La société institutionnelle de services financiers cryptographiques Galaxy Digital (Nasdaq : GLXY) a identifié une tension fondamentale entre les réglementations de conservation de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis et la demande croissante de stratégies de finance décentralisée (DeFi) parmi les investisseurs institutionnels. L’analyse du cabinet met en évidence une contradiction structurelle qui complique de plus en plus la conformité pour les conseillers en investissement enregistrés (RIA).
Le conflit principal : dépositaire qualifié ou auto-garde
Le rapport de Galaxy Digital souligne que les règles actuelles de la SEC exigent que les actifs des clients soient détenus par un dépositaire qualifié. Cette exigence exclut effectivement les modèles d’auto-garde, qui constituent la pierre angulaire de nombreuses stratégies de participation DeFi. Pour les RIA, cela crée un dilemme pratique : elles sont liées par des réglementations conçues pour la finance traditionnelle, mais leurs clients exigent une exposition aux protocoles DeFi qui fonctionnent selon un modèle de conservation fondamentalement différent.
La société note que les RIA ont du mal à participer directement aux stratégies DeFi via des comptes financiers standard. La règle du dépositaire qualifié, destinée à protéger les investisseurs, bloque par inadvertance l’accès à une classe d’actifs en croissance rapide. Il ne s’agit pas simplement d’une question théorique ; il s’agit d’un défi opérationnel quotidien pour les conseillers qui tentent de naviguer entre la conformité réglementaire et les attentes des clients.
Pourquoi c’est important pour l’industrie de la cryptographie
La tension entre les règles de la SEC et la demande de DeFi est emblématique d’un déficit réglementaire plus large aux États-Unis. Alors que les protocoles DeFi gèrent des milliards de dollars d’une valeur totale bloquée, l’absence d’un cadre clair et réalisable pour la participation institutionnelle pousse certains capitaux à l’étranger ou vers des canaux moins réglementés. L’analyse de Galaxy Digital suggère que sans adaptation réglementaire, les RIA basées aux États-Unis risquent de prendre du retard par rapport à leurs homologues internationaux pour répondre à la demande des clients en matière de stratégies d’actifs numériques.
Voie à suivre proposée par Galaxy Digital
Plutôt que de simplement souligner le problème, Galaxy Digital a proposé une solution réaliste : un cadre réglementaire fondé sur des principes. Ce cadre intégrerait plusieurs éléments clés conçus pour combler le fossé entre les exigences de conservation traditionnelles et les réalités opérationnelles de DeFi. Ceux-ci incluent :
- Gestion des clés basée sur le calcul multipartite (MPC) pour améliorer la sécurité sans point de défaillance unique.
- Des systèmes de contrôle de gouvernance qui assurent une surveillance institutionnelle des interactions DeFi.
- Audits tiers pour vérifier l’intégrité des contrats et protocoles intelligents.
- Transparence en chaîne pour permettre une vérification en temps réel des actifs et des transactions.
- Mécanismes rigoureux de diligence raisonnable du protocole pour évaluer le risque des plates-formes DeFi individuelles.
Selon Galaxy Digital, cette approche permettrait aux RIA de se conformer à l’esprit de protection des investisseurs tout en permettant l’accès aux stratégies DeFi. Cela représente le passage d’une approche rigide et fondée sur des règles à une philosophie de réglementation plus adaptable et sensible à la technologie.
Conclusion
L’identification par Galaxy Digital de cette contradiction structurelle souligne un moment critique pour la réglementation américaine en matière de cryptographie. Les règles de conservation de la SEC, conçues pour une époque pré-DeFi, sont de plus en plus en contradiction avec la demande du marché. Le cadre fondé sur des principes proposé par la société offre un point de départ concret aux décideurs politiques cherchant à moderniser les réglementations sans sacrifier la sécurité des investisseurs. Pour les RIA et leurs clients, la résolution de ce conflit déterminera le rythme et l’ampleur de l’adoption institutionnelle de DeFi aux États-Unis.
FAQ
Q1 : Quel est le principal problème identifié par Galaxy Digital concernant les règles de conservation de la SEC ?
Le principal problème est que les règles de la SEC exigent que les actifs des clients soient détenus par un dépositaire qualifié, ce qui exclut effectivement les modèles d’auto-conservation nécessaires à la participation directe à de nombreuses stratégies DeFi. Cela crée un défi de conformité pour les conseillers en investissement enregistrés (RIA).
Q2 : Quelle solution propose Galaxy Digital ?
Galaxy Digital propose un cadre réglementaire basé sur des principes qui intègre une gestion des clés basée sur MPC, des contrôles de gouvernance, des audits tiers, une transparence en chaîne et une diligence raisonnable rigoureuse en matière de protocole pour combler l’écart entre les règles de conservation et la demande DeFi.
Q3 : Pourquoi cette question est-elle importante pour les investisseurs institutionnels ?
Ce problème est important car le vide réglementaire actuel peut limiter la capacité des RIA basées aux États-Unis à offrir une exposition DeFi à leurs clients, poussant potentiellement les capitaux vers des plateformes moins réglementées ou internationales. Un cadre clair pourrait permettre une participation institutionnelle sûre sur le marché DeFi.
