Même si de plus en plus d’entreprises embarquent dans le train de la trésorerie Bitcoin, leur appétit collectif pour récupérer le BTC s’est affaibli.
Ce déclin est tout simplement drastique si l’on regarde les chiffres. La moyenne mobile sur sept jours des entrées quotidiennes nettes dans les trésoreries d’actifs numériques (DAT) Bitcoin est récemment tombée à 140 BTC, marquant le niveau le plus bas depuis la mi-juin et une forte baisse par rapport au sommet de juillet de 8 249 BTC, selon BitcoinTreasuries.net.
Les choses semblent encore plus sombres lorsque vous zoomez sur l’activité quotidienne ce mois-ci : 12 jours sur 15 ont vu moins de 500 BTC affluer, y compris plusieurs jours sans aucun afflux.
Cela nous indique que l’appétit des institutionnels pour l’exposition au BTC via les véhicules de marché traditionnels s’est affaibli après une période d’achats agressifs au début de cette année qui a contribué à soutenir les prix du BTC.
Il est intéressant de noter que la hausse des prix du bitcoin s’est fortement ralentie, chutant à près de 110 000 dollars après avoir atteint un niveau record de plus de 126 000 dollars le 6 octobre. En zoom arrière, le marché s’est consolidé dans une large fourchette au-dessus de 110 000 dollars depuis juin, reflétant une lutte acharnée entre l’optimisme haussier et la prise de bénéfices.
DAT : moyenne sur 7 jours des entrées de BTC. (Graphique de CoinDesk Research, source de données : BitcoinTreasuries.net)
La tendance DAT, lancée par des sociétés comme Strategy, suit un modèle vieux de plusieurs siècles consistant à emprunter des fonds fiduciaires pour acquérir des actifs rares et durables.
Bitcoin, avec son offre fixe plafonnée à 21 millions de pièces et la meilleure performance parmi les principaux actifs au cours de la dernière décennie, a attiré la demande d’un nombre croissant de trésors d’actifs numériques cherchant à couvrir l’inflation et à diversifier leurs réserves. Jusqu’à présent, les 100 principaux DAT publics en termes de valeur marchande ont acquis au total plus d’un million de BTC.
Une tendance insoutenable ?
Cependant, comme l’or, le BTC n’offre pas de rendement inhérent, ce qui signifie que les pièces acquises avec de l’argent emprunté restent inutilisées dans le bilan sans aucun flux de trésorerie compensatoire. La tendance DAT est donc un pari que les prix continueront à augmenter, générant des plus-values. C’est un peu comme diriger une entreprise axée sur l’acquisition d’or, qui est également un actif à rendement nul.
La stratégie la plus populaire consiste à émettre des actions avec une prime par rapport à la valeur liquidative (VNI), suivie de l’émission de titres de créance pour financer les achats. La prime est le résultat du récit, « une prime mémétique basée sur la figure de proue de l’entreprise – vous les connaissez par leur nom », a déclaré NYDIG.
Ces entreprises sont donc exposées à une situation dans laquelle soit elles ne parviennent pas à générer une prime mémétique suffisante pour augmenter leur crypto par action, soit les investisseurs liquident leurs actions, provoquant l’effondrement de la prime par rapport à la valeur liquidative.
Cela se produit déjà. Environ un DAT coté en bourse sur quatre se négocie désormais en dessous de sa valeur liquidative (VNI), ce qui signifie que sa valorisation boursière est inférieure à la valeur des crypto-monnaies qu’elle détient dans son bilan.
Selon NYDIG, ces primes sont positivement corrélées aux prix, ce qui signifie qu’une tendance à la baisse du prix du BTC pourrait voir ces primes s’évaporer.
