Depuis 28 mois, la prime de base des actions ordinaires de Strategy (anciennement MicroStrategy), MSTR, par rapport à ses avoirs en Bitcoin (BTC) a diminué et est désormais tombée en dessous de 1x.
Depuis juillet 2023, il aurait été préférable de simplement posséder du BTC plutôt que d’acheter du MSTR et désormais la capitalisation boursière de MSTR est inférieure à la valeur du BTC qu’il détient.
C’est un triste jour pour tous ceux qui croyaient, comme le fondateur Michael Saylor, que MSTR était Amplified BTC.
En effet, il s’avère que ces derniers temps, MSTR a été tout le contraire.
Strategy, la plus grande société de trésorerie d’actifs numériques (DAT) au monde, accumule du BTC depuis août 2020.
Pendant ce temps, sa propre communauté d’investisseurs, l’auto-nommé Irresponsably Long MSTR, a inventé l’expression « valeur d’actif multiple à valeur nette » (mNAV) comme moyen d’exprimer combien ils payaient de plus pour MSTR par rapport au simple achat de BTC.
Ils ont volontiers ignoré toute charge sur ce BTC, y compris les avertissements répétés de la société selon lesquels les actionnaires ne possèdent pas et ne peuvent jamais racheter leurs actions pour BTC.
Déterminés à prouver au monde qu’ils avaient découvert une nouvelle percée financière, Irresponsably Long MSTR et d’autres fans du modèle de trésorerie BTC ont popularisé leur acronyme mNAV jusqu’au sommet de la gestion stratégique, méritant des années de réitérations de la part de Saylor et du PDG Phong Le.
mNAV de la stratégie : de 3,2x à 0,96x
En novembre 2024, cette métrique mNAV avait atteint 3,2x, soit son niveau le plus élevé depuis des années. Cela a perdu toute cette gloire.
Le mNAV, qui se dégonfle rapidement, apparaît toujours sur la page d’accueil de Strategy.com, bien que dans une variante modifiée et plus flatteuse : le mNAV de valeur d’entreprise.
Pour éviter d’afficher l’embarrassant 0,96x dans la forme de base originale de la mesure, Strategy affiche désormais sa valeur d’entreprise mNAV de 1,21x après avoir ajouté la valeur pro forma d’environ 15 milliards de dollars provenant de ses actions privilégiées et de sa dette nette.
Pourtant, la vérité est simple et triste. La capitalisation boursière de MSTR est inférieur à la valeur du BTC de l’entreprise.
Sa métrique mNAV d’origine est passée de 3,2x à 0,96x en 12 mois, signalant la fin d’une ère pour la métrique mémétique et douteuse.
