Les ETF crypto au comptant récemment lancés à Hong Kong pourraient nous aider à prédire à quoi pourrait ressembler la demande d'ETF éther aux États-Unis.
Ou non.
Quoi qu’il en soit, les nouveaux fonds offrent, pour ainsi dire, un point de départ pour prendre en compte les différents appétits actuels des investisseurs pour l’ETH et le BTC et la manière dont cela pourrait évoluer.
La Securities and Exchange Commission, qui a approuvé les ETF Bitcoin au comptant en janvier, a offert une exaltation pendant un mois souvent gâché par la gueule de bois des fêtes.
Beaucoup se demandaient quelle serait la demande initiale et à long terme pour ces produits tant attendus. Une autre question courante après la victoire de l’industrie en matière de réglementation : quand verrons-nous les ETF au comptant sur l’éther ?
Après tout, l'éther est le deuxième actif cryptographique en termes de capitalisation boursière, avec une capitalisation boursière de 370 milliards de dollars, soit près d'un tiers des 1,25 billion de dollars du bitcoin. Les émetteurs américains ont commencé à essayer de lancer des produits spot ETH dès 2021.
Sans oublier que l’éther a un marché à terme réglementé et (que sais-tu) la SEC a déjà approuvé les ETF qui détiennent des contrats à terme ETH. Ceux lancés en octobre dernier.
Bien que le régulateur soit sur le point de se prononcer sur les produits d'éther au comptant ce mois-ci, on ne sait toujours pas quand la SEC pourrait finalement autoriser leur négociation.
Mais au-delà du calendrier de lancement, l’autre question est de savoir quelle sera la demande si et quand ils feront leurs débuts.
Entre les bases d’actifs des ETF à terme sur l’éther, les données sur les flux de fonds au comptant en bitcoin aux États-Unis et le capital d’amorçage pour les offres de bitcoin et d’éther de Hong Kong, commençons peut-être à dresser un tableau.
Ou peut-être que la divination liée à la cryptographie – même avec la saisie de données – est un jeu de dupes.
J'essaie quand même de donner un sens aux chiffres
Les six nouveaux ETF crypto au comptant de Hong Kong – trois fonds Bitcoin et trois fonds Ether – ont ouvert un capital d'amorçage d'une valeur de 292 millions de dollars, selon les données de Farside Investors.
Les fonds Bitcoin ont attiré une part beaucoup plus importante du capital initial, les actifs du premier jour de l'ETF Ether représentant 15 % de ce total, a noté l'analyste Eric Balchunas.
Lui et d'autres ont souligné le capital d'amorçage pour les offres – utilisé pour financer les unités de création de l'ETF – comme indicateur pour comparer la demande de BTC et d'ETH. Les flux ultérieurs vers les six fonds ont été insignifiants, à environ 23 millions de dollars au cours des trois derniers jours de bourse, ce qui fait du capital d'amorçage peut-être le meilleur baromètre.
Les États-Unis et Hong Kong diffèrent bien sûr, et les ETF de Hong Kong viennent tout juste d’être lancés. Mais au moins, nous avons quelques chiffres sur lesquels travailler.
Sumit Roy, analyste principal chez ETF.com, a déclaré que la part initiale de 15 % des actifs des ETF éther à Hong Kong lui semblait juste.
« Ce ne sont pas des cacahuètes », a-t-il déclaré à Blockworks. « Mais comme l'éther a beaucoup moins de notoriété que le bitcoin, il est naturel qu'il attire moins de dollars d'investissement que le bitcoin de la part des investisseurs en ETF. »
Matthew Sigel, responsable de la recherche sur les actifs numériques chez VanEck, a noté que les fonds ETH de Hong Kong acceptent les souscriptions et les rachats en nature – une fonctionnalité qu'il est peu probable que la SEC autorise pour les ETF américains proposés.
Un tel modèle de transaction permet aux investisseurs d'acheter et de vendre des actions d'ETF en utilisant l'actif sous-jacent de l'ETF – dans ce cas, l'ETH – plutôt qu'en espèces.
Compte tenu de cette différence attendue, le ratio BTC/ETH de Hong Kong « n’est peut-être pas le meilleur indicateur » pour prédire la demande américaine, a-t-il soutenu – ajoutant qu’ils pourraient collecter moins de 15 % des entrées de fonds Bitcoin.
Les 11 ETF Bitcoin au comptant aux États-Unis ont totalisé près de 11,6 milliards de dollars depuis le lancement de la plupart d’entre eux le 11 janvier.
« L'histoire d'Ethereum » a de la place pour se développer
Bien qu'il serait logique que les ETF spot éther voient initialement un pourcentage d'actifs d'ETF bitcoin aux États-Unis similaire à celui de Hong Kong, a déclaré Roy, cela pourrait être de courte durée.
« À mesure que l'histoire d'Ethereum devient plus connue et que les gens en viennent à apprécier le rendement – s'il est disponible pour les investisseurs en ETF – qui provient du staking de l'éther, ils pourraient même préférer la crypto-monnaie au bitcoin », a-t-il noté.
La capacité des ETF éther à investir pourrait être la clé d’une adoption plus large.
Les fonds de Hong Kong n'offrent pas cet avantage. Ces derniers mois, les émetteurs potentiels d'ETF au comptant au comptant aux États-Unis ont ajouté des précisions à leurs demandes concernant le staking des actifs qu'ils détiennent.
Le staking d'éther est le processus de dépôt d'ETH pour aider à sécuriser la blockchain Ethereum – et de gagner un rendement sur cet ETH pour ce faire.
Christopher Jensen, qui dirige la recherche sur les crypto-monnaies chez le géant de la finance traditionnelle Franklin Templeton, a déclaré à Blockworks dans une interview en avril que les simples caractéristiques de « réserve de valeur » du Bitcoin peuvent constituer un « blocage » pour certains investisseurs institutionnels.
L’ETH résonne mieux avec certains d’entre eux.
« Un grand nombre de fois, [an investor will say] « Avec Ethereum, je comprends que cela génère des revenus et a un rendement et cela ressemble plus à un [traditional finance] atout », a noté Jensen.
Roy a déclaré qu'il s'attend à ce que les ETF éther attirent dans un premier temps les mêmes types d'investisseurs que les ETF bitcoin – bien qu'en moindre nombre. Il s’agit notamment de ceux qui souhaitent spéculer sur les prix ou investir dans une réserve de valeur alternative.
Sigel a convenu qu'un ETF éther sans mise en jeu attirerait probablement plus de spéculateurs que d'investisseurs à long terme.
« Mais au fil du temps », a ajouté Roy, « les ETF éther pourraient attirer un spectre d'investisseurs plus large que les ETF bitcoin, lorsque les gens comprendront que l'éther est bien plus qu'une simple réserve de valeur. »
