Les ETF Spot Ether ne sont pas lancés aujourd’hui – et ils pourraient ne pas arriver sur le marché de si tôt.
Mais jeudi a marqué une victoire pour les émetteurs de fonds cryptographiques, en particulier si l’on considère combien s’attendaient à ce que la Securities and Exchange Commission se prononce contre de tels produits il y a à peine une semaine.
Au cas où votre Internet serait en panne au cours des 16 dernières heures environ, la SEC a approuvé les modifications de règles soumises par les bourses sur lesquelles les ETF Ether seraient cotés.
Les groupes de fonds disposant désormais d'un chemin d'approbation incluent VanEck, BlackRock, Fidelity, Grayscale, Bitwise, Ark Invest, Franklin Templeton et Invesco.
Certains observateurs de l'industrie ont également noté la clarté apparente que la décision offre en termes de statut de l'éther en tant que marchandise.
Le feu vert de l’agence aux documents dits 19b-4 est un grand pas vers le lancement de ces fonds, mais ce n’est pas le seul. Ensuite, la SEC doit également approuver les déclarations d'enregistrement, appelées S-1, soumises par les émetteurs de fonds.
Certains ont attribué le retard potentiel entre ces deux actions au fait que l'approbation 19b-4 de la SEC semblait refléter un changement de position plutôt soudain et politiquement motivé.
Alors que la Division du commerce et des marchés de l'agence s'est prononcée sur le 19b-4, sa Division des finances des entreprises s'occupe de l'examen S-1.
L'engagement accru entre la SEC et les émetteurs de fonds cette semaine indique une possible volte-face de la SEC qui pourrait signaler que l'unité Corporation Finance est en mode de rattrapage.
De telles conversations dans les jours précédant la date limite de décision de la SEC ont abouti à des amendements 19b-4 mardi et mercredi, clarifiant que les ETF américains au comptant sur l'éther ne mettraient pas en jeu leurs avoirs.
En termes simples, les ETF Ether ne sont pas autorisés à être lancés, malgré ce qui pourrait exister dans l'éther (jeu de mots – nous essayons de garder les choses légères vendredi).
Mais ce n’est apparemment qu’une question de temps avant que ces produits puissent être commercialisés.
Les prochaines étapes et quand celles-ci pourraient être lancées
Le processus d'approbation S-1 devrait impliquer des commentaires émis par la SEC et des réponses des émetteurs de fonds. Bien que la SEC dispose d'un délai de 240 jours pour examiner les propositions 19b-4, il n'y a pas de date limite spécifique associée à l'examen S-1.
Une source proche du dossier a déclaré à Blockworks « qu'il est vraiment difficile de prédire le timing » de la façon dont cela se déroulera, notant que l'unité de financement des entreprises de la SEC n'a pas encore exprimé clairement son point de vue sur les propositions d'Ether ETF.
La SEC n'a pas immédiatement renvoyé une demande de commentaires.
L'analyste de Bloomberg Intelligence, James Seyffart, a déclaré dans un article publié jeudi X qu'il s'attend à ce que le processus puisse prendre entre deux semaines et plusieurs mois.
« De toute évidence, cette situation n'a rien à voir avec tout ce qui s'est produit historiquement. [in my opinion] », a ajouté Seyffart.
Eric Balchunas, analyste chez Bloomberg, a indiqué qu'il pensait que cela pourrait prendre quatre à six semaines avant que nous puissions recevoir une lettre de commentaires de la SEC concernant les ETF éther S-1.
La division Corporation Finance de la SEC a travaillé avec des émetteurs potentiels de fonds ETF Bitcoin au comptant sur leurs S-1 pendant environ trois mois avant de les approuver en janvier, a expliqué Seyffart dans un vendredi X Space.
Katherine Dowling, avocate générale chez Bitwise Asset Management, a noté dans le même X Space que la SEC – lors de l'examen des S-1 – est chargée de garantir que les informations appropriées sont en place pour le public investisseur.
Il y a eu des échanges constants entre la SEC et les émetteurs de fonds sur place Bitcoin ETF S-1, ce qui a abouti à un certain nombre de modifications avant que ces fonds ne soient approuvés. Dowling a déclaré qu'elle s'attend à la même chose avec les produits à base d'éther.
« Même si une partie de ce travail préparatoire a déjà été accompli grâce au processus spot bitcoin, il existe encore des différences », a ajouté le dirigeant de Bitwise. « Il existe un certain nombre de divulgations supplémentaires de risques, de peaufinage, et cetera, qui continueront et devraient se poursuivre. »
Bien que VanEck ait déposé un S-1 modifié jeudi soir, il semble qu'aucun autre émetteur n'en ait soumis un depuis l'approbation 19b-4.
Une personne proche des dossiers a déclaré à Blockworks qu'elle s'attend à ce que les S-1 modifiés des autres groupes de fonds arrivent à la fin de la semaine prochaine. Les commentaires de la SEC à ce sujet indiqueront combien de temps le processus pourrait prendre à partir de là, a ajouté la personne.
Une autre question a été l'ordre dans lequel ces fonds pourraient être lancés, ou si la gamme complète d'ETF spot ether proposés serait finalement commercialisée en même temps (comme la SEC l'a autorisé avec les ETF spot bitcoin).
VanEck a déposé pour la première fois un ETF spot éther en 2021 et a relancé cette offre en septembre à peu près au même moment qu'Ark Invest et 21Shares. D’autres groupes de fonds ont ensuite emboîté le pas.
« La commission estime qu'il est approprié d'approuver toutes les propositions en même temps afin de favoriser la concurrence en offrant potentiellement aux investisseurs plusieurs ETP au comptant basés sur l'éther parmi lesquels choisir », indique l'ordonnance d'approbation de la SEC jeudi 19b-4.
L’ordre prouve que l’éther est une marchandise ?
Certains observateurs du segment ont prédit que la position floue de la SEC sur la question de savoir si l'ETH est un titre ou une matière première pourrait s'avérer un obstacle à l'approbation des ETF éther.
Dans un discours prononcé en 2018, William Hinman – alors directeur de la division du financement des entreprises de la SEC – a déclaré que « les offres et ventes actuelles d'Ether ne constituent pas des transactions sur titres ».
Le président de la SEC, Gary Gensler, n'a pas donné de réponse claire lorsqu'on lui a demandé si l'ETH était un titre ou une marchandise lors d'une réunion du comité des services financiers de la Chambre des représentants en avril 2023.
Le directeur juridique de Variant, Jake Chervinsky, a noté plus tôt cette semaine que l'approbation par la SEC des ETF au comptant sur l'éther signifierait probablement que l'agence ne considère pas l'ETH non mis en jeu comme un titre, qualifiant un tel scénario de « mesure politique majeure ».
Bien que l'ordonnance du jeudi 19b-4 ne détaille pas explicitement la position de la SEC sur le statut de l'éther en tant que matière première ou titre, les produits sont enregistrés en tant qu'actions de fiducie basées sur les matières premières.
« L'approbation d'aujourd'hui indique que la SEC considère que l'ETH est une marchandise et non un titre – contrairement à la position qu'elle continuait à adopter avant les événements de cette semaine », a déclaré un porte-parole de Consensys dans un communiqué.
Consensys, la société derrière MetaMask, a intenté une action en justice contre l'organisme américain de réglementation des valeurs mobilières le mois dernier, affirmant que l'agence cherchait à réglementer l'ETH en tant que titre.
Bien qu'il se soit félicité de l'approbation de l'ETF 19b-4 pour l'éther, le représentant de Consensys a souligné « l'approche ad hoc difficile et difficile des actifs numériques » de la SEC.
« Nous continuerons à lutter pour une clarté réglementaire définitive dans notre cas et nous sommes heureux de constater l'énorme effort bipartite du Congrès visant à fournir une réglementation claire et sensée », a ajouté le porte-parole.
Paul Grewal, directeur juridique de Coinbase, a également souligné ce qu'il a interprété comme une clarté réglementaire dans l'ordonnance 19b-4.
« L'ETH est effectivement considéré comme une marchandise comme nous l'avons toujours su », a déclaré Grewal dans un article X.
L'année dernière, la SEC a poursuivi la bourse de crypto-monnaie – qui devrait être le dépositaire de plusieurs des ETF au comptant prévus – pour avoir prétendument participé à des offres de titres non enregistrées.
Coinbase a noté l'approbation jeudi de l'ETF 19b-4 dans sa dernière demande vendredi de déposer un appel interlocutoire.
« Ces approbations consacrent la position de la SEC en 2018 : l'ETH n'est pas une sécurité », a déclaré Miles Jennings, avocat général de la crypto-monnaie a16z. « Cela signifie que la SEC a officiellement reconnu que la décentralisation déplace les jetons en dehors du régime américain de la loi sur les valeurs mobilières. »
