Le composé était autrefois la réponse par défaut pour les prêts cryptographiques dans la finance décentralisée. Lancé en 2018 par Robert Leshner et Geoffrey Hayes, le protocole permet aux utilisateurs de gagner des intérêts ou d’emprunter des actifs directement sur Ethereum, de manière totalement décentralisée, sans banques ni courtiers.
Pour les premiers utilisateurs de DeFi, cela semblait évident. Le projet a levé des millions de dollars auprès d’Andreessen Horowitz, Bain Capital Crypto, Paradigm et Coinbase Ventures.
Compound a également contribué à populariser l’agriculture de rendement, notamment après le lancement de son jeton de gouvernance, $ COMPen 2020, qui a transformé les utilisateurs passifs en participants actifs.
En 2021, Compound était l’infrastructure de base pour les prêts cryptographiques. Des milliards de dollars étaient investis dans ses contrats intelligents. D’autres protocoles comme Yearn Finance et des bourses comme Coinbase l’ont également intégré, renforçant ainsi la domination du protocole dans l’espace.
Cela a changé en octobre 2021, lorsque la liquidité du protocole a commencé à diminuer rapidement.
TVL du composé. Source : DéfiLlama
La baisse est évidente dans la valeur totale verrouillée (TVL) du composé, qui a fortement chuté, passant d’un sommet de 12 milliards de dollars en novembre 2021 à seulement 2,2 milliards de dollars en novembre 2022, selon les données de DefiLlama.
Fuite de valeur
Les problèmes ont commencé lorsqu’une mise à jour du protocole appelée « Proposition 62 », destinée à ajuster $ COMP récompenses, a été mis en ligne avec un bug. En conséquence, le protocole a commencé à payer trop cher les récompenses, laissant fuiter des dizaines de millions de dollars d’argent. $ COMP aux utilisateurs.
En raison du fonctionnement de la gouvernance composée, l’équipe n’a pas pu l’arrêter immédiatement. Le correctif a dû attendre un timelock obligatoire. Entre-temps, les jetons ont continué à affluer, et la confiance dans la stabilité du protocole les a accompagnés.
Dans un post X du 30 septembre 2021, Leshner a demandé aux destinataires qui avaient reçu un excédent $ COMP pour le retourner et a offert une récompense de 10 % pour les retours de Whitehat.
Il a ajouté que « sinon, cela est déclaré comme revenu à l’IRS, et la plupart d’entre vous sont doxxés ». La menace a déclenché une réaction rapide de la part de la communauté cryptographique, et Leshner l’a ensuite qualifié de message stupide et l’a revenu.
Mais les fonds ont continué à affluer et des dizaines de millions de dollars ont été retirés du protocole dans les semaines qui ont suivi la découverte du bug. Même si le problème a été résolu, l’incident a suffi à ébranler la confiance.
Mauvais timing
Il est difficile de dire si le bug d’octobre 2021 a mis fin à lui seul à la domination de Compound, mais il a clairement rendu le protocole vulnérable à un mauvais moment. En décembre 2021, le Bitcoin avait commencé à chuter par rapport à son sommet historique de 69 000 $, signalant le début d’un marché baissier pluriannuel de la cryptographie.
À mesure que les prix des cryptomonnaies ont chuté, l’activité de prêt a ralenti dans DeFi alors que les emprunteurs ont commencé à retirer des fonds. Pour Compound, qui s’appuyait fortement sur des marchés de liquidités mutualisés, ces sorties de capitaux ont été plus durement touchées que ses concurrents comme Aave et Maker, qui étaient construits autour de modèles de risque isolés ou plus flexibles.
Le contraste est devenu plus clair à mesure que l’hiver crypto 2022 est arrivé. Après l’effondrement de plusieurs milliards de dollars de Terra, l’implosion de FTX et une série de faillites de prêteurs centralisés, la communauté crypto est devenue plus sensible au risque systémique.
Dans les coulisses, le leadership changeait également. Leshner s’est retiré de son implication quotidienne et, en juin 2023, il a quitté Compound et a fondé Superstate, une plateforme de tokenisation qui permet aux entreprises d’émettre et d’échanger leurs actions publiques sur la blockchain.
En conséquence, le composé d’aujourd’hui semble nettement différent de son apogée, lorsque les prêts cryptographiques décollaient encore. Aujourd’hui, le TVL autrefois à deux chiffres de Compound se situe juste en dessous de 1,4 milliard de dollars. Cela en fait le 7e plus grand protocole de prêt DeFi par TVL, où Aave domine avec un TVL de près de 27 milliards de dollars.
Les frais mensuels sont passés d’un sommet de près de 47 millions de dollars en 2021 à environ 3,5 millions de dollars, tandis que les revenus mensuels les plus élevés du protocole depuis le début de 2025 étaient de 888 666 dollars, en baisse par rapport au sommet historique de 5,14 millions de dollars en avril 2021.
Compound a refusé la demande de commentaires de The Defiant sur cette histoire.
