Ether (ETH) a fixé un nouveau sommet de tous les temps à 4 946 $ plus tôt cette semaine, mais le carburant de la finance en chaîne semble plus faible que dans les cycles précédents.
Cependant, la valeur totale verrouillée (TVL) à travers l’écosystème de financement décentralisé (DEFI) du réseau est au point mort à 91 milliards de dollars, nettement inférieure au record de 108 milliards de dollars établi en novembre 2021, selon DeFilma Data.
En termes d’ETH, l’écart est plus net: un peu moins de 21 millions d’ETH sont verrouillés mardi, contre 29,2 millions d’ETH en juillet 2021. Même plus tôt cette année, le chiffre a dépassé 26 millions d’ETH. Cela signifie que moins de jetons sont activement liés à Defi qu’à tout moment, car le protocole a atteint ses prix.
Les graphiques montrent la déconnexion. Les volumes de Dex et les flux perps restent actifs, mais ils ne sont pas revenus aux pics passés, même avec les prix qui battent de nouveaux records.
La layer 2 ramasse la liquidité
Une partie du décalage est structurelle car la layer 2 tire des entrées. Defil TVL de Coinbase Base soutenu par Coinbase est de 4,7 milliards de dollars, parallèlement à la croissance de l’arbitrum et de l’optimisme. L’efficacité du capital a également changé l’équation, avec des protocoles d’allumage comme la liquidité du concentré de lido sans nécessiter les mêmes dépôts en vrac qui ont autrefois gonflé le TVL brut.
« Bien que l’ETH atteigne des records de nouveaux sommets, son TVL reste en dessous des records antérieurs en raison d’une combinaison de protocoles et d’infrastructures plus efficaces, ainsi que de la concurrence accrue d’autres chaînes au milieu d’une accalmie dans la participation au détail », a déclaré Nick Ruck, directeur de LVRG Research, dans un message télégramme.
« Pour récupérer ces pics TVL, nous aurions besoin d’une résurgence de l’engagement de la définition de la vente au détail, d’une adoption plus large des opportunités de rendement natives d’Ethereum et d’un ralentissement de la migration des capitaux vers des chaînes concurrentes ou des investissements hors chaîne. Les solutions d’échelle d’Ethereum ont également besoin d’équilibrer l’efficacité avec une incitation incitative à la liquidité robuste pour conduire la croissance TVL », a ajouté Ruck.
En 2020 et 2021, TVL était la métrique de croissance préférée du marché. «Defi Summer» a transformé l’agriculture en une boucle spéculative, avec des jetons inondant dans les rendements, aave, composé et courbe à la recherche de rendements à double et triple chiffre.
La montée rapide à TVL est devenue un raccourci pour la domination d’Ethereum et finalement un signal de dynamique de prix. Mais cette dynamique semble plus faible ce cycle. Les volumes sur les DEX et les perpétuaux restent stables, mais ils n’ont pas revenu à des niveaux qui ont une fois défini la rupture d’Ethereum.
Les frais de demande étaient beaucoup plus élevés autour des pics de prix ETH précédents. (Defilma)
Les changements structurels frappent Defi
Une partie du changement est structurelle. La montée des protocoles d’allumage liquide comme le Lido a rendu le capital plus efficace, concentrant la liquidité sans nécessiter les dépôts en vrac qui ont autrefois gonflé TVL.
La divergence reflète également la façon dont ce cycle est conduit. Les entrées de FNB, les allocations institutionnelles et le positionnement des macro ont été les catalyseurs dominants du prix record de l’ETH, les actifs nets sur ces produits passant de 8 milliards de dollars en janvier à plus de 28 milliards de dollars à partir de cette semaine.
L’activité de la Defi, le carburant des booms antérieures, n’a pas encore suivi. Cela laisse Eth ressemblant moins au centre de la spéculation cryptographique de base et plus comme un atout macro.
Pour les taureaux eth, l’espoir est que les prix records finissent par rallumer l’expérimentation sur la chaîne et ramener le capital dans Defi.
Jusque-là, l’écart entre la valeur des jetons et l’utilisation du protocole rappelle que ce cycle se déroule différemment. Si l’engagement en chaîne ne revient pas, les prix records d’ETH pourraient finir par s’appuyer sur des fondations plus minces que les Bulls ne souhaiteraient l’admettre.
