Il y a une sombre symétrie dans chaque boom de la cryptographie : une idée née de la liberté finit par être emballée, titrisée et revendue aux masses, cette fois à un prix très élevé. Selon un nouveau rapport 10XResearch, les investisseurs particuliers ont collectivement perdu 17 milliards de dollars en essayant d’obtenir une exposition indirecte au Bitcoin par le biais de sociétés cotées en bourse de « trésorerie d’actifs numériques » comme Metaplanet et Strategy.
Le rapport de 10X Research décrit le grand commerce par procuration
La logique avait du sens sur le papier. Pourquoi s’embêter à gérer un portefeuille privé ou à naviguer dans les inefficacités des ETF alors que vous pourriez simplement acheter des actions dans des entreprises qui détiennent elles-mêmes du Bitcoin ? La stratégie avait transformé cette « stratégie » en une sorte de livre de jeu culte. Ils ont inspiré une vague d’imitateurs d’entreprises de Tokyo à Toronto.
À la mi-2025, des dizaines de « trésors Bitcoin » de petite et moyenne capitalisation avaient vu le jour, certains authentiques, d’autres opportunistes, se présentant comme de purs proxys pour la hausse du Bitcoin.
Mais il y avait un défaut fatal : la dérive des valorisations. 10X Research note qu’au plus fort du rallye, les primes boursières sur ces actions ont atteint des niveaux absurdes. Dans certains cas, les sociétés se négociaient à un niveau 40 à 50 % supérieur à leur valeur nette Bitcoin par action. Cela s’explique par le dynamisme des traders et l’enthousiasme des détaillants plutôt que par les actifs sous-jacents. Selon Bloomberg, cela a rapidement cessé d’être exposé au Bitcoin et est devenu une exposition à la psychologie des foules.
Quand les primes rencontrent la réalité
Alors que Bitcoin a corrigé de 13 % en octobre, l’effet sur ces bons du Trésor a été amplifié. Les actions n’ont pas seulement suivi la baisse du Bitcoin. Ils se sont effondrés, anéantissant la richesse papier à un rythme de déclin plus de deux fois supérieur à celui de l’actif sous-jacent. La stratégie a chuté de près de 35 % par rapport à son récent sommet, tandis que Metaplanet a plongé de plus de 50 %, effaçant la majorité de ses gains spéculatifs de l’été.
Pour les détenteurs de détail à entrée tardive, le retrait n’a pas été seulement douloureux ; c’était dévastateur. 10X Research estime que depuis août, les portefeuilles de détail axés sur les actions du Trésor d’actifs numériques ont collectivement perdu environ 17 milliards de dollars. Ce phénomène s’est concentré en grande partie parmi les investisseurs individuels non couverts aux États-Unis, au Japon et en Europe.
La psychologie de la spéculation de second ordre
Il y a ici de l’ironie : Bitcoin a été conçu comme un actif autonome, échappant au contrôle des intermédiaires financiers. Pourtant, au fur et à mesure de son institutionnalisation, les investisseurs particuliers se sont retrouvés en territoire familier, achetant la version de quelqu’un d’autre du Bitcoin par le biais d’actions publiques.
Ces procurations étaient enveloppées dans des récits brillants de « conviction d’entreprise », complétés par des PDG charismatiques et une image de marque open source. En pratique, il s’agissait de jeux de levier sur Bitcoin utilisant les bilans des entreprises ; un pari risqué dans un environnement de resserrement des liquidités.
Lorsque les turbulences macroéconomiques en provenance de Washington et de Pékin ont déclenché la dernière vague de désendettement, ces transactions par procuration se sont déroulées avec une précision chirurgicale. Ils ont frappé les mêmes investisseurs qui pensaient avoir trouvé un moyen plus intelligent de HODL.
Un rappel douloureux
Les chiffres n’apportent que peu de réconfort. Mais pour tous ceux qui regardent la danse cyclique de Bitcoin entre innovation et euphorie, la leçon est valable. Plus la crypto se rapproche des marchés traditionnels, plus elle hérite de leurs distorsions. Posséder une idée par l’intermédiaire d’une entreprise qui monétise la croyance peut être pratique, voire excitant, mais la commodité a un coût.
Comme le dit sans détour 10X Research, les enveloppes d’actions pour les actifs numériques ne remplacent pas les actifs eux-mêmes. Dans ce chapitre de l’histoire du Bitcoin, cette différence a déjà coûté aux investisseurs particuliers 17 milliards de raisons de se rappeler pourquoi la décentralisation était si attrayante en premier lieu.
Mentionné dans cet article
Journal Du Token
Il y a une sombre symétrie dans chaque boom de la cryptographie : une idée née de la liberté finit par être emballée, titrisée et revendue aux masses, cette fois à un prix très élevé. Selon un nouveau rapport 10XResearch, les investisseurs particuliers ont collectivement perdu 17 milliards de dollars en essayant d’obtenir une exposition indirecte au Bitcoin par le biais de sociétés cotées en bourse de « trésorerie d’actifs numériques » comme Metaplanet et Strategy.
Le rapport de 10X Research décrit le grand commerce par procuration
La logique avait du sens sur le papier. Pourquoi s’embêter à gérer un portefeuille privé ou à naviguer dans les inefficacités des ETF alors que vous pourriez simplement acheter des actions dans des entreprises qui détiennent elles-mêmes du Bitcoin ? La stratégie avait transformé cette « stratégie » en une sorte de livre de jeu culte. Ils ont inspiré une vague d’imitateurs d’entreprises de Tokyo à Toronto.
À la mi-2025, des dizaines de « trésors Bitcoin » de petite et moyenne capitalisation avaient vu le jour, certains authentiques, d’autres opportunistes, se présentant comme de purs proxys pour la hausse du Bitcoin.
Mais il y avait un défaut fatal : la dérive des valorisations. 10X Research note qu’au plus fort du rallye, les primes boursières sur ces actions ont atteint des niveaux absurdes. Dans certains cas, les sociétés se négociaient à un niveau 40 à 50 % supérieur à leur valeur nette Bitcoin par action. Cela s’explique par le dynamisme des traders et l’enthousiasme des détaillants plutôt que par les actifs sous-jacents. Selon Bloomberg, cela a rapidement cessé d’être exposé au Bitcoin et est devenu une exposition à la psychologie des foules.
Quand les primes rencontrent la réalité
Alors que Bitcoin a corrigé de 13 % en octobre, l’effet sur ces bons du Trésor a été amplifié. Les actions n’ont pas seulement suivi la baisse du Bitcoin. Ils se sont effondrés, anéantissant la richesse papier à un rythme de déclin plus de deux fois supérieur à celui de l’actif sous-jacent. La stratégie a chuté de près de 35 % par rapport à son récent sommet, tandis que Metaplanet a plongé de plus de 50 %, effaçant la majorité de ses gains spéculatifs de l’été.
Pour les détenteurs de détail à entrée tardive, le retrait n’a pas été seulement douloureux ; c’était dévastateur. 10X Research estime que depuis août, les portefeuilles de détail axés sur les actions du Trésor d’actifs numériques ont collectivement perdu environ 17 milliards de dollars. Ce phénomène s’est concentré en grande partie parmi les investisseurs individuels non couverts aux États-Unis, au Japon et en Europe.
La psychologie de la spéculation de second ordre
Il y a ici de l’ironie : Bitcoin a été conçu comme un actif autonome, échappant au contrôle des intermédiaires financiers. Pourtant, au fur et à mesure de son institutionnalisation, les investisseurs particuliers se sont retrouvés en territoire familier, achetant la version de quelqu’un d’autre du Bitcoin par le biais d’actions publiques.
Ces procurations étaient enveloppées dans des récits brillants de « conviction d’entreprise », complétés par des PDG charismatiques et une image de marque open source. En pratique, il s’agissait de jeux de levier sur Bitcoin utilisant les bilans des entreprises ; un pari risqué dans un environnement de resserrement des liquidités.
Lorsque les turbulences macroéconomiques en provenance de Washington et de Pékin ont déclenché la dernière vague de désendettement, ces transactions par procuration se sont déroulées avec une précision chirurgicale. Ils ont frappé les mêmes investisseurs qui pensaient avoir trouvé un moyen plus intelligent de HODL.
Un rappel douloureux
Les chiffres n’apportent que peu de réconfort. Mais pour tous ceux qui regardent la danse cyclique de Bitcoin entre innovation et euphorie, la leçon est valable. Plus la crypto se rapproche des marchés traditionnels, plus elle hérite de leurs distorsions. Posséder une idée par l’intermédiaire d’une entreprise qui monétise la croyance peut être pratique, voire excitant, mais la commodité a un coût.
Comme le dit sans détour 10X Research, les enveloppes d’actions pour les actifs numériques ne remplacent pas les actifs eux-mêmes. Dans ce chapitre de l’histoire du Bitcoin, cette différence a déjà coûté aux investisseurs particuliers 17 milliards de raisons de se rappeler pourquoi la décentralisation était si attrayante en premier lieu.
Mentionné dans cet article