Le mythe de quatre ans du Bitcoin rencontre son véritable maître : la liquidité

Ran Neuner affirme que le cycle réel du marché du bitcoin est déterminé par la liquidité mondiale et l’indice PMI, et non par le mythe de la réduction de moitié sur quatre ans auquel les traders s’accrochent encore.

Le rythme familier de Bitcoin sur quatre ans n’est pas rompu, affirme Ran Neuner, il n’a jamais été le véritable métronome du marché en premier lieu. Dans un épisode animé de 17 minutes de Crypto Insider, l’animateur démantèle le mythe du calendrier préféré de l’industrie et le remplace par une variable maîtresse plus froide : la liquidité mondiale.

Réduire de moitié comme illusion réconfortante

Neuner commence par un avertissement : « si vous êtes sur le point de vendre votre crypto parce que vous pensez que le cycle récent vient de se terminer, vous êtes sur le point de devenir l’argent stupide des institutions ». Il admet qu’au cours des trois derniers cycles de réduction de moitié, « Bitcoin a atteint un sommet maintenant » au cours de l’année qui a suivi la réduction de moitié, avec des baisses habituelles de 80% qui ont conditionné les traders à s’attendre à un marché baissier basé sur le temps. Le calendrier de réduction de moitié, dit-il, a donné aux analystes « trois cycles complets de données » et une histoire réconfortante qui « a rendu le marché prévisible », mais « quiconque s’y connaît en statistiques vous dira que trois lots de données ne représentent pas une taille d’échantillon significative. »

Au lieu d’accepter la tendance au pied de la lettre, Neuner affirme avoir rassemblé les données macroéconomiques, de liquidité, d’actions et politiques dans « un graphique, un modèle » et a constaté que la réduction de moitié « a certainement joué un rôle, mais ce n’était qu’un petit facteur ». « La véritable augmentation du prix du Bitcoin (BTC) n’a pas été motivée par la réduction de moitié », insiste-t-il, « elle a été motivée par quelque chose de beaucoup, beaucoup plus important » qui est apparu au cours des trois cycles précédents et n’est pas encore apparu dans celui-ci.​

La liquidité, véritable moteur du cycle

Cette force plus importante est l’assouplissement quantitatif et l’expansion plus large de la masse monétaire mondiale. Revenant sur les marchés haussiers précédents, Neuner rappelle aux téléspectateurs qu’après la première réduction de moitié fin 2012, le passage du Bitcoin de 10 dollars à 1 250 dollars a coïncidé avec l’injection par la Réserve fédérale de «85 milliards de dollars de liquidités sur le marché chaque mois», ajoutant finalement plus de 1 000 milliards de dollars à son bilan. Lorsque la Fed a commencé à ralentir puis à mettre fin au QE, Bitcoin a glissé d’environ 1 000 $ à 150 $, une baisse qui « s’aligne parfaitement avec le cycle de réduction de moitié », mais qui, selon lui, était en réalité motivée par le retrait de liquidités.

Il retrace le même schéma jusqu’en 2017, lorsque le Bitcoin est passé d’environ 1 000 $ à 20 000 $ alors que la Banque centrale européenne menait l’un de ses plus grands programmes d’achat d’obligations, que la Banque du Japon « achetait des obligations et des ETF à un rythme sans précédent » et que la Chine déclenchait « la plus grande impulsion de crédit de l’histoire ». Le rallye de l’ère Covid, de 4 000 à 69 000 dollars, a également fait suite à ce qu’il appelle « la plus grande injection mondiale de liquidités de l’histoire de la finance », la Fed augmentant son bilan de plus de 5 000 milliards de dollars tandis que d’autres grandes banques centrales ont emboîté le pas.

PMI, institutions et « vraie » horloge

Pour donner à l’argument un point d’ancrage mesurable, Neuner se tourne vers l’indice mondial des directeurs d’achat, qu’il décrit comme « l’indicateur clé qui permet de déterminer » si l’économie est en expansion ou en contraction. Il note que lorsque le PMI atteint son plancher puis dépasse 50, « c’est à ce moment-là que la liquidité commence à revenir » et que Bitcoin trouve historiquement un plancher, tandis que les lectures supérieures à 55 ont marqué le début des « véritables courses haussières » et les niveaux autour de 60 ont coïncidé avec ce qu’il appelle le « super cycle de l’altcoin ». Au cours des cycles 2017 et 2020, dit-il, le PMI a franchi ces seuils au même moment où les banques centrales élargissaient leurs bilans et où les marchés de la cryptographie devenaient verticaux.

« Cette fois, le cycle de la Fed et l’indice PMI ne se sont pas alignés sur une réduction de moitié », affirme Neuner, soulignant qu’au cours des deux dernières années, la Fed a drainé des liquidités par le biais d’un resserrement quantitatif et que l’indice PMI est resté stable ou légèrement en baisse. Cela, dit-il, explique pourquoi « cela aurait dû être un marché haussier, mais ce n’est pas le cas » et pourquoi Bitcoin se négocie désormais en dessous de son niveau de début d’année malgré le vent arrière narratif d’une nouvelle réduction de moitié. « L’horloge de réduction de moitié et l’horloge de liquidité ont été corrélées pendant trois cycles, mais ce cycle-ci, elles se sont découplées », dit-il, laissant les traders ancrés dans un calendrier qui ne reflète plus les conditions sous-jacentes.​

Un avertissement aux vendeurs au détail

La conclusion de Neuner est sans détour : « Nous ne sommes jamais entrés dans un marché baissier dans une période où la liquidité augmente. Jamais, pas une seule fois dans l’histoire. » Alors que la Réserve fédérale annonce la fin du resserrement, une baisse des taux à venir et un éventuel retour au QE, il s’attend à ce que l’indice PMI « commence à s’envoler » et que les algorithmes institutionnels passent fermement en mode « risque ». « Pensez-vous que Larry Fink a une carte arc-en-ciel sur son mur ? » demande-t-il. « Pensez-vous que Larry Fink se soucie du cycle de quatre ans ? Ce n’est pas le cas. Mais je vous garantis qu’il surveille les liquidités. Je vous garantis qu’il surveille le bilan de la Fed… et le PMI. »​

Présentant le repli actuel comme un piège, il dit aux téléspectateurs que s’ils vendent maintenant par peur d’un « fantôme du cycle de quatre ans », ils « vendront vos pièces littéralement au plus bas » aux acheteurs institutionnels juste avant le début sérieux du cycle de liquidité. « Le cycle de quatre ans était un mensonge », déclare Neuner dans son discours de clôture. « Ce cycle n’est pas terminé. En fait, ce cycle n’a même pas encore commencé. »