Si vous détenez des dollars américains ou du Bitcoin, vous êtes un peu plus pauvre ce matin que lorsque vous vous êtes couché hier soir. Peu importe qu’il y ait de l’argent liquide dans votre poche ou des sats dans votre portefeuille ; tous deux ont moins de pouvoir d’achat aujourd’hui qu’hier.
C’est parce que le Bitcoin est en baisse, le dollar aussi, mais le sentiment n’est pas tout à fait le même. Cette petite soustraction discrète avant même de prendre un café ne prend généralement pas en compte la valeur du dollar lui-même, à moins que vous ne viviez en dehors des États-Unis.
Les graphiques d’aujourd’hui le montrent clairement. $BTC a glissé d’environ 3 % du jour au lendemain, le genre de mouvement qui semble personnel lorsque vous le tenez, le genre de mouvement qui fait dire aux gens « voir », comme si cela prouvait un point.
Dans le même temps, le dollar s’est affaibli du côté des changes, d’environ 0,7 % sur la journée selon l’indicateur DXY, qui est suffisamment petit pour que l’on hausse les épaules, et suffisamment grand pour avoir de l’importance si vous comptez des points.
La différence est que l’un de ces mouvements est appelé dépotoir et l’autre bruit de fond, car le papier dans votre portefeuille indique toujours un dollar.
C’est le truc avec l’argent liquide, il a la même apparence même s’il change.
Le dollar ne vaut plus un dollar
Le dollar froissé que vous avez récemment trouvé dans une vieille veste que vous n’avez pas portée depuis trois ans a la même sensation, mais croyez-moi, ce n’est pas le cas. Si vous avez du mal à comprendre cela, Frank Reynolds a une excellente explication.
Blague à part, si vous voulez la version la plus claire du pourquoi, vous commencez par le pouvoir d’achat.
L’indice CPI-U du Bureau of Labor Statistics, non désaisonnalisé, était de 300,840 en février 2023, selon le BLS.
La dernière impression CPI-U complète dont nous disposons à ce jour date de décembre 2025 à 324,054 sur FRED. C’est la partie lente de la perte, la partie que vous ne ressentez pas un seul matin.
Faites le calcul, 300,840 divisé par 324,054, et le dollar de février 2023 a environ 92,8 cents de pouvoir d’achat en décembre 2025, avant même d’y introduire des devises.
Ajoutez maintenant à cela la valeur externe du dollar, puisque tout l’intérêt du discours de style DXY est que le monde vous évalue en temps réel.
Le graphique montre une baisse d’environ 4,56 % du DXY sur la fenêtre de trois ans, et en utilisant cette jambe de change avec la jambe de l’IPC, vous obtenez le coup de poing « mon dollar est vraiment de 88,7 cents ».
0,955 fois 0,928 se situe autour de 0,887, appelons cela 88,7 cents, et c’est avant de présenter l’argument plus compliqué sur la façon dont les gens vivent l’inflation de manière inégale, en fonction de ce qu’ils achètent.
Il existe une manière plus conservatrice de faire la même comparaison, et elle est importante car les critiques tenteront de percer des failles dans l’indice que nous choisissons.
L’indice large du dollar pondéré en fonction des échanges commerciaux, DTWEXBGS sur FRED, est presque stable sur la fenêtre comparable, il pousse la « réalité monétaire » composite vers environ 92,5 cents au lieu de 88,7.
Donc, à tout le moins, nous pouvons le placer dans cette fourchette, et c’est difficile à contester, votre billet de 1 $ est toujours un billet de 1 $, et en termes réels, il achète quelque chose de plus proche de 0,89 $ à 0,93 $ de ce qu’il était auparavant, selon que vous utilisez DXY ou un large panier pondéré en fonction des échanges.
C’est la base de référence, et cela n’a rien à voir avec la cryptographie, c’est juste le calcul tranquille de la vie à travers le temps.
Et puis il y a Bitcoin.
Le 3 février 2023, $BTC était d’environ 23 424 $. L’utilisation de ce point de départ offre une perspective que tout le monde oublie lors d’un repli, en hausse d’environ 226 % depuis lors.
Un gain de 226 % signifie quelque chose de simple : 1 $ devient environ 3,26 $.
Ce n’est pas une prédiction, ce n’est pas un discours d’encouragement, c’est juste de l’arithmétique, 1 plus 2,26.
Les gens peuvent détester Bitcoin pour de nombreuses raisons, et beaucoup de ces raisons sont justes, mais il est difficile de regarder ce tableau de bord et de prétendre que l’argent liquide est la chose sûre simplement parce qu’il ne bouge pas sur un graphique toutes les minutes.
Ce que personne ne veut dire à haute voix, c’est que les liquidités sont également volatiles.
La plupart des gens pensent que la volatilité ressemble à des bougies rouges.
Ils ne pensent pas que la volatilité ressemble à une hausse des courses alors que votre salaire reste le même, ou à des vacances qui coûtent plus cher chaque année, ou à une augmentation du loyer même lorsque votre appartement ne s’agrandit pas.
C’est toujours un tableau de prix, il vit simplement dans votre vie.
L’IPC est la version publique de cette histoire, il est imparfait, il est moyenné, il est politique dans la mesure où toutes les mesures deviennent politiques, et il reste le meilleur étalon largement utilisé dont nous disposons.
Lorsque l’IPC-U passe de 300,840 à 324,054, c’est le monde qui vous dit que le même dollar achète moins. Il n’y a pas de drame, pas de cascade de liquidation, pas d’influenceur avec une miniature de visage choqué, et il y a une fuite constante.
Une grande partie du débat public sur Bitcoin reste bloquée sur la question de savoir s’il s’agit d’« argent ».
Je ne pense même pas que vous ayez besoin de cet argument pour cela. L’angle de l’intérêt humain est plus simple : les gens épargnent, les gens attendent, les gens essaient de conserver la valeur de leur travail, et la technologie d’épargne par défaut pour la plupart des gens a été l’argent liquide, ou adjacent à l’argent liquide, et ils sont choqués lorsqu’ils réalisent que la définition de « sécurité » a doucement changé.
Vous pouvez comprendre pourquoi Bitcoin continue de revenir dans la conversation même après chaque crash. Cela offre un autre type de risque. C’est bruyant, c’est social, c’est le genre de chose que l’on peut regarder en temps réel, et cette visibilité rend les choses émotionnellement plus difficiles.
Cash semble calme, et ce calme est le but, et les calculs montrent que le calme a un coût.
Pour être clair, ce n’est pas un argument pour que tout le monde devienne un maximaliste du Bitcoin. Cela nous rappelle que ce que nous considérons comme neutre ne l’est pas.
Ce que la goutte d’aujourd’hui vous dit réellement sur l’année prochaine
La chute du Bitcoin de 3 % du jour au lendemain n’est pas l’histoire, c’est le point d’entrée.
La véritable histoire est le contexte macroéconomique qui conduit à des mouvements comme celui de ce cluster, et ce que cela implique pour les mois à venir. Lorsque les rendements réels sont élevés, les actifs risqués ont tendance à paraître plus lourds.
TradingEconomics a récemment enregistré un rendement TIPS à 10 ans proche de la zone élevée de 1%, signe que le «rendement réel» est disponible dans le système traditionnel, ce qui peut détourner l’attention des actifs spéculatifs et resserrer l’oxygène financier sur lequel Bitcoin prospère souvent.
La liquidité compte aussi. Le bilan de la Réserve fédérale, comptabilisé comme le total des actifs sur FRED, a été une girouette décente pour les conditions financières générales, non pas parce qu’il est magique, mais parce qu’il est l’un des signaux publics les plus clairs du degré de resserrement ou de relâchement du système.
Lorsque les liquidités s’épuisent, l’effet de levier devient coûteux et l’acheteur marginal devient prudent.
Ensuite, vous ajoutez la nouvelle structure de marché, à savoir les ETF.
Cette plomberie change la forme de la demande de Bitcoin et change la façon dont le récit se transforme en flux. Les ETF Spot Bitcoin ont enregistré environ 5,7 milliards de dollars de retraits entre novembre et janvier.
Le sentiment peut changer rapidement lorsque le véhicule « d’accès facile » est également le véhicule de « sortie facile ». Que vous soyez d’accord ou non avec le cadrage, le point de données est important car il vous indique d’où peut provenir la pression marginale.
Mettez ces trois éléments ensemble, les rendements réels, la liquidité et les flux, et vous obtenez un moyen utile de réfléchir aux 3 à 12 prochains mois sans prétendre pouvoir prédire mardi.
Si les rendements réels restent élevés et la liquidité reste tendue, Bitcoin peut toujours bien performer sur des horizons plus longs, et il peut s’effondrer, il peut effrayer les gens, il peut connaître des jours de baisse plus marqués.
Si le régime macroéconomique évolue vers une politique plus facile et que les rendements chutent, Bitcoin a tendance à retrouver ses jambes.
Si l’aversion au risque se manifeste et que l’effet de levier se dissipe, Bitcoin se retrouve entraîné avec tout le reste pendant un certain temps, et la comparaison à long terme avec l’argent liquide ne disparaît pas, mais elle cesse d’être émotionnellement satisfaisante sur le moment.
Le plat à emporter auquel je reviens sans cesse
La plupart des gens pensent qu’ils doivent choisir entre stabilité et volatilité.
Ils doivent choisir entre la volatilité visible et la volatilité invisible.
Au cours des trois dernières années, Bitcoin a été l’actif le plus important qui a encore transformé 1 $ en environ 3,26 $, même après un vilain recul.
Les liquidités ont été l’actif discret qui a transformé 1 $ en quelque chose entre 0,89 $ et 0,93 $ en termes réels, selon que vous préférez le cadrage DXY ou l’approche large du dollar pondérée par les échanges, ancrée sur l’IPC et le dollar au sens large.
C’est pourquoi ce moment est important. Ce n’est pas parce que Bitcoin a chuté, il baisse toujours. C’est important parce que chaque baisse crée le même piège psychologique, les gens regardent les bougies rouges et oublient le lent saignement en arrière-plan.
Ils se réveillent et se sentent plus pauvres, et ils blâment la chose qui a bougé.
Ils ne blâment presque jamais la chose qui reste immobile.
