Arthur Hayes, analyste de marché chevronné et ancien PDG de l’échange de crypto BitMEX, a imputé la récente chute des prix du Bitcoin à une liquidité réduite du dollar, au lieu de facteurs tels que le soutien du gouvernement ou le fait que les investisseurs institutionnels ne « soient plus longs sur Bitcoin ».
« Bitcoin est la girouette du marché libre pour la liquidité fiduciaire mondiale », a-t-il déclaré. a écrit lundi. « Il négocie sur l’attente d’une future offre fiduciaire. »
Bitcoin tombé en dessous de 90 000 $ mardi matin, atteignant son plus bas niveau depuis sept mois, un jour après effaçant tous ses gains de 2025. Hayes estime que le BTC atteignant le minimum de 90 000 $ tandis que les indices boursiers S&P 500 et Nasdaq 100 sont proches des plus hauts historiques signifie qu’un « événement de crédit se prépare ».
Hayes affirme que si les actions subissent une correction de « 10 à 20 % » et que les taux d’intérêt restent proches de 5 %, alors le gouvernement américain décidera d’imprimer davantage de dollars. Il pense que cette augmentation de liquidité pourrait signifier que Bitcoin « zoomera » vers un prix de 200 000 $ à 250 000 $ d’ici la fin de l’année « si les marchés à risque plus larges implosent et si la Fed et le Trésor accélèrent leurs caprices d’impression monétaire ».
Hayes a noté que Bitcoin avait augmenté depuis avril, malgré la baisse de la liquidité en USD selon sa propre combinaison de mesures. Le Le fondateur de la cryptographie gracié par Trump estime que cela est dû aux adhésions institutionnelles qui le soutiennent avec des afflux élevés d’ETF, ainsi qu’à la « rhétorique positive en matière de liquidité de la part de l’administration Trump ».
Les ETF ont été frappés par des sorties de capitaux historiques ces derniers mois. La semaine dernière, l’ETF Bitcoin Trust (IBIT) leader du marché de BlackRock enregistré un enregistrement Une sortie de 463 millions de dollars en une journée le 14 novembre, tandis que les fonds cryptographiques à l’échelle internationale ont enregistré collectivement 2 milliards de dollars de sorties hebdomadaires.
Hayes associe ce déclin au fait que cinq des plus grands détenteurs de l’IBIT US de BlackRock, le plus grand ETF Bitcoin au monde, sont des hedge funds et des sociétés d’investissement comme Goldman Sachs et Jane Street qui l’utilisent dans le cadre de ce que l’on appelle un « commerce de base ».
Dans ce type de transaction, les traders prennent une position sur un actif et la position opposée sur un contrat à terme associé, par exemple en achetant un ETF Bitcoin et en vendant à découvert un contrat à terme Bitcoin. Les traders réalisent alors un profit lorsque la différence entre les prix des actifs et les prix à terme se réduit.
« Les plus grands détenteurs du plus grand ETF en termes d’actifs sous gestion (AUM) (IBIT US de BlackRock) utilisent l’ETF dans le cadre d’une transaction de base ; ils ne sont pas longs sur Bitcoin », a déclaré Hayes. « Ils vendent à découvert un contrat à terme Bitcoin coté au CME plutôt que d’acheter l’ETF pour gagner l’écart entre les deux. »
Il a ajouté : « Ceci est efficace en termes de capital car leur courtier leur permet généralement de déposer l’ETF en garantie de leur position courte sur les contrats à terme. »
Les métiers de base représentent une part importante du secteur des services financiers. JPMorgan estimé en avril qu’il y avait 400 milliards de dollars bloqués dans ce type de commerce.
Comme Bitcoin est récemment en déclin, la « base » de ces transactions est plus basse, ce qui signifie moins d’entrées d’ETF car elles semblent moins rentables. Hayes soutient que les investisseurs particuliers interprètent mal le comportement de ces investisseurs institutionnels, dont les actions ne représentent pas autant la confiance dans le prix futur du Bitcoin que la viabilité de ce type spécifique d’échange.
« Maintenant, les particuliers pensent que ces mêmes investisseurs n’aiment pas Bitcoin, créant une boucle de rétroaction négative qui les incite à vendre, ce qui diminue la base, poussant finalement davantage d’investisseurs institutionnels à vendre l’ETF », a-t-il déclaré.
