De nombreuses sociétés de trésorerie de Bitcoin échoueront inévitablement, entraînant la menace d’un risque systémique lorsqu’ils le feront, selon la société de capital-risque Breed.
Les entreprises avec des valeurs de marché sont particulièrement vulnérables à proximité de la valeur de la BTC qu’ils détiennent, a déclaré Breed dans un nouveau rapport intitulé «La prolifération de la stratégie de $».
Dans ce document, Breed soutient qu’il existe deux types de sociétés de trésorerie bitcoin: ceux qui ajoutent BTC comme un investissement séparé de leurs principales opérations commerciales et des sociétés de trésorerie bitcoin pure.
« Les entreprises qui ajoutent simplement du BTC à leurs bilans tout en continuant à se concentrer sur leurs activités principales seront principalement évaluées en fonction de ces opérations de base », a déclaré Breed. C’est ce dernier groupe qui verra des échecs, la race prédit.
Ces sociétés de trésorerie bitcoin pure-play vivent et meurent par une métrique appelée Multiple of Net Asset Value, ou MNAV, a-t-il déclaré. Il s’agit de la valeur que le marché boursier attribue à la Société, dépassant celle de ses avoirs BTC.
Bitcoin Company Mnavs
Avec 597 325 BTC d’une valeur d’environ 64 milliards de dollars en trésorerie et une capitalisation boursière de 107 milliards de dollars, la stratégie de Michael Saylor a un MNAV d’environ 1,7x.
Les entreprises qui le copient collectent des fonds de deux manières de base: en émettant de la dette ou en émettant des actions. La dette est la composante dangereuse, avertit la race, décrivant un scénario de sept étapes d’échec du trésor bitcoin.
« La menace existentielle est un marché des Bear prolongé qui érode la prime MNAV, tout comme des échéances de la dette considérables viennent due », a déclaré Breed.
Spirale de la mort illustrative
Dans ce scénario, un marché des Bear de crypto efface le MNAV d’une entreprise, ce qui rend difficile la refinancement de la dette. Si une échéance de la dette importante est dû, l’entreprise sera obligée de liquider son BTC à perte, ce qui a éventuellement fait baisser le prix du bitcoin. Ensuite, le cycle se répète dans une spirale de la mort.
«Les nouvelles sociétés de trésorerie sont confrontées à ce risque encore plus aiguë. Sans l’échelle, la réputation et les entrées d’indices passifs de la stratégie, elles augmenteront probablement des capitaux sur des termes plus difficiles et à des ratios de levier plus élevés», a noté Breed. «Dans un ralentissement, ces structures agressives pourraient accélérer les appels de marge et les ventes en détresse de la BTC, amplifiant la pression à la baisse sur le marché.»
À mesure que de plus en plus d’entreprises adoptent le livre de jeu de Saylor, le risque d’échec augmente. Lorsque cela se produit, des entreprises plus fortes comme Strategy acquiert probablement les actifs en détresse aux prix des affaires, prédit Breed.
« En fin de compte, seules quelques sociétés auront une prime MNAV durable », conclut le rapport. «Ils le gagneront grâce à un leadership solide, à une exécution disciplinée, à un marketing avisé et à des stratégies distinctives qui continuent de croître le bitcoin-per-share, quelles que soient les fluctuations plus larges du marché.»
