Kaszycki. Il a décrit la demande d’ETF comme une entrée de liquidités dans les fonds, tandis que les positions à terme à effet de levier peuvent être fermées de force si les prix se retournent contre les traders.
La distinction est devenue plus pressante après que Bitcoin a atteint 87 392 $ le 21 septembre, son prix le plus élevé depuis le 29 janvier, selon Bitfinex Alpha. Le 24 septembre, il était retombé à 84 000 $, alors même que les ETF Bitcoin au comptant américains enregistraient une autre journée d’entrées nettes.
Les achats d’ETF Bitcoin ont dépassé la hausse des intérêts ouverts
Kaszycki a déclaré qu’il recherchait d’abord les afflux d’ETF qui se poursuivent sur plusieurs semaines, plutôt que sur une seule grande journée de négociation. Il compare ensuite l’évolution des intérêts ouverts à terme avec le prix du Bitcoin : si les contrats en cours augmentent beaucoup plus vite que le prix, une plus grande partie de l’avance peut dépendre de l’argent emprunté. Les taux de financement montrent ce que les traders paient pour maintenir des positions longues ouvertes.
Pour cette dernière décision, il a cité environ 1 milliard de dollars d’entrées d’ETF au comptant aux États-Unis lundi et 700 millions de dollars mardi. Bitfinex a rapporté des totaux quotidiens plus précis de 999 millions de dollars le 21 septembre et de 714,7 millions de dollars le 22 septembre. Son rapport sur la fourchette d’acheteurs de Bitcoin place également une grande concentration d’achats récents entre 85 000 et 86 500 dollars.
Kaszycki a estimé que les intérêts ouverts avaient augmenté d’environ 7 % sur un mois, avec un financement d’environ 8 % sur une base annualisée. Il a qualifié le taux de financement de positif mais pas excessif, tout en avertissant que l’équilibre pourrait changer si les traders continuent d’ajouter de l’effet de levier plus rapidement que les acheteurs au comptant n’entrent sur le marché.
« Démarrage ponctuel, avec un effet de levier qui grimpe désormais », a-t-il déclaré. « Cette deuxième partie est ce que je regarderai la semaine prochaine. »
Il a comparé la situation actuelle à celle du mois d’août, lorsque, selon lui, le rallye s’est estompé alors que les achats d’ETF ont fait une pause. Kaszycki a déclaré que les intérêts ouverts avaient chuté et que le financement était proche de zéro début septembre, avant l’arrivée des dernières entrées de fonds.
Depuis l’afflux de mardi, les fonds américains ont enregistré une nouvelle séance positive : les données de SoSoValue citées dans la couverture de la séquence de cinq jours des ETF évaluent les entrées nettes du 23 septembre à 346,98 millions de dollars. Bitcoin a néanmoins reculé au-dessus de 87 000 $, ce qui montre que les souscriptions aux fonds et le prix au comptant doivent être évalués séparément.
Un dépassement de 90 000 $ permettrait de vendre, dit Kaszycki
Kaszycki considère 90 000 $ à la fois comme un niveau de négociation rond et comme un test pour savoir si les acheteurs au comptant peuvent absorber les ventes. Il a déclaré que les détenteurs qui ont acheté du Bitcoin entre 90 000 et 110 000 dollars l’année dernière pourraient profiter d’un retour dans cette fourchette pour vendre à un prix proche de leur prix d’achat. Les investisseurs qui ont acheté environ 63 000 $ en août pourraient également réaliser des bénéfices.
Des liquidations à court terme pourraient pousser Bitcoin à la hausse, car les traders rachètent des contrats pour clôturer des positions perdantes, a-t-il déclaré, mais ces achats se terminent une fois que ces positions ont été compensées. Selon lui, maintenir un prix supérieur à 90 000 $ nécessiterait des souscriptions et des achats continus d’ETF via des canaux d’entreprise ou de gré à gré.
« Ce qui arrive aux flux ponctuels dans les deux semaines après que nous les avons touchés, c’est l’histoire », a déclaré Kaszycki.
Pour les investisseurs américains, les chiffres quotidiens des ETF offrent une mesure visible de la demande via les produits cotés. Ils n’identifient pas, à eux seuls, les investisseurs finaux qui passent des ordres ni n’établissent quand les fonds ont acquis le Bitcoin sous-jacent. Un examen des acheteurs effectué le 24 septembre après la hausse de la Fed a révélé que les fonds ont engrangé environ 2,65 milliards de dollars sur cinq séances jusqu’au 23 septembre, après avoir perdu 746,3 millions de dollars les 15 et 16 septembre.
Les achats de trésorerie Bitcoin dépendent du prix de financement
Pour les entreprises qui détiennent du Bitcoin, Kaszycki privilégie les achats planifiés plutôt que les tentatives de chronométrer chaque rallye ou recul. Il a déclaré que BTCS effectuait la plupart de ses achats importants de gré à gré auprès des teneurs de marché. Lorsque les échanges deviennent rapides, l’entreprise réduit la taille des ordres individuels et les étale plutôt que d’arrêter son programme d’achat.
Il a également décrit la vente d’options de vente en dessous du marché comme une approche utilisée par BTCS : la société reçoit une prime si l’option expire sans achat, ou achète des pièces au prix convenu de l’option si elle est exercée. Le résultat dépend des termes du contrat et du prix du Bitcoin à l’expiration.
Kaszycki a accordé une importance particulière à la manière dont une société cotée paie les pièces supplémentaires. Selon lui, l’émission d’actions pour acheter du Bitcoin n’a de sens que lorsque les actions se négocient au-dessus de la valeur du Bitcoin que la société détient déjà. Selon lui, l’émission d’actions en dessous de cette valeur peut réduire le Bitcoin attribuable à chaque action existante.
Les sociétés du Trésor américaines constituent un exemple récent des choix de financement que les investisseurs peuvent examiner. Strive a déclaré avoir utilisé le produit des actions privilégiées de SATA pour financer un achat de 36,6 millions de dollars de 469 $BTC entre le 8 et le 11 septembre, selon un rapport sur son achat de trésorerie. La transaction a porté ses avoirs déclarés à 25 000 $BTC.
Les liquidations de contrats à terme peuvent atteindre rapidement les actionnaires corporatifs
Kaszycki a déclaré que les transactions de fonds et les liquidations de contrats à terme fonctionnent selon des calendriers différents. L’activité des ETF américains s’effectue selon des processus journaliers, tandis que les positions cryptographiques à effet de levier peuvent être liquidées en quelques minutes à toute heure. Une forte vente à terme peut donc faire baisser la valeur marchande d’une entreprise Bitcoin, même si l’entreprise n’a pas emprunté contre ses pièces.
Selon lui, les entreprises financées par la dette sont confrontées à une deuxième pression : une baisse du prix du Bitcoin réduit la valeur de leurs avoirs, tandis qu’une baisse du cours de l’action peut rendre plus difficile la levée de nouveaux capitaux. Il a conseillé aux entreprises d’éviter les marges, les contrats à terme perpétuels et les emprunts contre leur Bitcoin à des conditions susceptibles de déclencher une demande de remboursement rapide.
« Si vous devez vous couvrir, utilisez des options où la perte maximale correspond à la prime que vous avez payée », a déclaré Kaszycki. Il a ajouté que la liquidation des positions d’autres traders peut toujours forcer une entreprise sans effet de levier à enregistrer une valeur marchande inférieure pour ses avoirs en Bitcoin.
