Strategy rapporte un coût d’acquisition global d’environ 63,97 milliards de dollars et un prix d’achat moyen de 75 440,70 dollars. À 85 179 dollars, sa réserve se situe à environ 8,26 milliards de dollars au-dessus de ce coût déclaré – un rebond après avoir été sous l’eau plus tôt cette année lorsque le prix du bitcoin a chuté.
Le chiffre de l’IBIT présente une particularité. Cache ETF de Blackrock de 805 222,42 $BTC c’est énorme, mais ce n’est pas un record. La confiance a dépassé 806 000 $BTC plus tôt cette année en avril et détenait 805 466,7097 $BTC le 13 octobre 2025. Le bilan d’aujourd’hui est donc proche de son point haut historique sans pour autant en fixer un.
Ensemble, Stratégie et contrôle IBIT 1 653 222,42 $BTCce qui équivaut à environ 7,87 % de l’offre maximale théorique de 21 millions de Bitcoin. La stratégie n’est qu’environ 5,3 % plus grande que l’IBIT en nombre de pièces. Le Bitcoin se raréfiant de jour en jour, ces deux mastodontes représentent une part extrêmement importante du marché. $BTCl’approvisionnement.
Le Bitcoin d’IBIT n’est pas la trésorerie d’entreprise de Blackrock
Appeler le 805 222 $BTC « Bitcoin de Blackrock » fonctionne comme un raccourci, mais techniquement, il manque une distinction importante. IBIT est une fiducie statutaire du Delaware dont les investisseurs possèdent des actions représentant des intérêts fractionnaires dans ses actifs nets. La fiducie possède le bitcoin. Blackrock ne détient pas ces pièces comme actifs de trésorerie d’entreprise comme le fait Strategy.
Coinbase Custody Trust Company est le principal dépositaire du bitcoin d’IBIT, tandis qu’Anchorage Digital Bank est devenu un dépositaire supplémentaire en avril 2025. Blackrock a déclaré que Coinbase était responsable de la protection du bitcoin et qu’elle n’avait actuellement aucun projet de transférer les pièces IBIT à Anchorage. Bank of New York Mellon s’occupe de la garde et de l’administration des espèces, tandis que Coinbase Prime fait office d’agent d’exécution principal.
La stratégie répartit ses œufs dans davantage de paniers. Ses dépositaires divulgués sont Coinbase Custody, Anchorage Digital et Fidelity Digital Assets. Un instantané du 24 juillet, lorsque Strategy détenait 843 775 $BTCa montré 350 471 $BTC chez Coinbase, 325 689 $BTC à Anchorage, et 167 615 $BTC chez Fidelity. Ces chiffres datés ne devraient pas être appliqués directement aux 848 000 habitants d’aujourd’hui. $BTC car Strategy peut déplacer des pièces entre les dépositaires et la société a réalisé quelques ventes cette année.
La porte de sortie des ETF n’est pas ouverte à tout le monde
Un investisseur ordinaire détenant des actions IBIT ne peut pas se rendre à Blackrock, remettre les actions et repartir avec Bitcoin. IBIT crée et rachète des actions via des blocs de 40 000 actions appelés paniers. Seuls les participants autorisés peuvent traiter directement avec la fiducie à ce niveau. Sa liste comprend des poids lourds de Wall Street tels que Goldman Sachs, JPMorgan Securities, Citigroup Global Markets, Jane Street Capital, BofA Securities, UBS Securities et Virtu Americas.
Le club devient plus petit lorsque le bitcoin réel entre en scène. IBIT identifie Jane Street Capital, Virtu Americas, JPMorgan Securities et Marex Capital Markets comme participants ayant conclu des accords autorisant la création et le rachat de bitcoins en nature. Ce mécanisme est devenu possible après que la Securities and Exchange Commission (SEC) a approuvé les créations et les rachats en nature de produits crypto négociés en bourse le 29 juillet 2025.
Une sortie d’IBIT ne signifie pas nécessairement que Bitcoin a été vendu
C’est là que les choses deviennent intéressantes. Dans le cadre d’une création de trésorerie, un participant autorisé apporte des liquidités dans le processus et IBIT a finalement besoin de bitcoin correspondant aux nouvelles actions. Dans le cadre d’une création en nature, le bitcoin lui-même peut être livré à la fiducie en échange d’actions ETF. Bien entendu, tous les acteurs n’ont pas les moyens de le faire.
La rédemption de style inversé est encore plus importante. Lors d’un rachat en espèces, les bitcoins associés aux actions rachetées devront peut-être être vendus afin que l’argent puisse être restitué. Avec un rachat en nature, le bitcoin lui-même peut quitter l’IBIT et être livré contre le panier échangé. Aucune vente de Bitcoin n’est intrinsèquement requise.
Cela met à mal la vieille hypothèse selon laquelle « les entrées d’ETF sont égales à l’achat de bitcoins » et « les sorties d’ETF sont égales à la vente de bitcoins ». Le solde de l’IBIT peut augmenter parce qu’une institution a livré des pièces qu’elle possédait déjà. Il peut chuter parce que le bitcoin a été transféré plutôt que vendu sur le marché au comptant. Les pièces changent simplement de mains.
La stratégie joue un jeu complètement différent
La stratégie n’a pas de participants autorisés, de paniers d’ETF ou de mécanisme permettant à un actionnaire de MSTR d’échanger des actions contre une partie des 848 000 actions de la société. $BTC. Fondamentalement, c’est le conseil d’administration et la direction qui décident de la trésorerie.
La société adopte également une approche conservatrice en matière de solutions de conservation. La quasi-totalité de ses bitcoins est détenue par des dépositaires basés aux États-Unis, avec des accords appelant généralement à ce que les clés privées restent en chambre froide. Strategy affirme que sa diligence raisonnable couvre la gestion des clés, l’authentification multifactorielle, les contrôles d’accès et le stockage des clés hors ligne. Il se réserve également le droit d’ajouter ou de supprimer des dépositaires et éventuellement de recourir à l’auto-garde à l’avenir.
L’IBIT a un autre problème. Ses frais de sponsor annuels de 0,25 % et certaines dépenses peuvent être payés en utilisant Bitcoin, c’est-à-dire le montant de $BTC le soutien à chaque action diminue progressivement. Une action IBIT ne représente donc pas une quantité de bitcoin fixe en permanence.
140 milliards de dollars, deux machines complètement différentes
Ainsi, même si le chiffre époustouflant est de 1,653 million $BTCl’histoire la plus intéressante est ce qui se passe lorsque ces pièces bougent. La stratégie décide du sort de sa trésorerie. IBIT fonctionne via une machine de création et de rachat d’ETF dans laquelle les institutions agréées peuvent déplacer le bitcoin réel via le wrapper.
Deux pieux séparés par seulement 42 777,58 $BTC. Sur le papier, ils ressemblent à des voisins. Sous le capot, ils pourraient tout aussi bien vivre à l’autre bout de la ville.
