Message énigmatique du président de MicroStrategy, Michael Saylor, « Et si nous commencions à ajouter des points verts ? » à son célèbre graphique d’accumulation de Bitcoin, a alimenté une spéculation généralisée dans les cercles cryptographiques.
Le signal apparaît au moment même où le PDG Phong Le reconnaît publiquement, pour la première fois, que la société peut vendre du Bitcoin dans certaines conditions de stress. Ce double récit pourrait marquer un tournant pour la stratégie de trésorerie Bitcoin la plus agressive du monde des entreprises.
Décoder le mystère des points verts
Le message du dimanche de Saylor sur X affichait le graphique du portefeuille Bitcoin de la société. Il décrit 87 événements d’achat totalisant 649 870 BTC, évalués à 59,45 milliards de dollars, avec un coût moyen de 74 433 dollars par Bitcoin. Des points orange marquent chaque acquisition depuis août 2020, tandis qu’une ligne verte pointillée indique le prix d’achat moyen.
La communauté crypto a rapidement interprété les points verts comme un signal d’achats accélérés de Bitcoin. Un analyste a résumé le scénario haussier, notant que MicroStrategy dispose de capitaux, de convictions, d’une valeur liquidative substantielle et de flux de trésorerie pour soutenir la poursuite des acquisitions. Cependant, certains ont proposé des théories alternatives, notamment la possibilité de rachats d’actions ou de restructuration d’actifs.
Cette ambiguïté reflète l’histoire des messages énigmatiques de Saylor. Les partisans considèrent ses messages comme des signaux délibérés de stratégie, tandis que les sceptiques se demandent s’ils ne visent qu’à s’engager. Pourtant, le timing de ce signal, ainsi que les informations financières, suggèrent plus qu’un simple commentaire.
Première admission : les ventes de Bitcoin restent une option
Dans un changement significatif par rapport à la philosophie « ne jamais vendre » de MicroStrategy, le PDG Phong Le a publiquement admis que la société pourrait vendre du Bitcoin si certaines conditions de crise survenaient. MicroStrategy n’envisagerait une vente que si deux déclencheurs se produisent : l’action se négocie en dessous de 1x la valeur liquidative modifiée (mNAV) et la société ne peut pas lever de nouveaux capitaux par le biais de capitaux propres ou de dettes.
La valeur liquidative modifiée mesure la valeur d’entreprise de l’entreprise divisée par ses avoirs en Bitcoin. Au 30 novembre 2025, le mNAV était proche de 0,95, proche du seuil. S’il tombe en dessous de 0,9, MicroStrategy pourrait être contraint de liquider Bitcoin afin de respecter ses obligations annuelles de dividendes sur actions privilégiées de 750 à 800 millions de dollars.
La société a émis des actions privilégiées perpétuelles tout au long de 2025 pour financer les acquisitions de Bitcoin. Selon les communiqués de presse officiels, les actions privilégiées d’exercice perpétuel de série A à 8,00 % nécessitent des dividendes trimestriels à compter du 31 mars 2025. Ces obligations continues ajoutent une nouvelle pression sur la liquidité, d’autant plus que les marchés boursiers deviennent moins réceptifs aux nouvelles émissions.
Ce changement de politique introduit un seuil de risque mesurable. Les analystes considèrent désormais MicroStrategy comme un ETF Bitcoin à effet de levier : bénéficiant de l’appréciation des marchés haussiers, mais exposé à des risques amplifiés lorsque la liquidité se resserre.
Mouvement des prix du Bitcoin et implications stratégiques
Le récent mouvement des prix du Bitcoin ajoute un contexte essentiel au message de Saylor et à l’aveu de Le.
Le portefeuille de MicroStrategy a affiché un gain de 22,91 % (11,08 milliards de dollars) au 30 novembre 2025, portant sa valorisation à 59,45 milliards de dollars. Cependant, son action a chuté de plus de 60 % par rapport aux sommets récents, révélant un écart entre les gains du Bitcoin et les rendements pour les actionnaires. Cet écart impacte le calcul du mNAV et soulève des questions sur la pérennité de la stratégie.
Certains membres de la communauté reconnaissent cette tension. Un observateur a commenté sur X que les points verts peuvent suggérer davantage d’acquisitions de Bitcoin, mais la question clé est de savoir si MicroStrategy peut résister à des baisses importantes sans liquidation forcée. Cela souligne le défi de la stratégie : forte dans les marchés haussiers mais peu éprouvée dans les ralentissements.
Selon les résultats financiers de la société pour le troisième trimestre 2025, il détenait environ 640 808 bitcoins au 26 octobre 2025, avec un coût de base initial de 47,4 milliards de dollars. La croissance ultérieure à 649 870 BTC au 30 novembre met en évidence une accumulation continue malgré la volatilité.
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