Comment Bitcoin et le roi de la cryptographie ont déçu les investisseurs en 2025 – et ce que cela signifie pour le marché à venir
Malgré tout le battage médiatique autour d’un potentiel boom de la cryptographie à l’ère Trump, Bitcoin a sous-performé presque toutes les grandes classes d’actifs. Si nous regardons l’année 2025 de Bitcoin jusqu’à présent, cela a été ce que j’appellerais une « année de déception ».
Depuis l’investiture américaine en En janvier, le rendement du BTC n’est que d’environ 5,8%tandis que le Nasdaq et le S&P 500 ont tous deux enregistré des gains à deux chiffres, et même l’or, la valeur refuge classique, a surperformé d’un large marge.
Les investisseurs qui s’attendaient à une hausse du « Trump trade » sont désormais confrontés à la réalité : les conditions macroéconomiques, la rotation vers les actions d’IA et les prises de bénéfices persistantes ont plafonné la hausse du Bitcoin pendant la majeure partie de l’année.
Le plafond de 100 000 $
La question clé que tout le monde se pose est la suivante :
La réponse est simple : 100 000 $ sont devenus une zone psychologique de profit. Les données en chaîne montrent que chaque fois que BTC dépasse ce seuil, nous constatons une forte augmentation du – c’est-à-dire que la blockchain parle des pièces qui n’ont pas bougé depuis des années et qui sont soudainement vendues.
Ce sont des adeptes précoces, des baleines et des croyants de longue date : ils ne vendent pas en panique ; ils réduisent les risques et se tournent vers d’autres secteurs surperformants comme l’IA et les actions technologiques. Chaque fois que Bitcoin dépasse 100 000 $, cela déclenche une vague d’offre – pas de panique, mais une réalisation de bénéfices.
Cela crée un mur de vente structurel, ce qui rend très difficile pour le prix de maintenir de nouveaux sommets.
Demande épuisée et structure du marché
L’autre côté de l’histoire est l’épuisement de la demande. Bitcoin se négocie désormais en dessous du coût de détention à court terme – à peu près 106 100 $ (au 30/10) – et il a du mal à détenir 110 000 $, que nous appelons le niveau de support quantile de 0,85.
Cela est important car, historiquement, lorsque BTC ne parvient pas à maintenir cette zone, cela signale souvent un recul plus important – potentiellement vers 97 000 $, là où se situe le quantile de 0,75.
C’est la troisième fois que nous observons ce schéma dans le cycle actuel : forte reprise, épuisement de la demande, puis consolidation prolongée.
En bref, le marché a besoin d’une réinitialisation. Nous n’observons pas de nouveaux afflux de capitaux à grande échelle. Le commerce de détail est calme. Les institutions sont prudentes. Sans une nouvelle demande, chaque reprise s’estompe plus rapidement.
Mineurs et macro
Ensuite, il y a une pression double de la part des mineurs et du macro.
Commençons par les mineurs : après la réduction de moitié, leurs marges bénéficiaires sont mises à rude épreuve. Beaucoup ont dû liquider une partie de leurs avoirs pour couvrir leurs frais de fonctionnement. Combinez cela avec la hausse des rendements réels américains plus tôt cette année, et vous obtenez un contexte dans lequel les sociétés minières sont des vendeurs nets plutôt que des accumulateurs.
Du côté macro, cependant, il y a une lueur de soulagement avec l’IPC de septembre qui s’avère plus faible que prévu, principalement parce que l’inflation immobilière s’est atténuée.
Cela donne à la Fed une marge de manœuvre pour réduire ses taux, en octobre et en décembre, ce que les marchés ont désormais largement intégré dans les cours.
Si ce cycle d’assouplissement se matérialise, il pourrait soutenir le sentiment de risque plus tard au quatrième trimestre. Mais pour l’instant, les avantages ne se sont pas encore traduits par la force du Bitcoin : les conditions de liquidité restent serrées et les capitaux recherchent toujours les actions de l’IA à bêta élevé plutôt que les actifs numériques.
Boom des options et évolution du marché
Un changement structurel majeur cette année concerne les produits dérivés. L’intérêt ouvert des options Bitcoin a atteint un niveau record – et continue de croître. C’est en fait un signe positif de maturité du marché.
Cela change également les comportements. Au lieu de vendre du Bitcoin au comptant, les investisseurs utilisent désormais des options pour se couvrir ou spéculer sur la volatilité.
Cela réduit la pression de vente directe sur le marché au comptant, mais amplifie également la volatilité à court terme. Chaque mouvement brusque déclenche désormais des flux de couverture chez les concessionnaires, ce qui peut exagérer les fluctuations intrajournalières.
Nous entrons dans une phase où l’évolution des prix est moins motivée par la conviction à long terme que par le positionnement des produits dérivés – un signe que Bitcoin est devenu un macro-actif entièrement financiarisé.
Où nous en sommes dans le cycle
En résumé, cela ressemble à une phase de consolidation de fin de cycle. Les détenteurs à long terme réduisent leurs risques, les mineurs vendent, les acheteurs à court terme sont sous l’eau et les produits dérivés dominent.
Cette combinaison conduit généralement à une longue plage d’accumulation avant le prochain mouvement réel. Historiquement, Bitcoin prospère grâce aux réinitialisations cycliques – où les mains faibles disparaissent, les mains fortes se reconstruisent et la macro-liquidité finit par revenir.
Nous pourrions bien être dans cette phase de reconstruction maintenant.
La voie à suivre
Alors, quelle est la prochaine étape ? La zone de 97 000 $ à 100 000 $ sera critique. Si Bitcoin parvient à maintenir cette fourchette lors des deux prochaines réunions de la Fed, la configuration pour le début de 2026 semble solide, surtout si les réductions de taux et l’expansion budgétaire commencent à raviver l’appétit pour le risque.
Mais si ce plancher se brise, nous pourrions assister à une reprise de style capitulation avant la prochaine étape à la hausse – un peu comme les réinitialisations de milieu de cycle en 2019 et 2022.
Alors que le secteur évolue d’un marché de niche passionné à une classe d’actifs macro entièrement financiarisée, des données fiables sont primordiales. Notre rôle est de fournir des mesures de qualité institutionnelle (de notre notation de liquidité aux indicateurs de cycle de marché que nous publions) qui permettent aux investisseurs de distinguer le bruit du signal.
Ce qu’il faut retenir : il ne s’agit pas d’un effondrement, mais d’un recalibrage. La sous-performance du Bitcoin cette année n’est pas liée aux fondamentaux, mais plutôt à la rotation, à la maturité et au rythme naturel d’une classe d’actifs en pleine maturité.
Une fois que la macro redeviendra favorable, nous verrons si Bitcoin retrouvera son rôle de couverture à bêta élevé de choix sur les marchés mondiaux.
