Bitcoin pourrait bientôt toucher le fond, car une récession de 2026, ou un krach boursier, continue de ressembler à un scénario aberrant.
Mon idée principale autour du marché du Bitcoin est restée la même depuis septembre dernier, avant d’atteindre le plus haut historique en octobre.
Je l’ai clairement exposé dans ma thèse baissière Bitcoin à moyen terme de 49 000 $ publiée le 24 novembre 2025, et je l’ai revisitée à nouveau le 30 janvier 2026.
Dans les deux pièces, l’argument n’a pas changé :
Depuis lors, le débat autour de 2026 a dérivé vers un lieu familier, les gens (en particulier sur les réseaux sociaux) continuent d’essayer de lier le prochain mouvement de Bitcoin à une récession mondiale imminente ou à un krach boursier qui forcerait tout à se liquider ensemble.
Je comprends pourquoi cette histoire est attrayante. C’est propre, c’est cinématographique, cela donne à chacun une seule chose à blâmer.
Cela ressemble également de moins en moins au scénario de base.
Si vous regardez les grandes prévisions macroéconomiques, elles évoquent un langage de ralentissement et non de rupture.
Le FMI prévoit une croissance mondiale de 3,3 % pour 2026. La Banque mondiale prévoit que la croissance mondiale ralentira à 2,6 % en 2026 et considère le monde comme résilient, même face au bruit des tensions commerciales. L’OCDE prévoit que la croissance du PIB mondial ralentira à 2,9 % en 2026.
Ensuite, vous avez la version participative de la même idée.
Sur Polymarket, les probabilités d’une récession aux États-Unis d’ici la fin de 2026 se situent autour de 20, un marché qui vous dit essentiellement que le risque de récession est réel, mais ce n’est pas l’attente centrale.
L’emploi est le premier endroit où cette histoire est réellement testée, car l’emploi est la façon dont les gens ordinaires vivent l’économie. Ici, les données se sont transformées en un véritable voyant d’avertissement, mais aussi en un rappel que les ralentissements et les accidents se produisent dans des voies différentes.
La révision de référence du BLS montre que la croissance totale de l’emploi non agricole en 2025 a été réduite à 181 000, contre 584 000. Ce type de révision modifie la texture de l’ensemble du débat macroéconomique et correspond à ce que de nombreuses personnes ont ressenti jusqu’en 2025 : les embauches ont ralenti, les changements d’emploi sont devenus plus difficiles et une grande partie de la dynamique des cols blancs s’est refroidie.
Le même communiqué du BLS montre un taux de chômage de 4,3 % en janvier 2026 et une augmentation de 130 000 salariés ce mois-là, les gains étant tirés par les soins de santé et l’assistance sociale. Il s’agit d’un marché du travail qui se refroidit, mais aussi d’un marché du travail qui ne cesse de bouger, ce qui explique en partie pourquoi les actions peuvent rester en lévitation pendant que les gens discutent de la récession autour de la table.
Cet écart entre la perception du système et la manière dont les indices se négocient est exactement la raison pour laquelle je continue de séparer la mécanique du cycle de Bitcoin du récit catastrophique mondial. Une récession peut encore survenir en 2026, mais les marchés continuent de la considérer comme un résultat minoritaire.
Ce cadre macro est important pour Bitcoin, car cela signifie que le prochain grand retrait n’a pas besoin d’un incendie mondial pour démarrer. Il peut s’agir d’un incendie local, l’effet de levier est éliminé, les mineurs sont contraints de vendre mécaniquement, les flux d’ETF continuent de fuir et le marché imprime le niveau auquel la base d’acheteurs change de caractère.
Bitcoin est déjà tombé dans la barre des 60 000 $, les actions ont continué à atteindre de nouveaux sommets et la déconnexion est toute l’histoire. Le graphique ressemble à une phase de refroidissement typique, les composants internes ressemblent à l’hiver depuis des semaines.
Ainsi, lorsque je dis qu’une récession ou un krach boursier en 2026 semble être un scénario aberrant, je veux dire que le scénario de base a changé. Le monde semble capable d’absorber les frictions, même s’il reste politiquement désordonné.
Cela laisse Bitcoin avec une configuration simple, il peut toujours imprimer un plancher de cycle grâce à des mécanismes spécifiques à Bitcoin.
Les emplois sont le test de stress macro, et le test indique une corvée
Si vous voulez un graphique qui explique pourquoi les discours sur la récession sont devenus plus bruyants, ce sont les séries annuelles d’emplois créés ou perdus depuis 2000.
La contraction de la pandémie ressemble à un cratère, les années de rebond dominent tout et 2025 semble minuscule en comparaison. Le chiffre révisé du BLS de seulement 181 000 emplois créés en 2025 est un chiffre qui attire l’attention.
Le point pratique est la forme du ralentissement. La croissance de l’emploi en janvier 2026 s’est concentrée dans les services essentiels, en particulier dans les soins de santé et l’assistance sociale, selon le même rapport du BLS.
La masse salariale du gouvernement fédéral a également continué de diminuer, le rapport faisant état d’une baisse considérable par rapport à son sommet d’octobre 2024. C’est le genre de marché du travail qui peut sembler difficile sur le terrain alors que le taux de chômage global reste relativement calme.
La faiblesse des embauches augmente le risque de récession, elle augmente également les chances d’un assouplissement politique et d’une baisse des rendements réels au fil de l’année. Le marché des taux de Polymarket fin 2026 regroupe les traders dans les trois catégories inférieures à moyennes sur Polymarket, ce qui correspond à l’idée d’une économie plus lente qui finit par faire baisser les taux.
C’est le point crucial du Bitcoin. L’emploi peut pousser les décideurs politiques vers des conditions plus faciles, et des conditions plus faciles peuvent arriver sans krach mondial. Un travail lent crée toujours du stress à l’intérieur de la crypto, car la crypto fonctionne sur le réflexe, l’effet de levier et la plomberie.
La lecture macro pour 2026 ressemble à une friction et non à un effondrement
La raison pour laquelle je continue de m’opposer à l’idée selon laquelle « tout doit s’effondrer » est que la plomberie tournée vers l’avenir du monde ne cesse de pointer vers un environnement confus.
Le FMI décrit l’économie mondiale comme stable, les investissements technologiques et l’adaptabilité compensant les vents contraires de la politique commerciale. La Banque mondiale utilise le mot résilient et parle explicitement d’assouplissement des conditions financières pour amortir le ralentissement. L’OCDE souligne les fragilités, mais elle reste dans un monde prévisionnel où la croissance se poursuit.
Du côté des fréquences plus élevées, l’indice PMI composite mondial de JPMorgan pour janvier a été de 52,5, et la propre lecture de S&P Global indique que ce niveau s’est historiquement aligné sur un PIB mondial d’environ 2,6 % en rythme annualisé. C’est une croissance ennuyeuse, c’est aussi de la croissance.
Le commerce est l’autre domaine dans lequel les gens s’attendent à voir le monde se fissurer en premier, et là aussi c’est compliqué. La mise à jour sur le commerce de la CNUCED à l’horizon 2026 parle de pressions liées à la fragmentation et à la réglementation, mais la pression est différente : elle s’effondre. L’indicateur commercial de Kiel est utile ici car il se situe plus près du temps réel que la plupart des données macro, et il vous aide à séparer les drames liés au transport maritime des conditions réelles de la demande.
Le budget de sécurité Bitcoin semble être l’hiver déjà arrivé
Ma thèse initiale sur l’Bear s’appuyait sur l’économie minière pour une raison. L’économie des mineurs est le point où les coûts réels du Bitcoin correspondent à la structure du marché.
Le 29 janvier, les mineurs gagnaient environ 37,22 millions de dollars de revenus quotidiens. À la même date, le total des frais de transaction payés par jour s’élevait à environ 260 550 $.
Cette part des frais s’élève à environ 0,7 %.
Ce numéro est important car il vous indique comment la chaîne est sécurisée dans la pratique. Les frais ont été une erreur d’arrondi, le système s’est appuyé sur l’émission et l’émission a été réduite dans les délais. Cela fait peser le fardeau sur les prix et sur l’économie du hachage lorsque les conditions se resserrent.
Vous pouvez également le ressentir sur le marché des frais en direct. Le flux Mempool présente des projections de frais médians pour le prochain bloc qui semblent endormies pendant de longues périodes, exactement le genre d’environnement dans lequel une forte hausse des prix peut arriver sans qu’aucun titre « macro » soit attaché.
C’est pourquoi la zone de 49 000 $ à 52 000 $ me semble toujours logique en tant que plancher de cycle. C’est le niveau où le marché a tendance à cesser de débattre des récits et à commencer à transférer les stocks, des vendeurs forcés et des détenteurs impatients aux répartiteurs qui attendaient un nombre qu’ils pouvaient évaluer.
L’ère des ETF nous a donné une jauge de stress propre, et la jauge clignote
Le deuxième pilier de mon cadre est l’élasticité du flux, et le tuyau ETF est la version la plus propre de cette idée.
Fin janvier, les flux semblaient indiquer que l’appétit pour le risque s’était évanoui alors même que les prix essayaient de se maintenir.
Sur Farside, il y a eu plusieurs sorties importantes, dont environ -708,7 millions de dollars le 21 janvier et -817,8 millions de dollars le 29 janvier, et le total depuis le début de l’année était négatif d’environ -1,095 milliard de dollars au moment de mon enregistrement le 30 janvier. Depuis lors, les flux annuels totaux ont atteint -1,8 milliard de dollars, dont 1 milliard de dollars ne concerne que le FBTC de Fidelity.
C’est le genre de chiffres qui changent la psychologie des baisses. Dans la version conviviale de l’ère des ETF, les jours de baisse entraînent des achats nets réguliers, car les répartiteurs traitent la faiblesse comme l’inventaire. Dans la version stressée, le tuyau devient un drain et le marché doit trouver un prix d’équilibre qui transforme le drain en offre.
L’important est que cette dynamique puisse se dérouler alors que le reste du monde se porte bien. Les actions peuvent grimper, les prévisions de croissance peuvent rester intactes et Bitcoin peut toujours subir une violente réinitialisation interne, car ses acheteurs et vendeurs marginaux dominants sont désormais visibles via un tableau de flux quotidien.
Les mineurs dirigent désormais deux entreprises, ce qui change la sensation des retraits
L’intérêt public dans ce cycle est que les mineurs ont cessé d’être de simples machines à marge Bitcoin.
Beaucoup d’entre eux ressemblent désormais à des opérateurs d’électricité et d’infrastructures, auxquels est rattachée une division Bitcoin.
Ce changement est important pour deux raisons.
Premièrement, cela change les calculs de survie. Si vous disposez d’une deuxième source de revenus, vous pouvez garder les lumières allumées dans un environnement à faibles frais, et vous pouvez continuer à financer les investissements même lorsque l’économie du hachage semble tendue.
Deuxièmement, cela modifie le comportement en cas de stress. Un mineur disposant d’une feuille de route informatique pourrait vendre Bitcoin de manière plus mécanique pour financer des projets de développement, ou protéger la liquidité des contrats d’électricité, ou encore réduire les transactions de manière à rendre les conditions du réseau plus élastiques au moment précis où le marché souhaite la stabilité.
Vous pouvez voir la forme de ce changement dans les annonces publiques. TeraWulf a signé des accords d’hébergement d’IA de longue durée liés à une capacité à grande échelle, avec Google impliqué dans la structure selon le communiqué de la société. DataCenterDynamics a signalé que Riot évaluait également les options permettant de faire pivoter la capacité vers l’IA et le HPC.
Faites un zoom arrière et imaginez ce que cela signifie sur le terrain. Les équipes gèrent le pouvoir de négociation, gèrent les actionnaires, planifient les centres de données, achètent des machines et continuent de participer à la course au hachage la plus dure au monde. Cela représente beaucoup de pièces mobiles, et les pièces mobiles créent un comportement réflexif du marché lorsque le prix commence à baisser.
C’est pourquoi je pense que le marché a l’impression d’être en hiver sous le capot, même si le graphique n’a pas encore donné son effet cathartique complet.
Pourquoi un fond de style 49 000 $ convient toujours, même si 2026 reste économiquement ennuyeux
Assemblez les pièces et le chemin est assez simple.
La situation macroéconomique semble suffisamment résiliente pour qu’un événement de risque mondial synchronisé s’échappe de la voie centrale. Les probabilités de récession de Polymarket le reflètent. Les prévisionnistes de la croissance, le FMI, la Banque mondiale, l’OCDE, siègent dans le même voisinage.
Les composants internes de Bitcoin semblent toujours tendus, les frais en tant que part des revenus des mineurs ont été minimes, les flux d’ETF ont montré de réelles fenêtres d’aversion au risque et le marché des frais a semblé léthargique sur Mempool.
Cette combinaison crée des tensions.
La tension se résout généralement avec un mouvement rapide, deux ou trois jambes plus basses, un moment où l’effet de levier est rincé et une nouvelle base d’acheteurs intervient avec conviction.
Ma zone de 49 000 $ à 52 000 $ reste mon scénario de base pour ce type de transfert. C’est suffisamment proche pour paraître plausible à partir d’ici, et c’est suffisamment propre psychologiquement pour attirer de la taille, en particulier de la part des répartiteurs qui attendaient moins de 50 000 $ pour traiter Bitcoin comme un inventaire.
Les caractères génériques de macro existent toujours, et ils le seront toujours. La géopolitique peut toujours briser le monde des prévisions. Le marché d’une escalade entre la Chine et Taiwan a été activement négocié sur Polymarket, et ces probabilités évoluent rapidement lorsque les gros titres font la une des journaux.
Ma concentration reste volontairement ennuyeuse. Frais, flux ETF, comportement des mineurs.
Si ceux-ci restent faibles alors que les prix continuent de saigner, les chances d’une forte hausse jusqu’à 40 000 $ restent vivantes, même si l’économie mondiale continue d’avancer péniblement et que les actions continuent d’agir comme si de rien n’était.
