Dans la finance d’Onchain, chaque flux de rendement devient un bloc de construction. Aujourd’hui, Pendle a présenté Boros, une nouvelle primitive qui prend le taux de financement flottant sur les avenir perpétuels – l’un des flux les plus volatils et les plus essentiels de la crypto – et le transforme en un instrument tokenisé qui peut être échangé, couvert ou, peut-être, même affiché comme collatérale.
Initialement disponibles pour Binance ETH et BTC Perps, Boros permet un marché pour les échanges de taux de financement à flux fixe de VS, déverrouillant une nouvelle façon de le prix et du levier directionnel de couverture. Essentiellement, c’est la création d’une couche de dérivés de taux de financement qui peut se brancher tout au long de Defi.
Comme l’explique l’équipe Boros: «Les traders exposés aux taux de financement peuvent couvrir leur exposition au financement sur des boros en fixant le montant du taux de financement qu’ils paient.»
Par exemple, un Trader Long ETH perps mais méfiant de l’augmentation du financement peut acheter des unités de rendement (YU) sur des boros, en payant un taux fixe afin de recevoir la jambe flottante – verrouillant ainsi un coût maximal de transport. À l’inverse, un protocole de stablecoin comme Ethena, qui est structurellement court, de manière à récolter le financement, peut vendre YU pour recevoir des paiements fixes à l’avance.
Complémentaire à Ethena
Une fois que Boros s’étend à d’autres échanges où Ethena cache sa place à long terme, les boros devraient offrir de nombreux avantages:
- Échanger flottant contre – Ethena peut ouvrir une courte position YU pour convertir les flux de financement volatils en un coupon stable. Cela permet une meilleure planification de réserve, réduit le risque de queue des accidents de financement et permet même à Ethena de pré-annal les rendements en toute confiance – que son équipe marketing adorera.
- Post yu comme garantie – Tandis que les unités de rendement (YUS) n’ont pas de flux de trésorerie fixes ou ne se sont pas réglées aux pts sous-jacents comme les pendants, ils représentent les positions d’échange de taux de financement tokenisées avec une maturité clairement définie et une évaluation suivie par des oracle. Cette structure en fait un candidat pour une utilisation future comme garantie dans les marchés monétaires. Dans ce scénario, les commerçants ou les protocoles pourraient afficher YU comme garantie pour emprunter des stablescoins, leur permettant de conserver une exposition au financement sans détendre les haies directionnelles.
- CERTURITÉ DES PRIX POUR LES PROTOCOLES TRIASURES – Les bons du Trésor peuvent désormais «verrouiller» le côté rendement de leurs métiers neutres de Delta, transformant PNL variable en revenu prévisible. Au fil du temps, cela pourrait entraîner des capitaux plus conservateurs, surtout si les protocoles passent par des rendements fixes aux utilisateurs finaux. Le fondateur de la pensette TN Lee s’attend à ce que Boros harmonisera finalement les marchés de taux de financement, qui sont assez variables aujourd’hui:
«Boros permet [arbitrage] des taux de financement entre les échanges, ce qui entraîne ainsi la convergence des taux », a déclaré Lee à Blockworks.
L’utilitaire va cependant plus loin. Comme l’équipe Boros l’écrit: «Au-delà de l’utilité évidente pour encaisser et transporter des commerçants, les mécanismes que nous donnons vies ouvrent une nouvelle verticale pour tous les actifs avec un rendement, peu importe s’ils sont en chaîne ou en chaîne.» Le modèle peut s’étendre à la mise en œuvre, au crédit du monde réel ou même aux taux d’emprunt / prêtement CEFI – essentiellement tout pour lequel il y a une source de rendement vertifiable par oracle.
Pour soutenir cette nouvelle couche de taux d’intérêt, Boros ouvrira les coffrets forts dédiés qui gagnent des frais et stimulent les incitations en fournissant des liquidités aux échanges de taux de financement fixe / flottante. Ces voûtes reflètent les pools V2 de Pendle, permettant aux LP de prendre l’autre côté de la demande de couverture directionnelle et de gagner une part du flux de frais du nouveau marché.
Tokenize tout
Boros n’est pas le seul projet de course à transformer les positions de rendement en garanties «dépenses». La prochaine mise à niveau des exposants de théâtre est étonnamment similaire: il «tokenise les nouvelles stratégies de rendement spécialement conçues pour les utilisateurs de rendement à effet de levier», puis permet à ces jetons d’être promis sur des rails de prêt de liquidité profonde tels que Morpho.
L’innovation en titre d’Exponent, Smart Redemption, permet à un titulaire de voûte de racheter un actif jalonné (par exemple, Susde for USDE) sans retirer d’abord les garanties du marché des prêts, permettant des sorties graves et, surtout, en faisant des jetons de rendement avec des verrouillage ou une fine liquidité secondaire acceptable pour les moteurs à risque.
Fonctionnellement, les deux conceptions riment: les boros et les exposants notionnels enveloppent un flux de trésorerie variable dans un jeton dont la valeur peut être marquée de manière fiable par des oracles d’Onchain et suivie à l’échéance, donnant aux moteurs à risque un chemin clair pour le liste blanc comme garantie. Même si la valeur marchande d’un YU se désintègre simplement vers zéro à l’expiration, le flux d’Oracle prévisible et la fenêtre de paiement connu permettent toujours aux marchés de prêt de le faire entendre avec confiance.
Le résultat est le même volant d’efficacité en capital: les utilisateurs peuvent exploiter le flux même de revenus qui sert leur dette, tandis que les marchés monétaires acquièrent un bassin diversifié de garanties «soutenues par le revenu» qui sont moins corrélées aux balançoires de spot. Ensemble, les boros et les exposants indiquent un avenir Defi où les primitives de rendement sont les principaux éléments constitutifs du crédit, le rétrécissement du capital inactif et le lissage du chemin vers des stratégies à effet de levier, mais à risque, à travers la pile.
Surtout, Boros ne lance pas un nouveau jeton. Au lieu de cela, 80% de ses frais s’accumuleront auprès des détenteurs de VePendle, poursuivant le modèle de Pendle de récompense des empreneurs à long terme. Dans le même temps, les émissions de pendle seront utilisées pour bootstrap boros voûtes. Il s’agit également d’une source potentielle de pression de vente, mais qui est susceptible de recycler dans les écluses Vependle à mesure que les rendements augmentent. Les principes fondamentaux du jeton bénéficient du flux de frais supplémentaires sans dilution inutile – un choix de conception qui mérite le crédit, en particulier à une époque où de nombreux fondateurs choisissent de rottir des produits avec un ou plusieurs nouveaux jetons.
Recommençant
Pourtant, le lancement n’est pas sans complexité. Boros est «à nouveau de 0», admet l’équipe, avec son propre moteur à risque et sa logique de coffre-fort.
«En tant que nouvelle plate-forme en cours de construction pour se tenir aux côtés de Pendle V2», note l’équipe, «la gestion des risques sera notre objectif principal aux premières étapes – en particulier au début lorsque de nouvelles mécanismes et dynamiques de marché seront expérimentés.»
Parmi ces dynamiques: un nouveau type de boucle de rétroaction des prix-volatilité. Aujourd’hui, une augmentation soudaine de 1 000 bips dans le financement peut forcer les traders à détendre les transactions de base ponctuelle juste pour arrêter le saignement – créant une cascade de liquidations et de stress du marché. Mais avec Boros, ces joueurs peuvent couvrir la jambe de financement sans fermer une exposition directionnelle. Si la liquidité est profonde, les marchés YU pourraient agir comme des échanges de taux d’intérêt dans Tradfi: l’amortissement de la volatilité et la compression des impressions de financement extrêmes.
