Les investisseurs se ruent sur les ETF à effet de levier à un rythme record, transformant le boom du risque Bitcoin en un test pour savoir si la demande spéculative peut survivre à une inflation plus élevée et à la diminution des attentes de baisse des taux de la Fed.
Le Bitcoin s’échange à près de 81 000 $ au 15 mai, suffisamment proche du plafond de résistance de 86 900 $ pour rendre une cassure plausible et du plancher de support de 76 900 $ pour rendre un rejet conséquent, selon un rapport de Glassnode.
Les actifs sous gestion des ETF à effet de levier américain auraient atteint 177 milliards de dollars, soit une hausse de 45 milliards de dollars par rapport au creux du marché de mars.
Les fonds liés à la technologie détiennent environ 65 milliards de dollars, les fonds axés sur les semi-conducteurs détiennent 32 milliards de dollars et les produits liés à Magnificent 7 représentent 25 milliards de dollars, soit environ 69 % du total des actifs sous gestion des ETF à effet de levier. Les fonds à effet de levier liés au S&P 500 ajoutent 24 milliards de dollars supplémentaires.
Les investisseurs paient pour une hausse amplifiée dans les secteurs qui ont mené le marché haussier d’après 2020, et Bitcoin s’est négocié comme une extension de ce même complexe IA/technologie/liquidité.
Lorsque la demande d’actions à effet de levier est aussi concentrée dans la croissance et la technologie, le capital spéculatif se répercute généralement sur les actifs à bêta élevé, et Bitcoin en fait toujours partie.
Pourtant, les produits ETF à effet de levier visent des rendements quotidiens 2x ou 3x, ce qui signifie que la croissance des actifs sous gestion amplifie la dynamique dans les deux sens. Les 45 milliards de dollars ajoutés depuis mars représentent une hausse de 34 % sur un marché déjà connu pour ses brusques retournements de situation, et l’appétit pour le risque inhérent à ces flux est aussi durable que les conditions macroéconomiques qui le soutiennent.
Le contexte de la Fed met à l’épreuve le boom du risque de Bitcoin
Le Bureau of Labor Statistics a indiqué que l’inflation globale a augmenté de 0,6 % d’un mois à l’autre et de 3,8 % d’une année sur l’autre, contre 3,3 % en mars.
L’IPC de base a augmenté de 0,4 % d’un mois à l’autre et de 2,8 % d’une année sur l’autre. L’énergie a été à l’origine de l’accélération : l’essence a augmenté de 5,4 % rien qu’en avril et de 28,4 % par rapport à l’année précédente, tandis que l’indice plus large de l’énergie a augmenté de 17,9 % par an.
Le brut Brent s’échangeait à près de 104,90 dollars le 14 mai, le risque d’approvisionnement provenant du détroit d’Ormuz entretenant une pression à la hausse sur les prix du pétrole.
La Fed a maintenu sa fourchette cible entre 3,50 % et 3,75 % lors de la réunion du 29 avril et a déclaré qu’elle évaluerait les données entrantes et équilibrerait les risques.
Les traders tablaient sur une probabilité d’environ 71,5 % que la Fed maintienne ses taux jusqu’à la fin de l’année 2026, l’UBS appelant à une première réduction en mars 2027. Les marchés de taux évaluent désormais la possibilité d’une absence de réduction au cours de ce cycle.
Le rendement américain à 10 ans a atteint un sommet sur 11 mois proche de 4,484 %, certains investisseurs prévoyant une trajectoire vers 5 % si l’inflation reste persistante.
Des rendements réels plus élevés augmentent le coût d’opportunité de la détention d’un actif sans rendement et renforcent le dollar, deux facteurs qui, historiquement, compriment la prime de risque du Bitcoin.
L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan est tombé à un plus bas record de 49,8 en avril, tandis que l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board a légèrement augmenté à 92,8. Cette répartition reflète à quel point les budgets des ménages sont devenus sensibles à l’inflation.
Les effectifs d’avril ont augmenté de 115 000 et le chômage s’est maintenu à 4,3 %, ce qui maintient les appels à la récession prématurés. Le nombre de personnes travaillant à temps partiel pour des raisons économiques a augmenté de 445 000 à 4,9 millions, les inscriptions initiales au chômage à 211 000 et les inscriptions continues à 1,782 million.
Le réchauffement de l’inflation parallèlement au pessimisme des consommateurs et à l’atténuation des courants sous-jacents du travail donne à la Fed la pire combinaison d’entrées, celle qui plaide en faveur du maintien ou de la hausse des taux.
La mise à jour de Glassnode du 13 mai a placé le support immédiat de Bitcoin à 76 900 $, dérivé de la base de coût sur 30 jours, et sa résistance à court terme à 86 900 $, liée à la fourchette d’accumulation de novembre à février.
Dans la zone proche des 82 000 $, Bitcoin se situe environ 6,5 % en dessous de la résistance et 5,7 % au-dessus du support. Bitcoin bénéficie d’un appétit pour le risque excessif, mais il a besoin que les attentes en matière de liquidité se maintiennent pour convertir cet appétit en une cassure durable.
Glassnode a noté que même si $BTCLa reprise au-dessus de 80 000 $ est constructive, les entrées de capitaux sont plus faibles que lors des expansions haussières précédentes. La vague des ETF à effet de levier fournit des vents arrière spéculatifs, mais chaque expansion antérieure du Bitcoin a nécessité un assouplissement monétaire pour soutenir la cassure.
Des résultats opposés
Si Bitcoin se maintient au-dessus de 76 900 $ et dépasse de manière décisive 86 900 $, le marché estime que l’appétit pour le risque est plus fort que le risque de vent contraire de la Fed.
La demande spéculative concentrée dans les technologies, les semi-conducteurs et le Mag 7 se répercute sur Bitcoin, le rendement à 10 ans se stabilise avant d’atteindre 5 %, et les entrées au comptant et sur les ETF s’améliorent suffisamment pour absorber l’offre générale.
Une clôture au-dessus de 86 900 $ dégagerait la zone d’accumulation de novembre-février et ouvrirait la voie vers les sommets antérieurs.
Bitcoin peut atteindre ce niveau si l’inflation montre une décélération suffisante pour maintenir la position de la Fed stable et si le positionnement à effet de levier se maintient suffisamment longtemps pour que les flux de trésorerie se renforcent.
Si Bitcoin rejette près de 86 900 $ et perd 76 900 $, la Fed et les contraintes de liquidité gagnent. Un IPC constamment élevé, un rendement à 10 ans proche de 5 % et des attentes en baisse en matière de baisse des taux resserreraient suffisamment les conditions financières pour submerger l’appétit spéculatif.
Une cassure en dessous de 76 900 $ exposerait Bitcoin à un nouveau test de niveaux jamais vus depuis le plus bas de mars. À ce stade, les 177 milliards de dollars d’actifs sous gestion à effet de levier deviennent un amplificateur de risque, car un désendettement forcé dans les secteurs de la technologie et des semi-conducteurs ferait baisser le Bitcoin à mesure que les corrélations entre actifs se resserreraient sous l’effet des tensions.
Le boom de l’endettement et les données sur l’inflation sont le produit de la même incertitude macroéconomique dans une économie suffisamment chaude pour maintenir la Fed en attente. Dans le même temps, les investisseurs recherchent une hausse amplifiée comme si les réductions étaient inévitables.
Bitcoin se situe à l’intersection de cette contradiction, et la fourchette de 76 900 à 86 900 dollars répondra si la liquidité spéculative peut soutenir un rallye sans assouplissement monétaire.
