Prix des crypto-monnaies s’est effondré Vendredi dernier, alors que les liquidations en cascade ont alimenté une volatilité historique, certains experts affirment que le filet de sécurité à l’ancienne de Wall Street n’aurait pas aidé.
Aux États-Unis, des places comme le Nasdaq et la Bourse de New York utilisent des disjoncteurs pour promouvoir des échanges ordonnés depuis 1988, à la suite du krach boursier connu sous le nom de Lundi noir. Ils ont constaté que les investisseurs avaient besoin de plus de temps pour réagir aux conditions changeantes du marché.
Dans la finance traditionnelle, un « timeout » peut réduire les ventes de panique, mais après plus de 19 milliards de dollars lors des liquidations cryptographiques vendredi dernier, certains experts insistent sur le fait que ces garanties ne correspondent pas clairement à finance décentralisée– et pourrait même aggraver les conditions. (Il y a indications que les positions fermées de force sur certaines plateformes ont peut-être été sous-estimées.)
Lors d’une table ronde à la DC Fintech Week à Washington, DC, Amanda Tuminelli, directrice exécutive du DeFi Education Fund, a déclaré qu’« il n’y a pas de bouton d’arrêt » dans DeFi qui permettrait à un individu ou à une entité d’exercer un contrôle unilatéral sur les réseaux et les actifs.
« C’est parce que le code est autonome », a-t-elle déclaré, en référence aux services soutenus par contrats intelligents. « Les systèmes décentralisés comme Uniswap, Ave et dYdX ont fonctionné tout au long de la crise de liquidité, ce qui témoigne de la résilience de la technologie décentralisée. »
Le marché des crypto-monnaies est décentralisé, et les mêmes qualités qui peuvent rendre difficile la mise en œuvre d’arrêts de négociation ou de disjoncteurs à l’échelle du marché sont les mêmes que celles qui permettent aux actifs numériques de s’échanger 24 heures sur 24, tous les jours de l’année.
Avec la liquidation de 19 milliards de dollars de positions à effet de levier vendredi dernier, certains traders qui recherchaient des rendements démesurés ont été rapidement éliminés. Et les conditions se sont détériorées au point que certains teneurs de marché, dont Wintermute, dire ils ont été contraints de battre en retraite.
Les disjoncteurs peuvent restreindre l’activité de négociation à l’échelle du marché ou se concentrer sur des titres individuels. Ils sont déclenchés automatiquement lorsqu’un prix ou un indice évolue d’un certain montant dans un délai précis, avec différents niveaux de restrictions.
Tuminelli a noté qu’il pourrait être possible de mettre en œuvre des restrictions sur les « frontaux » des services qui se connectent aux protocoles DeFi, mais elle a fait valoir que « cela signifie simplement qu’il existe un million d’autres frontaux qui peuvent accéder au même protocole », limitant potentiellement leur efficacité.
Gregory Xethalis, avocat général et associé de la société d’investissement Multicoin Capital, a déclaré qu’il pourrait être tentant d’essayer de mettre en œuvre des garanties dans DeFi parallèles aux marchés traditionnels, mais qu’elles pourraient en fait avoir l’effet inverse en exaspérant les écarts de prix entre les sites.
Traditionnellement, les coupe-circuits fonctionnent bien sur les marchés boursiers américains, où un actif se négocie généralement sur un seul lieu et où les ordres d’achat et de vente sont regroupés en un seul endroit. Dans DeFi, cependant, les actifs se négocient de manière universelle, avec un arbitrage constant entre les sites.
« La seule chose que vous pouvez mettre en œuvre avec un disjoncteur [in DeFi] « C’est une dislocation », a-t-il déclaré. « Les solutions que nous recherchons pour les nouveaux marchés doivent être conçues pour ces nouveaux marchés. »
Cela ne veut pas dire que DeFi est incapable de proposer ses propres solutions, a ajouté Xethalis, ou de s’inspirer des marchés centralisés lors de la conception des paramètres de risque pour les protocoles.
« Mais nous devons faire attention à ne pas tomber dans le piège de penser que les solutions d’hier fonctionneront toujours pour les produits de demain », a-t-il ajouté. « Ces produits se négocient dans le monde entier. »
