Au fur et à mesure que les capitaux inondent dans le premier magasin non souverain de valeur, de nouvelles métas et des structures de marché se forment en temps réel. Dirigée par des mouvements de grande envergure de sociétés comme Strategy – et maintenant écho par une nouvelle vague de véhicules d’acquisition d’entreprise – Bitcoin n’est plus seulement un pari sur l’avenir. Cela devient rapidement une couche fondamentale sur les marchés des capitaux d’aujourd’hui.
Mais il ne s’agit pas seulement d’une accumulation de bilan. Un changement de paradigme est en cours: le bitcoin évolue d’un magasin passif de valeur à une infrastructure financière productive. Les FNB ont ouvert les vannes à une classe plus large d’allocateurs. La liquidité est en augmentation. Et peut-être que les détenteurs à long terme ne se contentent peut-être plus de s’asseoir. Ils mettent leur bitcoin au travail, sans le vendre.
C’est là que les marchés de prêt entrent en jeu. Le marché des prêts Bitcoin a mûri à un point tel qu’il a influencé la pensée conventionnelle autour des actifs numériques dans son ensemble. Compte tenu de ses solides antécédents d’appréciation de valeur impressionnante, les investisseurs ont prouvé que Bitcoin est un actif de réserve que vous ne voulez pas vendre – vous feriez mieux d’emprunter contre lui.
Face à la dévaluation de la monnaie et à la dynamique du marché du changement, le bitcoin est le choix évident en tant que réserve de valeur appréciée. Prenez des hypothèques: vous pouvez emprunter contre votre bitcoin, acheter une maison, effectuer vos paiements de prêt et votre bitcoin sous-jacent continue d’augmenter en valeur. Cela se produit plus fréquemment car nous voyons une classe croissante de personnes riches en bitcoin, des entrepreneurs qui ont construit leur richesse en dehors de la vision du monde de chèque de paie de la finance traditionnelle.
Environ 30% des grands prêts de LEDN vont à l’immobilier – qu’il s’agisse d’acheter une propriété elle-même ou d’effectuer des rénovations. C’est le bitcoin utilisé comme capital productif. (Avertissement: L’auteur est le co-fondateur et le CSO à LEDN).
Une partie importante du Bitcoin à effet de levier va aux entrepreneurs qui gèrent essentiellement leurs entreprises selon une norme Bitcoin. Ils sont payés à Bitcoin, ils pensent en Bitcoin, mais ils ont besoin de dollars pour les dépenses. Ou ils utilisent des prêts soutenus par Bitcoin pour financer de nouvelles entreprises sans vendre leur pile.
Les entreprises ont également compris que leur capital est plus sagement investi dans Bitcoin que presque partout ailleurs. De plus en plus, cette activité provient de sociétés cotées en bourse qui n’ont pas la capacité de MicroStrategy à exploiter les marchés de la dette publique qui nous sont à la liquidité. Il convient de souligner que ce ne sont pas des entreprises cryptographiques – ce sont des entreprises traditionnelles, des banques et de grands bons du Trésor d’entreprise, qui se rendent compte que tirer parti de leurs exploitations bitcoins est le meilleur moyen d’obtenir du fonds de roulement plutôt que de s’accumuler.
L’éveil de l’acquisition
Pour peindre l’image, ces institutions pourraient engager 200 millions de dollars en Bitcoin pour tirer 100 millions de dollars de liquidités par le biais de leur fournisseur de prêt. Après s’être assis sur la touche pendant des années, ils veulent de plus en plus l’exposition au bitcoin. Mais plus important encore, ils comprennent à quel point le bitcoin est bon aussi garantie. Il est liquide 24/7, à prix transparent et gérable par programme.
L’abrogation de SAB 121, une règle de la SEC désormais séchée qui a limité la façon dont les banques et les entreprises pourraient détenir des actifs cryptographiques comme le bitcoin au nom des clients, en les forçant à les énumérer en tant que responsabilités sur leurs bilans. Cela, et les changements politiques futurs vont accélérer le taux de plus grands acteurs entrant sur le marché, et sans comptabilité, les taux vont se comprimer. Actuellement, ils sont à deux à deux chiffres, mais je m’attends à ce que cela baisse considérablement dans les mois et les années à venir.
En 2021, MicroStrategy a redéfini la stratégie Bitcoin d’entreprise. En 2025, tout le monde veut être une stratégie, mais peu comprennent pourquoi cela a fonctionné. Les entreprises lancent des véhicules d’acquisition de Bitcoin à gauche et à droite, en levant des capitaux spécifiquement pour acheter du bitcoin et en espérant que le marché les récompense avec une expansion multiple.
Mais voici le truc, beaucoup de ces entreprises ne croient pas nécessairement au bitcoin. Ils voient le livre de jeu de MicroStrategy et pensent que s’ils achètent du bitcoin, ils verront ces multiples sur leurs actifs nets également. D’autres semblent faire la une des journaux du bitcoin dans l’espoir de récupérer la pertinence de décroissance – une stratégie risquée si elle n’est pas accompagnée par les fondamentaux …
Cela changera inévitablement avec le temps. Finalement, le marché ne donnera pas la même bosse du cours des actions juste pour annoncer un achat de Bitcoin. Les entreprises devraient détenir Bitcoin avec leur argent supplémentaire. Ceux qui veulent les gros titres devront aller plus loin sur la courbe de risque pour attirer l’attention, et cela se termine rarement bien.
La différence entre la croissance durable et la spéculation se résume aux fondamentaux. La stratégie était à la hauteur de leur nom et en avait en fait une, a maintenu des opérations solides, et surtout, ils ont compris ce qu’ils possédaient. Les sociétés qui prospéreront sont celles qui combinent Bitcoin Holdings avec des fondamentaux commerciaux solides, un effet de levier responsable et la confiance qui vient de la transparence. Sans ces fondations, vous n’êtes qu’une autre entreprise qui fait la une des journaux.
Au-delà du cycle de quatre ans
Les gens posent toujours des questions sur le cycle de quatre ans de Bitcoin – l’adoption institutionnelle le changera-t-il? Le Bitcoin a des cycles qui coïncident avec les halvages de récompense minière, mais ils coïncident également avec les cycles de liquidité mondiale, les cycles présidentiels américains et d’autres facteurs macro. La corrélation n’est pas la causalité.
Le bitcoin danse au rythme de la liquidité mondiale, d’autant plus qu’il devient plus institutionnalisé. Il sera toujours sensible aux flux monétaires et aux cycles de liquidité macro. C’est une caractéristique de tout actif intégré aux marchés financiers mondiaux.
Lorsque vous regardez les marchés de prêt CEFI (Finance centralisée), nous nous remettons des effondrements de 2021-2022. Mais la composition est différente. À l’époque, c’était surtout des stablecoins car les gens chassaient le rendement dans un environnement à taux zéro. Maintenant, avec les bons du Trésor offrant des rendements réels, une grande partie de ce volume a migré vers Defi ou disparu entièrement.
Ce qui reste à CEFI est principalement des prêts soutenus par un bitcoin. Et voici la clé: les survivants étaient ceux qui se sont concentrés sur les prêts garantis. Des sociétés comme Celsius, BlockFi et Voyager qui ont fait des prêts non collatéralisés et des garanties réchauffées? Ils sont partis.
Construire l’avenir
Nous arrivons enfin au point où les institutions comprennent la nature à long terme de l’investissement dans le bitcoin. Cela signifie qu’ils sont de plus en plus disposés à offrir des termes plus longs, comme une visibilité sur le taux de plusieurs années au lieu d’un an. Cela rend les produits meilleurs et plus prévisibles pour les emprunteurs.
L’ensemble du marché mûrit. Lorsque vous combinez des volumes CEFI et Defi, nous approchons des sommets de 2021, mais avec une composition beaucoup plus saine. Auparavant, il consistait beaucoup plus en prêts non pollatéralisés pour la spéculation. Maintenant, ce sont des prêts garantis aux utilisateurs productifs.
La plupart des gens qui comprennent vraiment le bitcoin préféreraient tenir place, car il y a tellement de choses que vous pouvez faire avec. Mais de nombreux véhicules d’investissement n’autorisent pas les titulaires de bitcoin directs, ils se contentent donc de ces véhicules d’acquisition en emballage. Ce n’est pas idéal, même si cela apporte plus de capitaux dans l’écosystème.
L’avenir que je vois est celui où les prêts soutenus par Bitcoin deviennent aussi normaux que les prêts à domicile, mais disponibles à l’échelle mondiale à des tarifs compétitifs. Où les entrepreneurs en Colombie peuvent accéder aux mêmes produits financiers exactement aux mêmes tarifs que ceux de New York. Bitcoin fonctionne pour vous pendant que vous dormez, il apprécie à mesure que la devise est dégradé et fournit des liquidités aux besoins du monde réel. Bitcoin se révèle être de plus en plus indispensable aux infrastructures financières mondiales.
